东吴证券股份有限公司吴劲草 , 阳靖近期对苏美达进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：扣非净利润同比 +27%，产业链持续高增，供应链或复苏》，本报告对苏美达给出增持评级，当前股价为 9.01 元。

苏美达 ( 600710 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年三季报。2024Q1-3 公司实现营收 869 亿元，同比 -9.5%；归母净利润 10.0 亿元，同比 +11.8%；扣非净利润 8.9 亿元，同比 +27%。2024Q3 公司实现营收 310 亿元，同比 -1.7%；归母净利润为 4.3 亿元，同比 +12.5%；扣非净利润为 4 亿元，同比 +46%。去年同期（2023Q3）公司非经利润较高，主要是供应链业务违约金等产生。

产业链业务表现亮眼，是公司业绩增长的核心驱动；供应链板块或复苏：公司业务可分为产业链和供应链板块。其中约 80% 收入来自供应链业务，但 60%+ 利润来自产业链板块。2024 年公司产业链板块进展良好，其中造船、柴油发电机、纺织等板块景气度较高，成套公司业绩释放节奏逐渐恢复，因此利润增长稳健。公司 Q3 收入同比增速降幅环比收窄，或反应供应链业务正在回暖，供应链业务和经济较为挂钩，有望随内需复苏而修复。

产业链板块表现良好，利润率提升。2024Q3，公司毛利率 / 销售净利率为 6.73%/3.25%，同比 +1.10/0.22pct。由于产业链高增带来的业务结构变化，公司期间费用率有所上升，2024Q3 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率为 1.41%/0.82%/0.47%/0.23%，同比 -0.04/+0.10/+0.10/+0.13pct。

苏美达是低估值 + 高分红 + 具备一定成长性的央企：① 2021~23 年分红率均超 40%。②公司是商贸领域员工持股激励的央企改革标杆，通过工会代核心员工持有核心子公司 65% 的股份绑定利益，此外通过市场化考核机制能激发员工活力，有助于促进公司长期持续发展。③产业链板块布局广泛增速较高，具备一定的逆周期成长性。

盈利预测与投资评级：我们将公司 2024-26 年归母净利润预期从 11.4/12.3/12.9 亿元，小幅上调至为 11.5/12.3/13.0 亿元，同比 +12%/+7%/+5%，对应 PE 为 10x/9x/9x，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：大宗品价格波动，宏观经济周期，汇率波动，造船业务交付周期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安刘越男研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.95%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 10.87 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.29。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。