经济观察报 记者 阿茹汗 清科研究中心数据显示，2024 年上半年国内完成 893 起并购，金额达 2094 亿元，同比分别下降 28.5% 和 52.8%；另有 RimeData 数据显示，2024 年上半年，新成立私募股权、创投基金 2063 支，同比减少 47.5%，认缴规模为 6649 亿元，同比减少 28.3%。

相比这些数字，华映资本管理合伙人王维玮的亲身感受会更加真实，他用 " 审慎 " 来形容今年的投资态度。消费依然是华映资本投资的方向之一。今年年初，华映资本参与夸父炸串的 B 轮融资，再次对表现较好的老项目跟投。王维玮说，尽管消费承压，但在一些特定的领域或者场景下，依然能够看到机会，例如县域城市、刚需或与高性价比相关的赛道。

王维玮是华映资本的一号员工，其主导或者参与的投资企业有微盟集团、和府捞面、黄天鹅、夸父炸串、微念、宠幸卫仕等。华映资本在消费领域一直坚守 " 民生和数字化 " 两大根据地，在食品饮料 / 餐饮、鞋服品牌、零售渠道、上游工艺、原料 / 材料进行投资。

当前消费预期降低，线上流量红利减少，企业竞争加剧；A 股上市难、退出受限，港股、美股流动性不足；部分高估值项目的估值修复压力导致后续融资困难……有人甚至说这是创投行业二十多年来最难的时期。在此背景下，华映资本将消费投资重点放在了哪些领域？机构在消费领域的投资逻辑和方法论是否发生变化和迭代？

| 对话 |

经济观察报：去年在接受本报记者采访时，你提到，看了几百个项目，但是出手很谨慎。今年情况是否有改善？有哪些值得投资的新领域、新赛道？

王维玮：今年整体情况和去年相似，投资变得更加谨慎。但是我们还是在一些领域看到了不错的项目。主要集中在三个方面：上游、科技、出海。例如，合成生物技术、生物基材料、特殊发泡工艺相关的项目。此外，在环保、降本增效、国产替代相关领域也有一些好项目。

此外，今年中国很多企业也在实施出海战略。在中国的市场环境下，企业练就了一身好本领，也具备了出海的竞争力。如果评估企业出海的能力，最简单的就是看企业的产品、服务与当地市场的契合度。更深层次的是，要看团队跨国管理能力，能否将中国的管理能力复制、甚至升级到当地市场；能否将中国的科技能力、供应链能力升级，带到其他国家市场参与竞争。公司团队的这些能力是非常重要的。

经济观察报：年初，你提到华映资本的消费投资会有三大关注重点：关注现金流较好的企业；关注特殊交易机会、多阶段和多元退出方式；关注刚需、高性价比、低 fashionrisk（时尚风险）的赛道和项目。去年你也在强调企业现金流的重要性，为什么？

王维玮：企业在一级市场上不是很容易融资，所以我才会很看重企业的现金流，即企业能不能靠自己的业务本身维持发展和增长。因为有些消费企业可能到 IPO 之前都融不到钱，或者找不到下一轮，我们肯定不希望被投企业发展到一半就面临资金断掉的问题。科技企业的投融资情况会比消费企业好一些，因此在消费领域，我们会更看重项目自身的现金流。

从今年与企业沟通的情况看，企业的现金流情况都还可以。很多项目都回归到了商业本质。原来一些企业的现金流不太好，原因是当时投资热，企业的估值也比较高，项目融到了很多钱，做了很多投放。当大家都在一起做投放的时候，实际投放效率是低的，这也意味着本应赚钱的生意变得不赚钱。但是如今，没有那么多的钱进入到市场，相比投放，企业更在意 ROI（投资回报率）。今年我反而看到了，很多企业因为更讲究投放效率，经营状况转好，现金流变好，也有了规模化的利润。

经济观察报：在退出方式方面，去年华映资本的被投企业 MAIAAC-TIVE 被安踏集团收购。你也提到，消费赛道内的投资、整合并购变得越来越活跃。今年并购整合的信号会更强烈吗？

王维玮：我之前说，中国将迎来消费行业并购与整合的时代。从买家和卖家的角度来说，我认为今年都有向前推动的迹象。卖家的资本化路径不明朗，也在承受投资人的压力，如果有合适的并购机会的话，也愿意退出；而买方如果是一家上市公司，在业绩承压的情况下也需要拓展自己的新市场。我认为兼并收购是非常好的手段。

经济观察报：华映资本投资的项目，如黄天鹅、夸父炸串、和府捞面等，他们今年过得如何？是否有共同面临的具体困难？应对的方法是否一致？

王维玮：这些项目在做大的过程当中，共同面临的挑战依然是不断拓展新渠道和售卖方式。另外，资本化的通路可能还是不够顺畅。针对这些项目，我们通常讲的几件事情，第一是要做全域渠道，消费品尤其是要做线上和线下的全域渠道。因为要做大规模就要有更多的渠道接触到消费者，这是我觉得比较重要的；第二，企业还是要练就基本功，打磨产品，让消费者产生复购。未来，有一些品类会在渠道上占优势、有一些品类要有品牌的沉淀；还有一点是组织和管理上要精简，且有快速响应的能力。

经济观察报：你如何预判中国消费市场未来的发展趋势？

王维玮：中国的消费市场规模庞大，参与度高且供应链完整。虽然大家都说消费承压，但是依然有很多机会存在。比如，与刚需和高性价比相关、健康升级相关的项目依然表现不错。另外县域市场的消费力也较为旺盛。消费领域的投融资如果能够解决退出的问题，我相信创投市场会越来越好。