开源证券股份有限公司陈雪丽 , 王高展近期对温氏股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：成本优势显著，高业绩兑现高分红彰显投资价值》，本报告对温氏股份给出买入评级，当前股价为 19.28 元。

温氏股份 ( 300498 )

成本优势显著，高业绩兑现高分红彰显投资价值，维持 " 买入 " 评级

公司发布 2024 年三季报，2024Q1-Q3 公司营收 754.19 亿元 ( 同比 +16.56% ) ，归母净利润 64.08 亿元 ( 同比 +241.47% ) ，其中单 Q3 营收 286.62 亿元 ( 同比 +21.95% ) ，归母净利润 50.81 亿元 ( 同比 +3097.03% ) 。预计后市生猪供给逐步恢复，猪价承压，我们下调公司 2024-2026 年盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 127.47/115.77/94.42（2024-2026 年原预测分别为 164.06/143.12/103.31）亿元，对应 EPS 分别为 1.92/1.74/1.42 元，当前股价对应 PE 为 10.0/11.0/13.5 倍。公司出栏稳增成本优势显著，高业绩兑现高分红，维持 " 买入 " 评级。

生猪出栏稳增成本优势显著，猪价高位运行公司业绩持续高兑现

公司生猪出栏稳步增长，2024Q1-Q3 公司实现肉猪出栏 2156.2 万头 ( 同比 +17.66%，含毛猪和鲜品 ) ，外售仔猪 85.64 万头，其中 2024Q3 公司实现生猪出栏 718.8 万头 ( 同比 +9.90% ) ，外售仔猪 41.86 万头。成本方面，公司 2024Q1-Q3 生猪养殖完全成本 14.6 元 / 公斤以内，Q3 降至 14.2 元 / 公斤以内，2024M9 剔除季度末特殊事项降至 13.6 元 / 公斤，我们预计年底降至 13.6 元 / 公斤以内。能繁及生产指标方面，截至 2024 年 9 月末，公司能繁存栏 166 万头，后备母猪充足。2024M9 公司配种分娩率提升至 88%，窝均健仔数 11.2 头，猪苗生产成本 300 元 / 头以内，料肉比降至 2.58。公司生猪出栏稳步增长，成本持续下降优势显著，我们预计 2024Q4 猪价仍相对高位运行，公司业绩有望持续高兑现。

肉鸡成本下降经营稳健，现金流充裕高分红彰显投资价值

2024Q1-Q3 公司肉鸡销量 8.7 亿只 ( 同比 +1.03% ) ，其中 2024Q3 公司实现肉鸡销量 3.2 亿只 ( 同比 +4.73% ) ，2024Q1-Q3 公司肉鸡完全成本 12.4 元 / 公斤以内，2024Q3 降至 12 元 / 公斤以内。财务方面，2024Q1-Q3 公司经营性净现金流为 127.9 亿元（同比 +126.7%）。截至 2024 年 9 月末，公司资产负债率 54.86% ( 同比 -5.45pct ) 。公司前三季度利润分配预案拟向全体股东派发现金 9.95 亿元（含税），公司现金流充裕，高业绩兑现高分红彰显公司投资价值。

风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、成本下降不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券樊嘉敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.24%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 160.66 亿，根据现价换算的预测 PE 为 8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 25 家机构给出评级，买入评级 22 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 26.34。

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