美联储以 50 个基点大幅降息、超级鸽派的点阵图开启了新一轮宽松周期，但市场的狂欢没持续多久，在鲍威尔的鹰派发言下，上演了大反转。

隔夜，美联储宣布降息后，美股三大股指跳涨，纳指涨超 1%，标普 500 一度刷新历史新高，小盘股一度飙升近 2.5%。美债大涨，收益率集体下行。

但在鲍威尔讲话后，一切开始反转，所有股指开始回落。截至隔夜收盘，美股三大股指均收跌，小盘股指数罗素 2000 回吐几乎所有涨幅，收盘微涨 0.04%。

美元指数在 FOMC 声明中大幅下跌，但在鲍威尔讲话时一路反弹。美债收益率同步回升，长期收益率当天上涨 7 个基点。

黄金价格飙升至创纪录的 2600 美元，随后在鲍威尔讲话时回落…

发生了什么？

在发布会上，鲍威尔称美联储只是在 " 适度校准政策立场 "，没有预先设定的政策路线，将继续在逐次会议上根据经济数据来做出决定，未来降息速度可快、可慢甚至还会暂停。

鲍威尔意图打消市场对 " 大幅降息 50 个基点成为新常态 " 的激进押注，他指出：

" 没有人应该看到 50 个基点的降息就说这是一个新的步伐。"

此外，鲍威尔还强调，中性利率可能比以前高得多——但不知道这个水平在哪里。

鲍威尔这一番讲话对市场激进的降息预期浇了一盆冷水。美国债市不仅已经消化了隔夜的大幅降息，并对未来激进降息进行了定价，2 年期美债收益率已经从 4 月底的 5% 以上大幅下行至 3.6% 左右。

贝莱德公司投资组合经理 Jeffrey Rosenberg 在接受彭博电视台采访时表示，" 相对于债券预期而言，（鲍威尔的言论）有点令人失望。"

Citadel Securities 全球利率交易主管 Michael de Pass 也表示，" 考虑到过去六周左右债券市场的波动幅度，鲍威尔总是很难‘超越’债券市场。"

市场更担心的是，接下来会发生什么？

鲍威尔的讲话也引发了市场对未来政策不确定性的担忧。

自疫情爆发后通胀飙升以来，交易员们一直难以预测美联储的走势，而美联储 " 数据依赖 " 的决策方式意味着，即使美联储开启降息了，未来的降息幅度也难以预测。

Brandywine Global Investment Management 投资组合经理 Jack McIntyre 对英国《金融时报》表示，一个更持久、更可预测的宽松周期即将到来，" 现在将是市场预期与美联储之间的一场较量，就业数据将决定哪一方是正确的。"

也有观点认为，市场下跌是由于大幅降息引发了对经济的担忧。

但贝莱德美洲首席投资和投资组合策略师 Gargi Chaudhuri 认为，周三股市小幅下跌更多是投资者在季节性疲软期到来之前获利了结的反映，而不是对经济前景的新担忧：

" 我不会对未来几周股市出现回调感到惊讶，但这只是因为我们到目前为止表现如此强劲。"