铅笔道作者 | 华泰诗

线上医疗，这个赛道最近跑出一家超级隐形冠军：健康之路。

近日，健康之路再度向港交所全力冲刺 IPO。这已经是该公司第三次 IPO 了，如果顺利，它将成为国内首个在港上市的数字健康医疗企业。

所谓 " 数字健康医疗服务 " 是指什么？在线咨询、在线预约（挂号等）、健康管理（陪诊等）、医药销售、健康商品。

那么，这家企业究竟有何独特之处，如何能在竞争激烈的市场中脱颖而出？

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健康之路总部坐落于福建福州，前身是人人健康，成立于 2001 年，最初主要提供在线挂号服务，是服务于福建省的公共便民项目。

张万能，健康之路创始人，1969 年出生于福建省龙岩市，毕业于浙江大学。张万能在创业之前，曾经营过一家名为 " 电脑系统还原卡 " 的企业，通过这一企业赚取的资金，为后续创业积累了资本。

2001 年，张万能的一次亲身经历激发了他创办健康之路的想法。

当时，他的亲戚因为看病难的问题备受困扰，张万能陪同亲戚去医院就诊的过程中，深刻体会到医疗资源分配不均和就医流程繁琐给患者带来的不便。于是，他决定利用互联网技术解决这一问题。

于是当年，张万能创办了福州人人健康，并推出了医护网，这是全国范围内率先推出的预约挂号服务。

2010 年以后，健康之路迎来了快速发展期。公司不仅在国内多个城市建立了分支机构，还与多家知名医院建立了合作关系。

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目前而言，健康之路的核心业务大约分为 5 个方面。

1、在线咨询： 用户可以在线向医生咨询健康问题，并获得专业的医疗建议。

2、预约服务： 用户可以在线预约医院挂号、体检、手术等。

3、健康管理： 用户可以加入健康会员计划，享受更全面的健康管理服务，例如陪诊、身体检查等。

4、医药销售： 用户可以通过平台购买药品和医疗器械。

5、健康商品： 用户可以购买各种健康产品，例如营养补充剂、皮肤药贴等。

公司的核心业务分为健康医疗服务和企业服务及数字营销服务两大板块。

截至招股书发布日，公司平台已拥有 1.96 亿个人用户、87.9 万名注册医生，并与全国超 1.17 万家医院建立了合作关系，成为中国数字健康医疗领域的领军企业之一。

根据弗若斯特沙利文的数据，健康之路在 2023 年的市场份额约了 1.2% ——排在全国五名开外。但在细分数字上，健康之路闯进了全国第一。

比如平台注册医生数目排名第一：注册医生数目为 87.72 万名；比如平台连接的三级甲等医院数目排名第一，总数 1,494 家。

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健康之路的竞争对手大约有 5 家。

1、平安健康： 作为中国最大的互联网医疗健康平台之一，平安健康拥有庞大的用户群体和丰富的产品线，包括在线咨询、医疗商城、健康管理、药品购买等。其市场份额约为 20%。

2、京东健康： 京东健康的优势在于其背靠京东集团强大的电商资源和物流体系，能够提供便捷的药品购买和配送服务。其市场份额约为 10%。

3、微医： 微医以在线咨询和预约挂号起家，逐渐发展成为综合性的互联网医疗平台。其市场份额约为 5%。

4、丁香园： 丁香园以提供专业的医学知识和医疗招聘服务为主，拥有庞大的医学专业人士用户群体。其市场份额约为 3%。

5、春雨医生： 春雨医生以在线咨询和预约挂号为主，提供便捷的医疗服务。其市场份额约为 2%。

从业务模式看，以上公司各有特色。

健康之路以在线预约挂号为核心，提供陪诊、体检、医疗咨询等一站式服务，强调线下服务的深度和广度；平安健康提供在线问诊、健康管理、药品配送等综合服务，强调保险与医疗的结合；京东健康以药品销售和配送为主，强调物流优势和供应链效率。

微医提供在线问诊、家庭医生服务，强调长期健康管理；丁香园以医学知识分享和健康资讯为主，提供在线问诊服务；春雨医生提供快速的在线健康咨询和药品推荐，强调便捷性和即时性。

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健康之路的主要客户群体广泛，既包括个人用户，也涵盖了医疗机构、医药企业和地方卫生部门等。

然而，相较于好大夫在线、春雨医生等平台，其盈利短板显著。

特别是在新冠疫情期间，互联网医疗行业迎来飞速发展契机，而健康之路却面临着用户活跃度递减和付费用户基数下降的双重挑战。

2023 年上半年，健康之路健康会员计划付费用户数量为 650 万，但截至 2024 年 7 月 31 日，付费用户数量下降至 640 万。

活跃用户也面临一定的增长压力。2023 年上半年，健康之路平台每月活跃用户数量为 3500 万，但截至 2024 年 7 月 31 日，每月活跃用户数量为 3510 万，增长放缓，甚至出现波动或下降趋势。

在财务方面，健康之路自 2014 年完成 A 轮融资以来，先后进行了多轮融资。招股书显示，公司在 2021 年、2022 年、2023 年和 2024 年前六个月的营业收入分别为人民币 4.31 亿、5.69 亿、12.44 亿和 6.11 亿元，同期净亏损分别为人民币 1.55 亿、2.56 亿、3.14 亿和 0.57 亿元。