出品 | 虎嗅商业消费组

作者 | 陈姚戈

编辑 | 苗正卿

头图 | 华润饮料官网

2024 年 10 月 23 日，华润饮料成功在香港交易所挂牌上市，发售价 14.50 港元 / 股，开盘价 16.48 港元 / 股，收盘 16.60 港元 / 股，最高 16.76 港元 / 股，最低 15.84 港元 / 股。

图片来源：华润饮料官网

此次公开发售共吸引 6.19 万份认购申请，超额认购 234.49 倍，最终发售股份 1.39 亿股；国际发售部分获超额认购 24.47 倍，共有 129 名承配人，发售股份 2.09 亿股。在近期港股新股中，华润饮料算是比较热闹的新股。2020 年 9 月 IPO 上市时，农夫山泉认购人数高达 70.75 万，首日收盘涨幅超过 53%。

上市前夕华润饮料的暗盘表现也喜人，辉立、耀才和富途三大平台收盘价均上涨超过 9%。

此次 IPO 后，华润饮料由公众持股约 14.81%，华润（集团）（香港）持股 51.11%，Dong Yi 通过 Plateau 获得 34.07% 的股权。华润饮料也成为华润集团旗下第 18 个上市公司。

华润饮料上市期间正值中国瓶装水市场竞争白热化时期。今年 4 月 22 日，华润饮料向港交所递交招股书。农夫山泉紧随其后以低价推出其绿瓶纯净水产品，为久未生变的纯净水市场增添了许多不确定性。

根据灼识咨询出具的报告，华润饮料是中国第二大包装饮用水企业以及中国最大的饮用纯净水企业 ( 2023 年零售额计的市场份额分别 18.4% 和 32.7% ) 。

从产品侧看，华润饮料包装饮用水产品和饮料产品的销量和收入都呈上升趋势。2021 年至 2023 年，包装饮用水产品销售收入分别为 107.97 亿元、118.87 亿元、124.05 亿元；饮料产品销售收入分别为 5.22 亿元、7.17 亿元、10.68 亿元。

数据来源：华润饮料招股书

以怡宝为首的包装水产品是华润饮料的龙头，其销售收入占总收入九成。2024 年前四个月，包装饮用水产品销售收入约 36.92 亿元，同比上升 2.67%；饮料产品销售收入约 4.29 亿元，同比增长约 35.97%。尽管华润饮料不断提升饮料产品收入在总收入的占比，饮料收入至今仍仅占公司收入约一成。

数据来源：华润饮料招股书

目前华润饮料旗下共拥有怡宝、本优、怡宝露 3 个包装水品牌。其中怡宝露为 2022 年推出的高端天然矿泉水品牌，本优为 2023 年推出的品价品牌。目前只有怡宝品牌拥有中大规格产品。

2017 年后，华润饮料加快了饮料产品上新速度，陆续推出无糖原味茶饮 " 佐味茶事 "、草本植物饮料品牌 " 至本清润 "、 气泡水品牌 "FEEL" 等产品线。目前，华润饮料拥有至本清润、佐味茶事、葡萄假日、蜜水柠檬、魔力、愿事之茗、FEEL、午后奶茶、火咖、海盐荔枝十个品牌，涵盖茶饮料、果汁饮料、运动饮料、咖啡饮料等产品。

" 至本清润 " 为华润饮料在饮料产品中的重推品牌。按零售额计，" 至本清润 " 在中国菊花茶饮料市场排名第一，市场份额 38.5%。

此次 IPO 为华润饮料带来了更充足的资金支持，华润饮料可借此机会加速构建纯净水之外的第二曲线。

但相比上市前的农夫山泉，华润饮料的包装水和饮料产品的销量和毛利稍有落后。根据农夫山泉招股书，2017 年 -2020 年农夫山泉包装饮用水和茶饮料的毛利都约为 60%，而产品总毛利率也在 53%-60% 之间。而华润饮料包装饮用水产品毛利率约为 45%，饮料产品毛利率约为 30%。

面对农夫山泉等竞争对手的强势表现，如何进一步提升毛利率、市占率将是华润饮料未来发展的关键。

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