开源证券股份有限公司陈雪丽 , 朱本伦近期对佩蒂股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：订单回暖驱动规模效应显现，盈利能力持续上行》，本报告对佩蒂股份给出买入评级，当前股价为 15.42 元。

佩蒂股份 ( 300673 )

订单饱满带动规模效应显现，公司利润端大幅回暖，维持 " 买入 " 评级 2024Q1-3 公司营收 13.23 亿元，同比 +44.34%，归母净利润 1.55 亿元，同比转盈，其中 2024Q3 营收 4.77 亿元，同比 +12.61%，归母净利润 0.57 亿元，同比 +319.98%。考虑国内外订单饱满带动工厂规模效应显现，公司 ODM 盈利能力持续提升，我们小幅上调盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为 2.11/2.29/2.73 亿元（前值 2.01/2.24/2.71 亿元），EPS 分别为 0.85/0.92/1.10 元，当前股价对应 PE 分别为 18.2/16.8/14.0 倍，维持 " 买入 " 评级。

降本增效成效显著，盈利质量持续优化

（1）2024Q3 利润率同比大增。2024Q3 销售毛利率 / 销售净利率 30.95%/12.07%，同比 +12.54pct/+8.97pct，销售 / 管理 / 研发费用率 5.22%/6.16%/1.61%，同比 -0.01pct/-0.23pct/-0.50pct，随公司收入规模扩大及产能利用率提升，人员及管理效率显著优化。（2）汇兑收益减少抬升财务费用率。2024Q3 公司财务费用率同比 +4.07pct 至 3.66%，主要系人民币升值造成汇兑收益减少。随汇率趋稳，预计汇率波动产生的影响将逐步减小。

规模效应显现叠加高毛利新品推广顺利，盈利能力有望稳步上行

（1）海外订单回暖带动规模效应显现。随海外通胀压力趋缓，客户去库存进入尾声，公司海外订单逐步回暖，2024Q3 海外业务收入环比增长。2024Q1-3 柬埔寨工厂营收约 2.7 亿元，净利润超 3000 万元，产能利用率超 90%，新西兰工厂处于满产状态，越南工厂接近满产状态，产能利用率充足驱动规模效应显现。（2）国内自主品牌销售增长驱动国内工厂盈利改善。公司自有品牌产品大部分由国内自有工厂生产，随国内自有品牌销售增长，工厂产能利用率提升，国内 1.5 万吨零食产能利用率超 80%，带动工厂端盈利改善。天猫双 11 首日前 4 小时，爵宴 GMV 破 1000 万元，位居天猫肉干零食、狗零食罐第一名，随国内自主品牌销售向好，预计国内业务销售端亏损有望收窄，工厂端盈利有望扩大。（3）高毛利新品支撑毛利率上行。公司针对加拿大客户及欧洲客户推出高毛利新品，产品销售表现良好，带动公司产品盈利结构优化。

风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安林逸丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 46.13%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 1.48 亿，根据现价换算的预测 PE 为 26.14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 20 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.57。

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