中原证券股份有限公司唐俊男近期对中熔电气进行研究并发布了研究报告《中报点评：新能源汽车领域快速增长，激励熔断器表现亮眼》，本报告对中熔电气给出买入评级，当前股价为 72.5 元。

中熔电气 ( 301031 )

事件：

公司发布 2024 年中报，公司实现营业总收入 5.94 亿元，同比增长 19.97%；归属于上市公司股东的净利润 0.65 亿元，同比增长 15.00%；基本每股收益 0.99 元；加权平均净资产收益率 6.09%，同比下滑 0.39 个百分点。

点评：

新能源汽车领域持续发力，公司业绩经营稳健。公司主营业务为熔断器及相关配件的研发、生产和销售，主要产品为电力熔断器、电子类熔断器、激励熔断器及智能熔断器。公司核心产品为电力熔断器，2024 年上半年，公司电力熔断器及配件营业收入 5.42 亿元，同比增长 14.10%，销售占比达 91.27%。分行业来看，新能源汽车领域实现营收 3.65 亿元，同比增长 45.38%，销售占比 61.45%，毛利率 36.98%，同比下滑 2.45 个百分点；风光发电及储能领域实现营业收入 1.66 亿元，同比下滑 1.88%，销售占比 27.90%，毛利率 39.87%，同比下滑 3.13 个百分点。

公司电力熔断器业务应用领域广泛，新能源车、风光储和通信市场发展潜力较大。公司电力熔断器在新能源车、新能源风光发电及储能市场和通信市场布局较早，在工艺技术、产品迭代、新品开发等方面具备较强的市场竞争力，市场份额较为领先。新能源车领域是公司电力熔断器最大的细分市场，2024 年上半年，新能源车领域业务保持高速增长态势，预计与下游新能源乘用车快速增长和公司较强竞争力有关。在新能源车领域，公司熔断器业务通过进入主流动力电池、电控系统及配套厂商切入供应链，客户涵盖宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、纬湃科技、博格华纳、汇川技术等企业。2024 年上半年，公司电力熔断器在风光发电及储能领域收入和毛利率下滑，预计与产品价格下滑、竞争激烈有关。在储能市场，公司提供 pack、高压箱、PCS 等不同位置的保护方案，开发储能 pack 专用的 1500v 熔断器产品，并和宁德时代、比亚迪、阳光电源、华为、亿纬锂能、南瑞继保等头部企业展开合作。预计随着集中式储能系统和工商业储能系统的放量，公司储能领域熔断器业务有望快速增长。

激励熔断器进入放量阶段。激励熔断器可以通过接收控制信号激发保护动作，相对于传统的电力熔断器更具适用性。24H1 公司激励熔断器实现营收 0.49 亿元，已经超过去年全年水平。公司激励熔断器应用于新能源汽车领域，用于主回路安全保护。公司产品覆盖 70V-1000V DC 多个电压等级，应用保护范围覆盖电动汽车高、低

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压电气架构系统保护。公司终端用户涵盖国内新能源乘用车及商用车主流车企，与上汽大众、一汽大众展开合作。相对于传统的电力熔断器，公司激励熔断器具有更高的单位价值量和毛利，随着产品的放量，有望形成新的业绩增长点。

首次覆盖，给予公司 " 买入 " 评级。预计公司 2024、2025、2026 年归属于上市公司股东的净利润分别为 1.40 亿元、1.77 亿元和 2.18 亿元，对应的全面摊薄 EPS 分别为 2.11 元、2.67 元、3.29 元。按照 9 月 18 日 71.67 元 / 股收盘价计算，对应 PE 分别为 33.91、26.83 和 21.80 倍。考虑到公司的熔断器良好的应用前景、产品优势和规模优势，预计公司成长预期较好，给予公司 " 买入 " 评级。

风险提示：新能源汽车市场需求波动风险；行业竞争加剧风险；应收账款增加，回款放缓风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 69.73%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 1.54 亿，根据现价换算的预测 PE 为 31.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 88.21。

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