《港湾商业观察》施子夫 王璐

光伏领域龙头企业通威股份（600438.SH）交出的半年报延续了 2023 年营收和净利润双下滑趋势，幅度显得更大。

即便受行业波动影响，但如何重整及提升盈利能力，通威股份还需要给出解决方案。

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上半年营收净利润大降

2024 年上半年，通威股份实现营收 437.97 亿元，同比下降 40.87%；归母净利润 -31.29 亿元，上年同期为 132.7 亿元，同比下降 123.58%；扣非净利润 -31.78 亿元，上年同期为 126.2 亿元，同比下降 125.19；归属于上市公司股东的净资产 533.29 亿元，同比下滑 13.33%；基本每股收益亏损 0.6951 元，上年同期为 2.9477 元，同比下滑 123.58%。

通威股份表示，新能源产业的高速发展在近年吸引了大量社会新增投资，相关产能逐步释放，供给端快速集中增长导致市场竞争加剧，公司所处的光伏行业主要产品价格自 2023 年下半年开始同比大幅下降，企业盈利阶段性承压。

" 虽面对光伏行业当前周期性压力，报告期内公司坚定围绕长期发展战略，紧紧聚焦‘清洁能源’与‘绿色食品’两大主业，持续夯实企业核心竞争能力，为公司长期稳健发展筑牢坚实根基。"

具体来看，通威股份上半年营业成本为 406.80 亿元，同比下滑 16.61%，主要系光伏产业链价格大幅下降所致。同一时间，经营活动产生的现金流量净额为 9.61 亿元，上年同期为 211.56 亿元，同比下降 95.46%，主要系净利润下降所致。

在公司 9 月 4 日披露的投资者关系活动上，通威股份介绍，截至 2024 年上半年末，公司在手货币现金与交易性金融资产合计超过 340 亿元，短期借款仅 25 亿元左右，一年内到期非流动负债约 42 亿元左右，负债偿付准备充足；同期公司资产负债率约为 67%，如剔除票据池业务、存续可转债等影响，资产负债率还可进一步下降，相对行业持续保持稳健水平；公司还储备了丰富的融资工具，在银行授信、超短融、中期票据等方面均保持高度畅通，可融资规模、融资利率与期限等也具有显著优势。

通威股份强调，当前光伏行业处于阶段性周期底部，公司后续也将持续结合市场行情与自身资金使用安排，动态评估未开工项目建设规划，妥善做好资金风险管控，保障公司财务安全。

中航证券研报认为，基于公司硅料产能规模及全面生产优势，在行业下行周期，目前多晶硅生产环节保持满产状态。目前公司拥有超过 65 万吨高纯晶硅产能，其中云南 20 万吨多晶硅项目于今年 5 月顺利投产，另有包头 20 万吨高纯晶硅项目预计将于年底前建成投产、鄂尔多斯 40 万吨高纯晶硅项目正开展前期准备工作，预计 2024~2026 年公司高纯晶硅产能将达 80~100 万吨。2023 年公司布局上游工业硅产能，预计达茂旗一期和苍溪一期工业硅项目将相继于年底前建成投产，有助公司增强原材料降本能力及提升保供溯源优势。

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行业有所承压，延续亏损态势

至于行业压力，中航证券指出，2024 上半年，光伏产业链价格持续下降，企业盈利空间快速收窄，多环节价格击破成本线，据 CPIA 等专业机构统计，1~6 月我国多晶硅 / 硅片 / 电池 / 组件产量分别同比增长约 60.6%/58.9%/37.8%/32.2%，但各环节价格跌幅分别达 -40%/-48%/-36%/-15%。行业格局变化迅速，部分企业出现库存高企，资金紧张等情况，导至减产停工，而头部企业综合实力较强，有力巩固市场份额。

民生证券指出，受到光伏产业链供过于求、产品价格大幅下降影响，以及计提资产减值损失 22.55 亿元（其中存货跌价准备 22.53 亿元）、计提信用减值损失 1.15 亿元，公司业绩短期承压。

东吴证券则表示，由于行业竞争加剧，价格下行，下调盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利 -50/38/65 亿（2024-2026 年前值为 31/45/80 亿元），同比 -137%/+177%/+71%，维持 " 买入 " 评级。

平安证券给出的投资建议是：考虑当前光伏行业供需形势，调整公司盈利预测（暂不考虑拟收购的润阳股份并表），预计 2024-2026 年归母净利润分别为 -48.64、12.11、37.82 亿元（原预测值 6.49、33.63、52.52 亿元），对应的动态 PE 分别为 -16.9、67.7、21.7 倍。短期来看光伏组件产业链供需宽松，各主要环节盈利水平明显承压甚至大幅亏损，公司在硅料、电池片、组件等环节技术和成本优势突出，结合卓越的精细化管理能力，有望穿越行业低谷并扩大竞争优势，维持公司 " 推荐 " 评级。

事实上，通威股份上半年的业绩大幅 " 陨落 "，很大程度上延续了 2023 年的承压趋势。

2023 年，通威股份实现营业收入 1391.04 亿元，同比下滑 2.33%；归母净利润 135.74 亿元，同比下滑 47.25%；扣非净利润 136.13 亿元，同比下滑 48.73%。

今年一季度，公司实现营收 195.70 亿元，同比下降 41.13%；归母净利润 -7.87 亿元，同比下滑 109.15%；扣非净利润 -7.90 亿元，同比下滑 109.29%。

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销售费用大增，近一年股价跌幅四成

值得关注的是，一方面业绩下滑，但另一方面销售费用反而持续大增。

今年上半年，通威股份销售费用为 10.38 亿元，同比增长 32.41%。

更长时间来看，销售费用也创下多年来新高。2020 年中报 -2024 年中报，通威股份销售费用分别为 4.491 亿、4.039 亿、4.918 亿、7.837 亿及 10.38 亿。

针对上半年销售费用的大增，通威股份表示，主要系光伏组件业务扩大所致。

平安证券研报介绍，年底 TOPCon 电池产能超 100GW，组件销量翻倍增长。超过 35GW 的电池销量（含自用），同比基本持平。截至目前约 38GW PERC 产能已全部改造完毕，眉山 16GW TNC 新建电池产能于上半年投产，双流 25GW TNC 产能预计将于年底前全部投产，到 2024 年底公司 TNC 电池产能规模将超过 100GW。上半年公司组件销量 18.67GW，同比增长 108.36%，新增开发南非、阿联酋等重要海外市场，并相继获得南非 AMEAPower、西班牙 Baywa、罗马尼亚 GLODENI SOLAR 等海外知名客户组件订单。

通威股份此前也介绍，公司上半年组件出货仍以国内集中式电站为主。在海外方面，公司持续与全球重点经销商及海外 EPC 开发商深化全方位战略合作，并借助 N 型大版型产品加速市场开拓，海外出货占比也实现了同比提升。

此外，从资本市场走势来看，近一年时间，通威股份股价下跌四成。（港湾财经出品）