平安证券股份有限公司杨侃 , 郑南宏近期对箭牌家居进行研究并发布了研究报告《业绩延续承压，关注四季度消费补贴》，本报告对箭牌家居给出增持评级，当前股价为 9.09 元。

箭牌家居 ( 001322 )

事项：

公司发布 2024 年三季报，实现营收 48.3 亿元，同比减少 8.5%，实现归母净利润 0.3 亿元，同比减少 88.9%，扣非归母净利润 102 万元，同比减少 99.6%。其中 2024Q3 实现营收 17.4 亿元，同比减少 5.6%，归母净利润 -601 万元，上年同期为 1.2 亿元。

平安观点：

业绩延续承压，关注四季度消费补贴效果。前三季度公司收入同比下滑 8.5%、归母净利润同比下滑 88.9%，主要受下游地产羸弱、居民消费预期减弱的影响，同时卫浴行业价格竞争激烈、导致毛利率同比减少 3pct。由于收入下滑，叠加折旧摊销增加，期间费率同比提升 2.4pct 至 24.4%。但单三季度看，公司营收降幅较二季度明显收窄。7 月发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，8-9 月多省市出台家电家居消费补贴政策，涵盖智能马桶、龙头花洒等卫浴产品，补贴比例多数在 15-20%。四季度随着各地消费补贴政策持续落地，叠加 " 双十一 " 等电商购物节日来临，公司收入端有望进一步改善。

经营性净现金转负，投资性房地产同比增加。前三季度公司经营性现金流量净额 -5.0 亿元，低于上年同期的 4.7 亿元，主要因本期销售商品收到的现金减少、支付职工薪酬增加；叠加本期应付票据到期偿还，期末在手现金较年初减少 64% 至 7.1 亿元。期末投资性房地产同比增长 89% 至 3.3 亿元，主要系本期新增出租物业。

投资建议：尽管前三季度业绩下滑幅度大，但考虑国补政策出台后，公司有望充分受益，因此维持公司盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 2.1 亿元、3.5 亿元、4.7 亿元，当前市值对应 PE 为 40.6 倍、24.2 倍、18.1 倍。从行业层面看，房屋重装需求增长叠加智能坐便器渗透率提升，卫浴行业空间犹大，而公司作为国产卫浴品牌领军者，品牌渠道产品优势突出，尤其是智能化产品发展较好，长期发展值得看好，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：（1）地产基本面恢复低于预期：若后续楼市量价进一步下行，将影响房屋装修需求释放。（2）新业务拓展不达预期风险：当前公司积极发展恒温花洒等智能产品，但新业务拓展面临竞争激烈、品牌渠道培育需要时间等问题，导致业务拓展存在不及预期风险。（3）行业价格竞争激烈导致利润率下行风险：市场需求偏弱背景下，以智能坐便器为代表的产品价格竞争激烈，若后续价格战进一步升级，将导致公司毛利率承压。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券郭庆龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 66.18%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.39 亿，根据现价换算的预测 PE 为 24.83。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 8.43。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。