中原证券股份有限公司陈拓近期对蓝天燃气进行研究并发布了研究报告《中报点评：地方国资入股，增加中期分红》，本报告对蓝天燃气给出增持评级，当前股价为 13.14 元。

蓝天燃气 ( 605368 )

投资要点：

蓝天燃气发布 2024 年半年报，上半年实现营业收入 26.20 亿元，同比增长 2.84%；归母净利润 3.41 亿元，同比增长 1.35%。其中第二季度实现营业收入 10.38 亿元，同比减少 4.68%；归母净利润 1.39 亿元，同比增加 0.51%。

公司上半年业绩保持稳定增长

公司是河南省燃气板块上市公司，主营河南省内天然气中下游业务，包含管道天然气业务、城市燃气销售业务。公司聚焦燃气主业，经营业绩稳定，2024 年前两个季度归母净利分别同比增长 1.94%、0.51%。分业务看，上半年公司管道天然气业务、城市燃气业务分别实现收入 11.82 亿元、10.01 亿元，分别同比下降 0.54%、2.01%。燃气安装工程方面，公司实现收入 3.68 亿元，同比增长 29.75%。

我国天然气行业供需端均保持快速增长

在需求端，根据国家发改委数据，2024 年上半年，全国天然气消费量 2108 亿立方米，同比增长 8.7%。在供应端，根据国家统计局数据，上半年我国天然气产量 1235 亿立方米，同比增长 4.4%; 天然气进口量 902 亿立方米，同比增长 14.8%，其中管道气进口 377 亿立方米，LNG 进口 525 亿立方米。我国天然气消费依赖进口，上半年天然气进口量占消费的比重达到 42.79%。国家能源局《中国天然气发展报告 ( 2024 ) 》指出，预计 2024 年我国天然气消费量达到 4200 亿 -4250 亿立方米，同比增长 6.5%-7.7%；天然气产量 2460 亿立方米，增产持续超过 100 亿立方米。

公司为河南省规模较大的综合性燃气企业

公司拥有豫南支线、南驻支线、博薛支线、许禹支线四条高压天然气长输管道，和驻东支线、新长输气管道两条地方输配支线。公司不断扩大管网覆盖范围，加快拓展城乡燃气业务，不断向下游产业链条延伸。公司在豫南具有先发优势，并逐步扩展长输管网覆盖区域，延伸至豫中、豫北地区。

公司 " 长输管网 + 城燃 " 双主业布局，具备业务链优势

公司从事天然气中游长输管道和下游城市燃气业务，天然气中下游一体化运营，中游业务为下游业务提供稳定气源保障，有利于下游市场的培育和拓展；下游业务促进和扩大了天然气市场，进一步提升了公司天然气销售总量，为中游长业务提供市场需求。2024 年上半年，公司中游

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业务营收占比 45.11%，下游业务营业收入占比 38.21%。

公司增加中期现金分红，维持高分红比例

公司分红比例高，且 2024 年增加了中期分红。2021-2023 年，公司现金分红金额分别为 2.31 亿元、4.95 亿元、5.89 亿元，分别占对应年度归母净利润的 54.97%、83.55%、97.13%。2024 年半年度公司派发现金红利 3.17 亿元，分红比例 91.52%。

河南国资入股，看好公司发展

8 月 2 日，公司发布公告称控股股东蓝天集团与河南管网签订协议，将 5% 股份协议转让给河南管网，河南管网为河南投资集团旗下河南燃气集团全资子公司。天然气公司属于公用事业行业，收益稳定并且可持续，现金流充沛且股息率高，对国资吸引力强，本次转让利于公司规模优势与河南管网资源优势整合。

盈利预测和估值

公司天然气中下游一体化运营，具有天然的区域垄断性，维持业绩稳健增长，公司天然气售价存在顺价上涨预期，净资产收益率、分红比例维持较高水平。

预计公司 2024、2025 年、2026 年归属于上市公司股东的净利润分别为 6.39 亿元、6.82 亿元和 7.30 亿元，对应每股收益为 0.91、0.97 和 1.04 元 / 股，按照 9 月 18 日 13.24 元 / 股收盘价计算，对应 PE 分别为 14.62X、13.70X 和 12.79X。基于天然气行业发展前景和公司估值水平，维持公司 " 增持 " 投资评级。

风险提示：上游气源价格波动；下游需求不及预期；行业政策变化；安全生产风险；系统风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李想研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.43%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.17 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.76。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.27。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。