群益证券 ( 香港 ) 有限公司赵旭东近期对太阳纸业进行研究并发布了研究报告《纸品需求仍显疲弱,公司林浆纸一体化韧性凸显》,本报告对太阳纸业给出持有评级,认为其目标价位为 14.70 元,当前股价为 12.9 元,预期上涨幅度为 13.95%。
太阳纸业 ( 002078 )
结论与建议:
自 9 月以来,国内纸品市场呈现 " 旺季不旺 " 的态势,多数纸品价格并未改善。尽管阔叶浆价有所下滑,但内需不足仍是当前核心矛盾,这也更为考验纸企的经营韧性。而公司作为国内造纸龙头企业,在林浆纸一体化方向上布局多年,穿越周期能力将优于同类企业。考虑到当前需求尚未修复,暂给予公司 " 区间操作 " 的投资建议。
当前内需仍显不足,国内纸品市场 " 旺季不旺 ":从消费数据看,1-8 月单月社零总额为 31.2 万亿元,YOY+3.4%,国内有效需求不足。尽管 8 月末公司、华泰等多家纸企发布涨价函,但中秋季节性订单并未如期放量,以对包装纸需求较大的月饼为例,中焙糖协预计今年中秋月饼产量与销售额约为 30 万吨和 200 亿元,同比分别下降 6%、9%。由于节日消费增量有限,国内纸品市场呈现 " 旺季不旺 " 的态势,截至 9 月 23 日,白卡纸、双胶纸、铜版纸、瓦楞纸价格较 8 月分别下降 3.8%、2.5%、0.2%、0.5%,同比分别变动 -8.2%、-6.8%、+2.9%、-3.3%。
3Q 纸企利润仍将承压:上游阔叶浆产能释放,但全球针叶浆新增产能有限,二者价格走势分化,阔叶浆明星 CFR、针叶浆银星 CFR 价格较 8 月分别变动 -12.3%、持平,但仍分别高于去年 2.5%、9.5%。此外,供应端扰动并未止歇,UPM 将削减旗下两座工厂的纸浆产出,同时加拿大铁路运输也需数周时间才能从停工中恢复。因而我们认为,未来浆价以震荡走势为主,叠加纸品价格低迷,3Q 国内纸企利润仍将承压。
公司林浆纸一体化布局领先,经营韧性持续优于同业:2022 年公司推进广西南宁一期项目,预计生活用纸产线(30 万吨)将于 2024Q3 进入试产阶段,高档包装纸生产线将于 2025Q4 进入试产阶段。同时公司 5 月通过广西南宁二期项目,将建设特种纸生产线(40 万吨)、漂白化学木浆生产线(35 万吨)、机械木浆生产线(15 万吨)及配套设施,在丰富矩阵的同时,进一步提高木浆自供率。截至目前,公司山东、广西和老挝三大基地浆纸总产能超 1200 万吨,并且纸浆自供率达 60% 左右,随着未来林浆纸产能的进一步提升,我们看好公司经营韧性持续优于同业。
盈利预测及投资建议:考虑到当前需求不足,我们下调盈利预测,预计 2024-2026 年公司分别实现净利润 34、35、38(此前分别为 34、38、41 亿元),yoy 分别为 +9%、+5%、+8%,EPS 为 1.2 元、1.3 元、1.4 元,当前 A 股价对应 PE 分别为 11 倍、10 倍、9 倍,考虑到当前纸品需求尚未修复,暂给予公司 " 区间操作 " 的投资建议。
风险提示:市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、需求持续低迷
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国金证券尹新悦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达 86.07%,其预测 2024 年度归属净利润为盈利 34.02 亿,根据现价换算的预测 PE 为 10.6。
最新盈利预测明细如下:
该股最近 90 天内共有 25 家机构给出评级,买入评级 22 家,增持评级 2 家,中性评级 1 家;过去 90 天内机构目标均价为 16.71。
以上内容为证券之星据公开信息整理,由智能算法生成,不构成投资建议。
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