西南证券股份有限公司郑连声 , 冯安琪近期对福耀玻璃进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：毛利率持续提升，汇兑影响部分利润》，本报告对福耀玻璃给出买入评级，当前股价为 58.06 元。

福耀玻璃 ( 600660 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年三季报，24Q3 实现营业收入 99.74 亿元，同比 +13.4%，环比 +4.9%；归母净利润 19.8 亿元，同比 +53.5%，环比 -6.2%。24Q1-3 实现营业收入 283.1 亿元，同比 +18.8%，归母净利润 54.8 亿元，同比 +32.8%。

毛利率持续提升，汇兑损失影响利润。24Q1-3 公司汇兑损失 1.38 亿元，上年同期汇兑收益 3.35 亿元，使利润总额同比减少 633724.73 亿元；太原金诺终止履行北京福通剩余 24% 股权转让，减少投资收益从而使利润总额同比减少 2.12 亿元。24Q3 毛利率 38.8%，同比 +2.5pp，环比 +1.1pp，连续 7 个季度提升，公司作为汽车玻璃行业的头部企业，量价齐升，虹吸效应持续增强；24Q3 净利率 19.9%，同比 +5.2pp，环比 -2.3pp，主要由于 Q3 汇兑损失 1.23 亿（24Q2 汇兑收益 7391 万元，23Q3 汇兑损失 2.64 亿元）。

高附加值产品占比提升，ASP 持续增长。随着汽车智能化的发展，越来越多的新功能被集成到汽车玻璃中，天幕玻璃、HUD 玻璃等高附加值产品渗透率提升，带动了公司 ASP 的增长。23 年公司汽车玻璃 ASP 为 213.24 元 / 平米，同比 +5.94%，24H1 高附加值产品占比同比提升 4.82pp，继续快速增长，汽车电动化智能化趋势持续推动市场扩容。综合来看，随着公司高附加值产品占比增加，将带动公司 ASP 及毛利率持续提升。

产能持续扩张，美国工厂盈利提升。汽玻行业呈现集中度高的寡头垄断格局，公司凭借稳定的供应链和成本优势不断开拓客户。根据出货量口径，公司 23 年汽车玻璃销量 140.16 百万平米，同比 +10.24%，公司 24H1 资本开支 23.46 亿元，持续扩张产能，与竞争对手相比，公司在业务聚焦、盈利能力、成本控制、研发投入等方面优势明显，预计在规模效应带动下，市占率有望持续增长。24H1 福耀美国实现净利润 3.87 亿元，同比 +103.7%，净利率 12.1%，同比 +4.6pp，盈利能力持续提升。

盈利预测与投资建议。预计公司 24-26 年 EPS 分别为 2.92/3.38/3.88 元，对应 PE 分别为 19/17/15 倍，归母净利润 CAGR 为 21.6%，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：全球化不及预期的风险；原材料涨价风险；汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚劼研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.64%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 69.27 亿，根据现价换算的预测 PE 为 21.46。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 21 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 58.88。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。