导读

THECAPITAL

躲在角落舔舐伤口，伺机而动

本文 4440 字，约 5 分钟

作者 |   王涛   编辑   |   吾人

来源   |   融中财经

（ID：thecapital）

前不久，斗鱼发布了 2024 年第二季度未经审计的财报。根据财报显示，斗鱼第二季度营收共 10.32 亿元，同比下滑 25.8%；净亏损 4920 万元，调整后净亏损为 4550 万元，环比亏损大幅收窄。

斗鱼直播曾于 2019 年纳斯达克上市，彼时市值 37.3 亿美元（约合人民币 271.11 亿），是国内继虎牙之后第二家上市的直播平台。在上市前，斗鱼曾获得过奥飞娱乐、红杉中国、腾讯等诸多明星机构的投资。目前，斗鱼最大股东为腾讯，持股 38％，董事长兼 CEO 的陈少杰持股 17％。

但是在 2023 年底时，斗鱼创始人兼 CEO 陈少杰因涉嫌开赌场行为而被捕，随后平台部分涉事主播相继停播、消失。再加上虎牙、抖音等强势外敌抢占市场和自身经营不善等多个难题，导致斗鱼直播陷入了难以跋涉的泥沼。

但事实上，早在这次 " 涉赌 " 东窗事发之前，斗鱼就因涉黄而被点名。比如 2023 年 2 月，在国家网信办发布的 " 扫黄打非 "2022 年盘点中，斗鱼平台存在传播色情引流、低俗庸俗等有害不良信息问题，平台被限期整改，相关责任人被约谈。

陈少杰曾公开讲述斗鱼名字的由来，就是因为这种鱼凶狠、好斗，两雄相遇必是一场厮杀。当年的斗鱼也正是凭着这一股好斗的凶狠，在与虎牙、战旗、龙珠、熊猫等一众直播平台的博弈中生存下来，并占据着自己的市场。

但好斗的前提是守住合规底线，并不意味着要剑走偏锋，就像那句经典台词 " 出来混迟早要还的 "。如今的斗鱼营收、利润外加用户量三方面降低，虽然 Q2 的财报显示亏损得到了大幅缩窄，但就目前来看恐怕难以与老对手虎牙再次分庭抗礼。

好斗、凶狠等词已经不适合如今的斗鱼了，或许对于它来说，最好的选择是拖着伤痕累累的身躯在夹缝中生存，重新等待时机。

亏损之下仍暴力分红

根据财报，2024 年第二季度，斗鱼移动端季度平均 MAU 为 4410 万，2023 年同期为 5030 万，同比下滑 12.3%；季度平均付费用户数为 340 万，2023 年同期为 400 万，同比下滑 15%。平台总营收 10.32 亿元，毛利润 8420 万，毛利率 8.2%，本季度斗鱼录得净亏损 4920 万元，调整后净亏损为 4550 万元，环比亏损大幅收窄。

其中支柱板块 " 直播收入 "，从 2023 年同期的人民币 12.583 亿元下降 37.2% 至人民币 7.901 亿元。财报称，减少的主要原因是宏观经济环境疲软，对此斗鱼提供了较低价格的产品，并减少了以付费用户获取为重点的促销活动。

值得一提的是，虽然斗鱼仍处在亏损的漩涡中，但其仍在进行大笔分红。在财报中，斗鱼临时管理委员会表示：" 我们仍然致力于回报股东的信任和支持。除了我们在 2023 年 12 月宣布的 2000 万美元股票回购计划已于 7 月顺利完成外，我们还在 7 月初宣布了 3 亿美元的特别现金股息。"

据了解，2024 年 7 月 3 日，斗鱼宣布，公司董事会批准派发特别现金股息，每股普通股 9.76 美元，或每股美国存托股（ADS）9.76 美元。

按照斗鱼目前约 3164 万股的总股本测算，斗鱼预计将支付现金股息总额约 3 亿美元，并将在今年 8 月 30 日前后，向普通股股东和美国存托凭证持有人支付。而这也是上市 5 年以来，斗鱼首次进行大手笔分红。

一般情况下，企业大手笔分红通常发生在获取一定的利润之后，但斗鱼在那时仍处在亏损漩涡之中，所以它的大举分红更多原因是为了稳住自身股价，加强股东和资本的信心。

在宣布分红后的第二天，斗鱼股价暴涨 42.49%，收报 17.94 美元 / 股，市值 5.68 亿美元。而 2023 年年底，陈少杰被捕消息后，斗鱼市值跌至了 2.89 亿美元。

这波分红中，腾讯是最大受益者。腾讯通过旗下 Entities affiliated with Tencent 持有斗鱼约 38.2% 股份，是公司最大股东。此次分红中，腾讯预计将获得现金股息超过 1.1 亿美元，是一笔巨额收益。

而另一大股东则是斗鱼创始人兼 CEO 陈少杰，截至 2024 年 3 月 31 日，陈少杰持有斗鱼 544.19 万股，持股比例为 17.2%，预计将获得现金股息超过 0.5 亿美元。换言之，这次分红过后，尚在监狱里的陈少杰，账户多了 0.5 亿美金，约合人民币 3.5 亿。

整体而言，腾讯、陈少杰前两大股东合计持股 55%，合计分红达到约 1.65 亿美元。这样来看，斗鱼两位大股东的权益都受到了保护。

不过通过分红而带来的股价稳定只是暂时的，在因为分红而导致斗鱼股价攀升之后，接踵而至的则是不断地阴跌。截至 9 月 25 日，斗鱼股价报 9.5 美元 / 股，距离最高点 98.99 美元 / 股，跌去将近 90%。

但是截至 2024 年一季度末，斗鱼持有的现金及现金等价物、受限制现金、短期和长期银行资产等合计约 9.37 亿美元。斗鱼一次性分红 3 亿美元后，手上还有超 6 亿美元现金，数量并不多。

另外，斗鱼还需要进行 2023 年底时宣布的 2000 万美元股票回购。而截至 2024 年 3 月 31 日，斗鱼已根据该计划回购了总计 270 万美元的 ADS（美国存托股份），并计划在二季度继续开展回购。这也导致斗鱼的经济压力很大。

从 2021 年开始，斗鱼就陷入了连续亏损的漩涡，在 2023 年时短暂扭亏为盈，后在 2024 年再次陷入亏损。2024 年一季度，斗鱼实现营收 1.44 亿美元，同比下降 29.9%；同期录得净亏损为 0.12 亿美元（约合人民币 8000 余万），同比由盈转亏。虽然最近的 Q2 财报，亏损由 8000 余万变成 4000 余万，但是仍是亏损状态。

或许财报亏损的大幅缩窄意味着自陈少杰被捕后，斗鱼的动荡开始趋于稳定，但是其当务之急仍是尽快赚钱。

陈少杰之后，新人难挑大梁

作为斗鱼的主心骨，五年时间里搞出了个估值百亿的企业。陈少杰在创业上的实力可见一斑。2010 年初的时候，陈少杰出资买下了国内二次元弹幕网站的鼻祖 AcFun，并成立了 " 生放送 " 现场直播频道，并在初期用户规模迅速扩张至 10 万。这也是陈少杰第一次接触直播。2014 年，亚马逊斥 10 亿美元收购游戏直播平台 Twitch，掀起了互联网圈的新潮流—直播。而陈少杰作为第一个快速响应者，将 A 站的生放送频道独立，成为了现在的 " 斗鱼 TV"。

此后的短短几年间，斗鱼突飞猛进，并获得了包括红杉中国、腾讯等知名资本的投资。根据斗鱼的融资历史，腾讯在 B 轮、C 轮、IPO 前对斗鱼连续投入三笔融资。最大一笔是在斗鱼 IPO 前，腾讯独家为其投资 6.3 亿美元 ( 约合 43 亿人民币）。三次融资加起来，腾讯已经为斗鱼注资超过 50 亿人民币，成为斗鱼最大金主。到 2020 年，腾讯持有斗鱼 37.7％股份，而创始人陈少杰才仅仅 17％。也是在腾讯的投资后，斗鱼的估值首次超过百亿门槛。

陈少杰从最初的网瘾少年完成了自己的逆袭之路。据悉，在斗鱼登录纳斯达克上市后，陈少杰的身家为 55 亿，位居《2020 胡润 80 后白手起家富豪榜》第 34 位。2016 年时，陈少杰荣获领袖中国商业盛典十大影响力人物之一。陈少杰并不是传统意义上的 " 学霸 "，更不是家长眼中的 " 好孩子 "，但他仍然把兴趣变成了自己一生为之奋斗的事业。

如果不是后来的锒铛入狱，陈少杰的一生堪称精彩。

11 月 22 日，成都都江堰市公安局发布警方通报：我局经侦查查明，陈少杰涉嫌开设赌场罪，已被依法执行逮捕。网络上有法律人士根据其案件情节推算，陈少杰的具体量刑可能在 5 年 -7 年之间。

在陈少杰被捕后，斗鱼董事会组成了上文中提到的临时管理委员会以暂替陈少杰管理公司事务。据悉，该委员会由董事兼首席战略官苏明明、公司董事兼副总裁曹昊及公司副总裁任思敏组成。

斗鱼 2022 年年报显示，此次临时管理委员会成员之一苏明明，38 岁，为首席战略干事、主任。公开资料显示，在加入斗鱼前，苏明明曾任职于盛大投资分析师、青松基金投资副总裁。曹昊则为副总裁、董事，此前其曾多次在斗鱼财报电话会上出现。

最值得一提的是任思敏，其 1996 年出生，25 岁时加入斗鱼，主要负责陈少杰的行政工作。陈少杰被捕后，任思敏作为副总裁加入临时管理委员会，彼时的她年仅 27 岁。

任思敏挂帅后，在斗鱼做出了很多新的尝试，比如将主播优势与平台优势进行深度结合，围绕头部主播个人 IP 推出官方赛事二路解说、主播冠名粉丝对抗赛等定制化内容并提供相应站内站外曝光……但似乎仍走出了和陈少杰一样的老路。

前不久的 8 月，多名斗鱼用户曝光遭遇了 " 网络诈骗 "，非自愿在斗鱼进行了充值。其中，消费者提到的扣款公司武汉瓯越网视有限公司的实控人正是陈少杰。

在这个 " 多事之秋 "，又出现的一条斗鱼的负面舆论无疑会造成巨大的影响，所以无论是从财报数据还是管理上来看，任思敏为主的临时管理委员会并没有带着斗鱼走出困境，其最大的贡献或许只是让在监狱中的陈少杰分红了一笔巨款。

斗鱼，不再好斗

斗鱼如今的处境并不乐观。

目前，各种如 B 站、快手、抖音等综合类短视频平台纷纷涌入游戏直播赛道上，给如斗鱼和虎牙这样的直播平台带来不小冲击。今年年初，《王者荣耀》官方宣布将全面开放抖音直播，这也是自 2019 年以后，王者荣耀首次在抖音解封，是继此前短视频合作以来双方的第二次 " 牵手 "。除了《王者荣耀》外，《英雄联盟》《元梦之星》也已经开放了抖音直播的权限 ......

事实上，早从 2020 年开始，抖音、B 站、快手相继加大游戏板块的投入。面对这些短视频平台的压力，斗鱼的日活量也开始逐渐下降。据数据，斗鱼 2021 年第四季度移动端 MAU（月活跃用户）为 6240 万；到了 2022 年第四季度，跌至 5740 万；2023 第二季度跌至 5030 万，再到最新的财报，斗鱼 MAU 已经跌至 4410 万。

用户的减少也导致了斗鱼营收的下降。2023 年第一季度，斗鱼营收 14.8 亿元，同比萎缩 17.4%；第二季度跌至 13.9 亿元，下滑 24.1%，创下六个季度以来新低。

斗鱼的老竞争对手虎牙也在这场冲击中遭受不小的损失，根据今年 Q2 财报，虎牙的营收也同比下滑了 16.4%，月活跃用户、付费用户均有所下滑。比斗鱼强的一点是，虎牙在 Q2 仍旧保持赚钱状态，利润为 9700 万元。

或许从早在上市的时候，斗鱼的颓势早在当年上市时就展示了出来。根据斗鱼招股书内容，在 2016 至 2018 年，斗鱼的营业收入分别为 7.9 亿、18.9 亿元、36.5 亿元，虽是上涨趋势，但在这三年还是累计亏损 22.72 亿元。而营收的上涨主要原因在于为了上市，斗鱼做了很多刺激用户消费的活动。在营收上确实取得一定成就，但总归是给资本们看的 " 面子成绩 "。

值得一提的是，斗鱼的负面舆论层出不穷。2023 年 4 月，斗鱼平台此前因致淫秽色情封建迷信等信息传播被国家网信办约谈。一个月过后，网信中国公众号又发布一条消息，指责斗鱼存在色情、低俗等严重的问题。5 月 8 日，国家互联网信息办公室指导湖北省互联网信息办公室派出工作组，进驻斗鱼平台开展为期 1 个月的集中整改督导。一个月时间连续两次违规被国家点名，二级市场也因此作出了回应。消息传出当日，斗鱼美股盘一度大跌达 15%，截至收盘报 1.08 美元 / 股，跌 2.7%。

历史遗留问题、前涉黄后涉赌、经营业绩差、大主播逃离、外敌林立……种种原因之下，斗鱼现在的处境并不好。

早年间，陈少杰带领下的斗鱼把 " 好斗 " 这一秉性发挥的淋漓尽致，靠着一股子狠劲在 " 千播大战 " 的年代中成功笑到最后。但对现在斗鱼的来说，" 好斗 " 已经并不适合它了，一个伤痕累累的斗鱼放在满是健康同类的鱼缸中，哪怕再狠也不会影响被吃掉的结局。

躲在角落舔舐伤口，伺机而动，或许对于斗鱼来说，这才是最好的打法。

#  线索爆料  # rzcj@thecapital.com.cn

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