证券之星 10-25
华福证券:给予恒玄科技买入评级
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华福证券有限责任公司陈海进 , 徐巡 , 李雅文近期对恒玄科技进行研究并发布了研究报告《Q3 再创新高,AI 终端创新可期》,本报告对恒玄科技给出买入评级,当前股价为 240.0 元。

恒玄科技 ( 688608 )

投资要点:

营业收入再创新高,下游需求相对乐观

据公司公告,24Q3 公司营收再创新高,实现 9.4 亿元,yoy+44%,qoq+7%,或受益于 Q3 旺季拉动。24Q1-Q3 公司累计实现营收 24.7 亿元,yoy+58%,受益于下游智能可穿戴和智能家居领域客户需求持续增长以及公司在智能手表市场的持续拓展。回顾 24 年前三季度,国内蓝牙耳机市场颇为亮眼,据 IT 之家援引 IDC 数据,24 年 1-8 月中国蓝牙耳机市场累计出货量达到 7,338 万台,yoy+19.5%;其中增长最旺的是 OWS 耳机市场,实现出货 1,636 万台,yoy+271.5%;而 TWS 耳机市场出货 4,602 万台,yoy+4.2%,我们认为结构性机遇仍在,销量第一和第二分别为小米和华为,各实现 +45.7%/+85.0% 的出货量增长。

毛净利率均有提升,资产端表现稳健

24Q3 公司实现归母净利润 1.4 亿元,yoy+106%,qoq+18%。我们进一步拆解来看:(1)由于公司产品结构的变化和上游成本的下降,销售毛利率逐季改善。24Q3 单季毛利率 34.69%,yoy+0.22%,qoq+1.30%。(2)销售 / 管理 / 研发费用环比 Q2 均有减少,规模效应强劲,利润弹性释放。24Q3 单季净利率 15.02%,yoy+4.54%,qoq+1.35%。从资产端来看,截至 24Q3 末存货为 6.7 亿元,环比下降 0.1 亿元。存货周转天数方面,24Q2/Q3 分别为 118/110 天,环比亦有下降。

蓝牙耳机再创新,终端 AI 浪潮加速落地

据钛媒体和科创板日报,字节跳动(今年收购 OWS 耳机品牌 Oladance)近日发布首款 AI 智能体耳机 OlaFriend,接入豆包大模型,与豆包 APP 深度结合。AI 与 OWS 相结合,有望划开 AI 耳机新时代。公司曾于 22 年 5 月宣布供货 OladanceOWS 耳机,据我爱音频网拆解报告,OladanceOWSPro 便是采用 BES2600YP 蓝牙音频 SoC。展望未来,我们认为公司与 Oladance 的合作基础有望延续。且随着端侧 AI 浪潮下 IoT 设备的创新加速,我们预计消费终端产品有望加速步入 AI 周期,公司作为 AIoTSoC 龙头有望迎来连续催化。

盈利预测与投资建议

根据公司 24Q3 业绩,我们调整此前预测,预计公司 2024-2026 年归母净利润 4.2/6.2/8.4 亿元(前值:3.7/5.6/7.9 亿元),对应当前 P/E 倍数为 71/48/35 倍。公司作为智能音视频 SoC 的龙头公司,在技术及客户等方面有显著优势,可享一定估值溢价,维持 " 买入 " 评级。

风险提示

宏观政治经济问题带来的风险、消费电子复苏持续性不及预期风险、市场竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,首创证券何立中研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为 79.56%,其预测 2024 年度归属净利润为盈利 4 亿,根据现价换算的预测 PE 为 75.06。

最新盈利预测明细如下:

该股最近 90 天内共有 23 家机构给出评级,买入评级 18 家,增持评级 5 家;过去 90 天内机构目标均价为 181.48。

以上内容为证券之星据公开信息整理,由智能算法生成,不构成投资建议。

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