华龙证券股份有限公司彭棋近期对芭田股份进行研究并发布了研究报告《公司深度研究报告：产业链布局优势明显，磷矿扩产业绩有望增厚》，本报告对芭田股份给出买入评级，当前股价为 6.16 元。

芭田股份 ( 002170 )

报告摘要

公司以贵州优质磷矿资源为原点，打通上下游产业链，实现干法选矿扩能改造，并发挥冷冻法硝酸磷肥工艺的技术价值，打造磷精矿、硝酸磷肥、功能钙肥、功能钙镁肥、土壤修复功能肥等健康农业用肥 + 磷化工的产业链优势。

磷矿石：磷矿石主要用于生产磷肥、黄磷、磷酸盐等产品，其中磷肥是磷矿石最大的下游需求。我国磷肥产量保持稳定，同时磷酸铁锂电池的需求随着新能源车的快速发展大幅提升，带动磷矿石需求快速增长。公司小高寨磷矿建设扩张于 2024 年 3 月获得审批，建设规模自 90 万吨 / 年增至 200 万吨 / 年，公司磷矿石业务毛利率高达 80% 以上，磷矿石的放量有望增厚公司业绩。

复合肥：我国粮食作物单位产量持续提升，有效支撑对化肥的刚性需求。芭田股份拥有以磷矿为起点的磷化工产业链，具有成本优势。截至 2023 年末，公司拥有复合肥产能 191 万吨，公司新型复合肥销售占比达 60% 以上，产品结构优于同行，盈利水平行业有望持续提升。

硝酸：截至 2023 年末，公司拥有硝酸产能 27 万吨。公司拥有先进的干法选矿技术，采用硝酸浸取技术实现磷矿资源的高效综合利用。公司硝酸多为自用，随着公司磷矿石产能扩张，公司硝酸产量将有所提升以适应磷矿石采选的需求。

新能源领域：2021 年，公司从磷矿出发产业链延伸至新能源领域，截至 2023 年末，公司拥有 5 万吨 / 年磷酸铁产能及 2500 吨 / 年磷酸铁锂产能，有望随着新能源汽车储能行业的快速发展释放业绩。

我们预计 2024-2026 年营业收入分别为 41.62 亿元、48.18 亿元、54.06 亿元，归母净利润分别为 4.93 亿元、8.57 亿元、9.27 亿元，对应 EPS 分别为 0.55 元、0.96 元、1.04 元，对应 PE 为 10.6X、6.1X、5.6X，参考 2024 年可比公司平均估值 10 倍 PE，考虑到公司 2025 年业绩有望大幅增长，首次覆盖给予 " 买入 " 评级。n 风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；公司磷矿石开采进度不及预期；市场需求不及预期；行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券李娟廷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75.53%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.25 亿，根据现价换算的预测 PE 为 8.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

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