财联社 9 月 19 日讯（记者 夏淑媛） 9 月 19 日，中国人寿发布公告，近日公司收到国家金管总局的批复，同意其在全国银行间债券市场发行 10 年期可赎回资本补充债券，发行规模不超过 350 亿元（含）。

Wind 数据显示，截止 7 月底，保险次级债共发行 430 亿元，其中资本补充债券发行 230 亿元，永续债发行 200 亿元。据财联社记者梳理，其中新华保险于 6 月 20 日完成 100 亿元资本补充债发行；利安人寿在今年 4-6 月，分别发行了三期资本补充债，合计发行规模 30 亿元；太保寿险 6 月 14 日发行 80 亿元永续债；6 月 11 日，中英人寿披露拟发行总额不超过 30 亿元的永续债。此外，还有多家险企发债在路上。

业内专家表示，随着保险公司资本补充工具不断创新，叠加资本补充需求和近期较低的借债成本，年内保险次级债新增发行仍有空间。业内人士判断，未来 3 年将会是资本补充债券的赎回高峰期，保险债信用利差或将呈现分化态势。

中国人寿获批发行不超 350 亿元资本补充债，募资拟用于补充公司附属一级资本

时隔 5 年，中国人寿再次获准发行不超过 350 亿元的资本补充债券。

中国人寿公告显示，近日，国家金融监督管理总局同意公司在全国银行间债券市场发行 10 年期可赎回资本补充债券，发行规模不超过 350 亿元。

据悉，该公司已于此前收到《中国人民银行准予行政许可决定书》，中国人民银行同意其在全国银行间债券市场发行资本补充债券。

据财联社记者梳理，早在 2023 年 11 月 22 日，中国人寿就曾在公告中表示：" 公司拟视市场情况，在境内一次或分期发行总额不超过 350 亿元资本补充债券。该等境内资本补充债券所募集资金将用于补充公司附属一级资本，支持业务持续稳健发展。"

值得注意的是，在续发新债获批之前，中国人寿于 2024 年 3 月 22 日全额赎回了 2019 年发行的 350 亿元资本补充债券。

一位私募基金债券交易员对财联社记者表示，这背后或有保险公司基于调降发债融资成本的考量。前些年，保险公司资本补充债券发行利率相对较高，随着近年相关部门多次降准降息，令当前资本补充债券发行利率相对较低，不排除这些保险公司打算用 " 低息新发资本补充债 " 替换 " 高息以资本补充债 "。

在他看来，若仅仅赎回但不续发新债，这与当前不少公司急需补充资本的大趋势显得背道而驰。具体而言，偿二代二期工程实施后，大部分保险公司的偿付能力充足率出现下滑，面临不同程度的资本补充压力。

从中国人寿来看，近年来国内信用风险频发、资本市场震荡，公司部分投资资产面临一定减值损失，投资收益率下行，对公司偿付能力管理也带来一定压力。

数据显示，截至 2024 年 6 月 30 日，中国人寿核心偿付能力充足率为 151.90% ，综合偿付能力充足率为 205.23%，相较于 2021 年四季度末核心偿付能力充足率 253.7% 下降 10.18 个百分点，综合偿付能力充足率 262.41% 下降 57.18 个百分点。

化债行情下保险次级债交投活跃，年内新增发行仍有空间

保险公司资本补充债是保险公司发行的用于补充资本、发行期限在 5 年（含）以上，清偿顺序列于保单责任和其他普通负债之后，先于保险公司股权资本的债券，主要用于补充保险公司资本金，提高其抗风险能力。

在当前资产荒的环境下，保险资本补充债的投资机会备受市场关注。财通证券固收分析师房铎表示：" 当前资产荒行情下，城投债、二永债等信用品种收益率不断下行，保险资本补充债的收益率虽同样处于下行通道，但与相同期限评级的二永债相比或具有一定性价比。"

Wind 数据显示，一级市场发行方面，截止 2024 年 7 月底，保险次级债共发行 430 亿元，其中资本补充债券发行 230 亿元，永续债发行 200 亿元；二级市场方面，截止 2024 年 8 月 12 日，存量保险次级债规模为 3365 亿元，以资本补充债券为主。

从发行量来看，2020 年和 2023 年均为保险资本补充债的发行大年，分别发行了 21 只、16 只保险资本债，发行规模均超过 700 亿元。

从剩余期限来看，未来 3 年将会是资本补充债券赎回高峰期。房铎表示："1 年内、1-2 年内到期的资本补充债分别有 5 只、21 只，2-3 年内到期的资本补充债数量最多，达 29 只。可见未来 3 年将是资本补充债的赎回高峰期。"

从市场表现来看，2024 年上半年，保险次级债成交量为 1929.96 亿元，同比增长 46.54%，换手率也同步从 2023 年上半年的 44.61% 提高至 2024 年上半年的 60.78%，这表明 " 化债 " 行情下保险次级债交易活跃度提升，市场热度进一步增加，流动性优势显现。

在国泰君安固收分析师王宇辰看来，中长期来看，保险公司基本面将呈现分化态势。在他看来，近几年负债端成本较高的保险公司，面临较大的再配置压力，可能会存在利差损的情况，对保险公司偿付能力造成影响。

而负债端成本较低，发展较为稳健的保险公司，能够受益于信用债拉久期，负债端与资产端久期进一步匹配，缓解未来的再配置压力，提升保险公司稳健经营的能力。

" 我们认为，保险公司基本面在中长期维度信用利差中的定价权重或将抬升，未来保险债信用利差或将呈现分化态势。" 王宇辰表示。

此外，考虑到资本补充需求、借新赎旧及发债成本较低，多位业内人士预计年内保险次级债新增发行仍有空间。