近日，海利生物（603718）因其重大资产重组方案引发市场争议，并收到上海证券交易所的问询函。该函件围绕其资产重组提出六大问题，要求公司在十个交易日内回复。此前，海利生物计划以 1.085 亿美元出售持有的药明海德 30% 股权给药明生物，同时以 9.35 亿元现金收购瑞盛生物 55% 股权。

药明海德主要从事人用疫苗的 CRDMO 业务，其爱尔兰工厂尚在技术转移阶段，苏州工厂部分项目已投产。由于药明海德尚未全面商业化，评估采用市场法，以药明康德、九洲药业、凯莱英为可比对象，但给出的 PB 估值仅为 1.23 倍，显著低于市场平均水平，引发 " 低卖资产 " 质疑。

此外，选择在当前 CRO 行业低迷时期出售优质资产，被市场视为不合时宜。特别是在 CRO 景气时，药明康德曾享有高达 13 倍的 PB 估值，而海利生物此番交易仅以约 1 倍 PB 出售，被视为错失良机。

另一方面，海利生物以高溢价收购瑞盛生物，其估值在两年间激增 7.82 倍，令市场震惊。瑞盛生物主要业务涉及口腔组织修复与再生材料，但其资产质量受到质疑，如高额的其他应收款及负向的投资性现金流净额。此次交易使美伦管理背后的自然人张政武获得巨额现金，而上市公司则需承担高额商誉风险。

综上所述，海利生物的资产重组方案在资产估值、交易时机及资产质量方面均面临市场质疑，其未来发展及此次交易的后续影响值得关注。

（综合财中社内容）