中航证券邓轲 , 王勇杰近期对泰和新材进行研究并发布了研究报告《2024 年中报点评：Q2 毛利率环比改善》，本报告对泰和新材给出增持评级，当前股价为 7.95 元。

泰和新材 ( 002254 )

业绩概要：2024H1 公司实现营业收入 19.5 亿元（+0.55%），实现归母净利 1.17 亿元（-45.4%），对应基本 EPS 为 0.13 元，扣非归母净利润 0.40 亿元（-79.2%）。其中 2024Q2 公司实现营收 9.9 亿元（同比 +6.1%，环比 +2.0%），实现归母净利 0.92 亿元（同比 +16.2%，环比 +267%），扣非归母净利润 0.33 亿元（同比 -51.3%，环比 +382%）；

氨纶持续投产，相关企业盈利能力分化：2024 年氨纶行业尽管需求有一定复苏，但仍处于投产高峰，根据化纤信息网统计，2024 年上半年产能增加 5.5 万吨，2024 年下半年预计还有新乡化纤 10 万吨产能爬坡、华峰化学 30 万吨氨纶产能陆续投放，与此同时上游原材料 PETMG 价格进一步下滑，造成氨纶价格呈现单边下行趋势。在行业景气度不振的情况下，氨纶行业盈利能力呈现显著分化，2024 年中报报告期内华峰化纤氨纶业务毛利率 15.0%，新乡化纤氨纶毛利率 2.05%，而公司毛利率为 -9.0%，吨成本高于行业头部，拖累了公司整体盈利能力；

芳纶价格战正酣，公司据险而守：间位芳纶延续了 2023 年竞争格局，上半年国央企领域防护服装出货较好，但中小企业的需求恢复仍较为缓慢，整体防护领域需求有所减弱，传统工业过滤领域受到潜在竞争对手挑战，头部企业对入门产品进行了价格方面的调整；对位芳纶 2024 年上半年价格战激战正酣，杜邦供应逐步恢复，为扩大市场份额，采取了较为激进的竞争策略，导致产品价格出现了较大幅度的下跌；

营收保持平稳，毛利率环比提升：在两大业务面临较为激烈的价格竞争的过程中，报告期内公司营收保持平稳（+0.55%），我们推测主要系芳纶、氨纶以量补价，产能爬坡带来的销量增长弥补了产品单价下滑的影响。盈利能力方面，报告期内毛利率为 18.1%（-8.8pcts），分产品来看，氨纶业务毛利率下降 12.6pcts，主要系产品价格下降较多，芳纶业务毛利率环比下降 2.4pcts，2024Q2 整体毛利率环比提升了 1.0pcts，价格战之下公司盈利能力维持较高水平，我们推测主要系公司的间位芳纶产能规模大、高端产品占比高、成本优势明显，因此毛利率保持较高水平，而对位芳纶在海外竞争对手竞价压力下价格有所回落，但产能爬坡带来的成本下降对冲了部分影响，毛利率保持平稳，随着后续项目建设陆续达产、原材料自产自用后，预计成本将进一步下降；

财务数据：财务费用同比增长 60.3%，主要系汇兑损益减少的同时，利息净收入减少，所得税费用同比减少 35.6%，主要系递延所得税费用影响；货币现金报告期内减少 4.1%，主要系 2023 年收到非公开募集资金，民士达公司首次公开发行收到募集资金所致；

芳纶涂覆项目继续推进：芳纶涂覆隔膜已通过多家电池客户的审核，芳纶隔膜的验证周期较长，部分客户实现了小批量订单，芳纶涂覆 3000 平产线目前已达到满产状态，新的车间和产线正在施工建设，预计未来几年隔膜市场将进入产能释放期；此外，根据此前公告，目前公司正在建设间位芳纶生产线，用于芳纶涂覆使用，预计 2025 年投产，建成后将出售给泰和电新使用；

产能持续增长，上下游不断延申产业链：报告期内，公司宁夏芳纶 1.2 万吨 / 年项目已完成投资进度 88%，预计 2024 年年底达到预定可使用状态，目前公司名义产能 3.2 万吨，预计 2025 年公司产能将达到 4 万吨以上。公司报告期内收购信广和股权用以建设间苯二胺项目，规划产能 4 万吨，截至报告期末工程进度约 80%，预计达产后将进一步提升间位芳纶竞争优势；

投资建议：公司芳纶业务在激烈的价格战之下保持毛利率稳定，随着高端产品进一步投产，成本进一步下降，公司优势产业将保持领先，明后年业绩有望触底回升。我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入 42.2 亿元、50.4 亿元、60.4 亿元，同比增长 7.5%、19.6%、19.8%，实现归母净利润 3.1 亿元、4.1 亿元、5.7 亿元，同比变化 -5.8%、30.4%、39.8%，对应 PE 22X、17X、12X，给予 " 增持 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期、竞争格局恶化、原材料价格大幅上涨等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券王强峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.85%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.05 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.71。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 10.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。