《电鳗财经》文 / 李瑞峰

9 月 30 日，新黎明科技股份有限公司 ( 以下简称新黎明 ) 上交所主板 IPO 因更新财务资料而中止了上市进程。招股书显示，新黎明主要从事厂用防爆电器的研发、生产和销售，致力于为不同行业内具备特殊生产环境的客户提供高等级防爆电器产品。

在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，此次 IPO，新黎明计划募集资金 5.6 亿元，其中 1.7 亿元募资将补流，占比超过三成。该公司拥有的货币资金占比极低，该公司曾经数次融资。然而，在货币资金紧张的情况下，报告期内，该公司在过去几年现金分红 6800 万元，其中大多数落入了实际控制人的口袋中，此外，该公司的实控人等四位高管的薪酬合超 300 万元。报告期内，新黎明的研发费用率和毛利率持续下降。

6800 万现金分红 1.7 亿募资补流 四高管薪酬合超 300 万

招股书显示，此次 IPO，新黎明计划募集资金 5.6 亿元，其中 2.9 亿元用于新建防爆电器、防爆灯具等产品及研发检测中心项目，1 亿元用于新建智能防爆电器、智能防爆灯具研发和产业化中心项目，1.7 亿元用于补充流动资金。

由此可见，新黎明将用三成募集资金补充流动资金。该公司这样做实属无奈，因为该公司的流动资产中的货币资金占比较低。从 2020 年至 2022 年 ( 以下简称报告期 ) ，新黎明拥有的货币资金占比分别为 13.57%、8.12% 和 11.91%; 同期该公司的应收账款余额分别为 50.81%、55.24% 和 53.3%。

由此可见，报告期内，新黎明的流动资产中有超过五成为应收账款余额，而货币资金占比仅为一成左右。值得注意的是，报告期内，新黎明的应收账款融资金额分别为 2672.62 万元、1347.75 万元和 1909.99 万元，占流动资产的比例分别为 4.82%、2.15% 和 2.68%。

业内人士指出，应收款项融资是指企业将应收账款出售给银行或其他金融机构，但银行或其他金融机构具有追索权，即如果应收账款收不回时，银行或其他金融机构有权向企业索要款项 ‌。这种融资方式相当于企业把应收账款作为质押，从银行或其他金融机构借款。应收款项融资的风险报酬并没有完全转移，企业仍需承担一定的风险。

由此可见，新黎明的资金状况确实不乐观。这也是该公司将用三成募集资金补充流动资金。此外，在新黎明发展过程中，该公司进行过多次融资。在 2019 年，该公司就进行过两次融资，分别融资 1.3 亿元和 1.4 亿元，合计 2.7 亿元。

在货币资金紧张的情况，报告期内，新黎明还分别现金分红 2051.73 万元、2051.73 万元和 2735.64 万元，合计 6839.1 万元。

截至招股说明书签署日，新黎明的控股股东及实际控制人为董事长、总经理郑振晓。本次发行前，郑振晓直接持有公司 41.61% 的股份，并作为普通合伙人、执行事务合伙人通过益嘉盛间接控制公司 15.21% 的股份，合计控制公司 56.82% 的股份。

此外，值得注意的是，2022 年，新黎明的董事长、总经理郑振晓的薪酬为 104.33 万元，该公司的副董事长、副总经理李海军的薪酬为 83.28 万元，董事、董事会秘书、副总经理魏勇的薪酬为 60.19 万元，财务总监、副总经理季凤云的薪酬为 61.54 万元。上述四位高管的薪酬合计 309.34 万元。

报告期内，该公司的董高监的薪酬总额分别为 458.85 万元、542.43 万元和 588.16 万元，占当期利润总额的比例分别为 5.01%、5.11% 和 4.73%。

研发费用率和毛利率持续下降

招股书显示，报告期内，新黎明的研发费用分别 2417.36 万元、2566.47 万元和 2876.04 万，占营业收入的比例分别为 3.79%、3.57% 和 3.44%，研发投入占比在持续下降。

报告期内，新黎明的研发费用中的职工薪酬分别为 936.02 万元、1114.79 万元和 1395.54 万元，占比分别为 38.72%、43.44% 和 48.52%。

2022 年，新黎明的研发人员数量为 78 人，占比为 10.14%，由此可以计算得出，每位研发人员在 2022 年薪酬为 17.9 万元，与该公司的董监高的薪酬差距较大。

招股书显示，报告期内，新黎明的主营业务的毛利率分别为 54.48%、53.41% 和 49.9%，呈持续下降趋势。值得注意的是，新黎明的产品的毛利率全线下降。报告期内，该公司的防爆电器的毛利率分别为 54.42%、52.79% 和 49.57%，防爆灯具的毛利率分别为 57.64%、56.62% 和 52.1%，防爆管件的毛利率分别为 53.56%、54.86% 和 52.49%，三方产品的毛利率分别为 53.5%、52.56% 和 49.62%。

尤其值得注意的是，报告期内，新黎明的智能防爆设备的毛利率下降幅度最大。报告期内，智能防爆设备的收入分别为 2,713.55 万元、4,164.44 万元和 5,069.37 万元，占主营业务收入的比例分别为 4.28%、5.83%、6.11%，毛利率分别为 72.17%、64.79% 和 57.83%，三年内该产品的毛利率下降约 15 个百分点。

新黎明的毛利率全线下降，是否预示着该公司的盈利能力正在减弱 ? 新黎明在招股书中表示，如果未来宏观经济形势发生波动，导致下游行业的固定资产投资出现萎缩，对公司产品的需求有所降低 ; 或者原材料价格和劳动力成本出现较大幅度上升 ; 或者公司不能较好地应对产品市场竞争，不能持续研发生产符合市场需求的产品、增强产品的市场竞争力和认可度，公司产品的未来盈利能力将可能受到一定影响，从而使得产品的销售毛利率存在下降的风险。