▲这是灵兽第 1526 篇原创文章

很多资本方，包括之前投便利店的一些机构，在业内也都掀起了现在是否是投资并购的好时机的讨论。

作者 / 楚勿留香  

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" 在便利店业态，总还是能看到一些好的品牌，寻求投资机会是一个长期的事。" 一位便利店行业投资人称。

目前，便利店行业内部之间的整合时机，明显的出现了。

从宏观角度看，在大零售衰退的背景下，各个行业也都在退潮。

过去，互联网资本在零售行业的投资在逐步退出。尤其是线上的这套玩法和渗透，进入到一个很缓慢的节奏上，不会像过去那样拿着一堆钱去砸项目。

超市同样面临很大困境，一些优秀选手围绕他们所在区域，逐渐显现出来并购意图，并在市场上寻找合适的标的，看看哪些能买，哪些不能买？如果买，应该怎么买？

从实际情况看，一些小的区域零售企业，" 干也干不动了 "。

盘子小、基本盘薄弱的小企业，基本上也扛不住了。" 因为他们所受到的冲击更大，同时，组织能力也没有进化到下一个阶段，只能通过寻求出售变现。" 上述便利店投资人称，" 因为现在的市场被填满了，与过去大家一起抢空白市场时不同，那时候都在抢市场红利的钱，现在基本上没什么红利可抢了。

很多资本方，包括之前投便利店的一些机构，在业内也都掀起了现在是否是投资并购好时机的讨论。

" 要么就是讨论怎么买好的标的？要么就是讨论怎么把手里的股份卖了，总不能搁在这儿看着躺平。毕竟，很多基金也都快到期了。" 上述便利店投资人称。

现在，恰恰是那些优秀选手，寻求投资并购的好时机。但这就要求资本不但要懂资本运作，更要懂零售，甚至直接上过手的最好。

但投资时机，需要长期去观察、去磨和参与。

今年 8 月底浙江十足便利牵手湖南千惠，又一桩业内大的整合。湖南千惠商贸连锁有限公司于 2024 年 8 月 21 日与浙江十足便利有限公司正式达成战略合作伙伴关系。

" 十足 " 品牌始创于 2001 年，目前拥有 25 家子公司， 门店广泛分布于浙江、江苏、安徽、山东、湖南、上海等地。截至 2023 年底，十足便利店的数量已达到 3879 家，连续多年跻身 " ‌中国连锁便利店十强 " 行列。

湖南千惠商贸连锁有限公司成立于 1997 年，是经长沙市商务局批准的重点商贸连锁企业，目前在湖南省有便利店 300 多家，是一家多元化经营、多品牌集成，线上线下一体化模式的连锁企业。

事实情况是，底子好的便利店，并没有那么难受。以每一天为例，今年的利润大幅增长的，虽然销售额掉了一点，但其利润却还不错。通过组织变革，业务调整，其毛利额增长很多。

根据 CCFA 发布的 2023 便利店 TOP100 的榜单，每一天以 2011 家门店位列第十五。

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此外，壹度便利的拓展也很不错。

一是，壹度便利店的现金流很健康，即便拓店，其现金流也都是正向的。

二是，今年，壹度便利店的拓店步伐明显加快了，但其店的质量还不错。

过去，壹度便利店 90% 以上的店开出来是挣钱的，闭店率低于 10%，在业内算是很成功的了。即便在保持快速拓店的基础上，其闭店率也没超过 20%，只有百分之十几。

安徽壹度便利创立于 2012 年，2018 年新三板挂牌，2022 年进入全国便利店品牌 22 强，是全国连锁百强企业，在 2023 便利店 TOP100 的榜单，壹度便利以 1898 家门店数，位列第十七。

与其他便利店品牌不同，壹度便利是明确以县域零售为发展定位，瞄准县域市场，打造县域新零售模式，通过供给改革及商业革新，实现了流量、履约、商品供给的最优解。

其也是全国唯一一家从县域走出的连锁总部经济体，其在下沉市场有一定优势。

" 因为其太低线，那种七八千的店型沉不下去，无法与三四千的店型竞争。" 上述便利店投资人表示，" 没有那么多竞争对手的市场，相对还是要好一些的。"

其实，不只是便利店，在超市领域，也有投资并购事件发生。

9 月 23 日，名创优品在港交所发布公告称，以 62.7 亿元收购永辉超市 29.4% 的股权，其中包括牛奶公司持有的 21.1% 及京东持有的 8.3% 的永辉超市股份。该交易完成后名创优品预计将成为永辉超市第一大股东。

名创优品创始人兼首席执行官叶国富认为，中国线下超市面临 20 年一遇的结构性机会，零售的未来只有两个方向，低价零售和特色零售（名创、COSTCO）。trader joe's 是全球坪效最高的超市，坪效（平方英尺）达 1750 美元，高于 COSTCO 和山姆，常年占据美国最受消费者喜爱的超市。

他表示，过去十几年，我走遍全球看过了各种零售业态后，我发现比山姆和 COSTCO 更好的模式在中国，在国内，胖东来是中国零售唯一的出路。" 他们对产品非常重视，胖东来更重视顾客体验，更重视员工，也没有会员，胖东来坪效和人效也是中国最高的零售企业。"

名创优品认为，胖东来更适合中国的家庭销售模式，" 胖东来 " 模式能够复制到全国其他地方，永辉超市 3 家调改门店的业绩大幅改善。

从这个角度看，叶国富看中的是基于胖东来模式的永辉。

至少在这个时间点，叶国富认为，是抄底永辉的好时机。从收购时机上看，永辉超市的估值很有吸引力，投资成本的溢价低，安全边际比较高。同时，从公司财务的角度看，此次投资将会增加名创优品在资本结构当中对于负债的使用，会优化其资本结构。如果永辉能调改后开始盈利，这笔投资有机会创造很好的投资回报率。

叶国富表示，" 我希望大家给点耐心，我希望大家相信我的眼光，我不仅看中国市场，还在看全球零售市场，别的地方我或许会做错，但在零售这一块，我绝对不会做错的。永辉超市现在价格是最低点，很多人看不懂，如果大家都能看懂，肯定没我的机会了。"

看好者有之，质疑之声也不少。

但分析近年来零售行业的投资和收购，鲜有改造成功的案例。

也有投资人认为，零售行业的更新汰换永远是残酷的。所有的动作回到最后都是为了商业链条的效率最优，效率高的碾压效率低的，没有田园牧歌只有黑暗森林。

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早在今年 6 月，红旗连锁易主四川国资，也引起了行业不小波澜。

6 月 17 日晚，" 便利店超市第一股 " 红旗连锁（002697.SZ）公布实际控制人变更最新进展：四川省国资委同意四川商投投资收购红旗连锁控制权事宜，同时批示要积极稳妥推进收购红旗连锁控制权项目及后续融合发展工作。

这意味着此前多方签订的《股权转让协议》生效的 3 个条件均已达成，后续完成股权转让工作之后，四川商投投资将取得红旗连锁实控权。

截至今年 6 月，红旗连锁门店数量已近 3700 家，去年以及今年一季度，其业绩归母净利润均保持两位数增长，去年含税主营收入 113 亿元，归母净利润突破 5.61 亿元。

在 2020-2022 年的三年间，红旗连锁的净利润都在 5 亿元左右，分别为 5.05 亿元、4.81 亿元和 4.86 亿元。

2024 年上半年，红旗连锁营收 51.86 亿元，同比增长 3.67%；归母净利润 2.67 亿元，同比增长 3.81%。

去年 12 月，红旗连锁发布公告披露实控权变更一事，备受市场关注。因为红旗连锁是国内为数不多，多年来一直保持增长的连锁企业。

疫情三年以来，传统商超经历了全面的收缩及业绩下滑，传统零售业仍面临巨大挑战。红旗连锁的股权变动，在一定程度上有某种风向标的意义。

实际上，大部分投资的国资都没有零售企业的经营经验，国资会将收之麾下的零售企业如何扶持也充满未知。同时，也存在将收购的零售企业作为资本运作和整合平台的可能性。

彼时，《灵兽》也曾就红旗连锁股权变动发表过文章。

IPG 中国区首席经济学家柏文喜曾对《灵兽》表示，目前国资入主的零售企业，往往又是当地的流通业龙头企业、世界知名品牌或者上市公司，为维护地方形象、经济稳定或者重振上市公司，地方政府往往会协调国资予以接盘，在注入资源加快企业转型的同时，也意味着传统零售业态向国有控股或实际控制的回归。

因此，国资出手也被视为拿下其控制权后，会将上市公司作为资产整合或混改平台的可能性，因为当下国资混改和证券化的方向仍然没有改变。

时至今日，对于许多陷入困境的 " 红旗连锁 " 来说，被国资收购可能是一种解决方案。虽然国资入股并非万能的解决方法，但它为这些企业提供了一线希望。这样不仅可能帮助企业摆脱当前困境，还为其未来发展带来新的可能性。

但换个角度看，并非所有的零售企业都有被国资收购的机会，对更多的中小零售企业而言，还需要更扎实的业绩和业务，才能吸引更多资本的注意。（灵兽传媒原创作品）

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