财信证券股份有限公司杨甫 , 周艺晗近期对安徽合力进行研究并发布了研究报告《公司点评：利润维持高增速，新兴业务提供新动能》，本报告对安徽合力给出买入评级，当前股价为 18.77 元。

安徽合力 ( 600761 )

投资要点：

2024 年上半年公司业绩维持较高增长韧性，现金流表现承压。2024 年 H1，公司实现营收 90.1 亿元（yoy+3.3%），归母净利润 8.0 亿元（yoy+22.0%），扣非归母净利润 7.2 亿元（yoy+26.8%），经营净现金流 2.6 亿元（yoy-8.9%）。2024 年第二季度，公司实现营收 47.0 亿元（yoy+4.1%/qoq+9.3%），实现归母净利润 4.1 亿元（yoy+4.5%/qoq+6.0%），经营净现金流 -0.50 亿元（yoy-266.1%/qoq-166.3%）。

利润率和费用率提升，存货周转率下滑。2024 年 H1，公司毛利率 / 净利率分别为 21.6%（yoy+1.8pct）/9.6%（yoy+1.1pct），公司利润率稳步增长。其中 2024 年第二季度，公司毛利率为 22.5%（yoy+1.4pct/qoq+1.8pct），净利率为 9.6%（yoy-0.4pct/qoq+0.1pct）。2024 年 H1 公司因职工薪酬的增长，管理费用率上涨 0.2pct 至 2.5%；因新产品和市场的发展布局，公司研发和销售费用同比分别提升 0.6pct 和 1.0pct 至 5.4% 和 4.2%。同时由于公司出口产品海运周期较长，公司上半年存货周转率同比下滑 0.5pct 至 2.7%。

产品结构优化，海外市场发力。分产品来看，公司以一、二类车为代表的电动叉车销量高增，2024 年上半年公司电动新能源叉车销量同比 +37.7%，占销量比例为 62.7%。公司内燃车销量整体下滑，但中大吨位产品占比提升。分地区来看，2024 年 H1 公司实现内销 55.2 亿元，同比略降，实现海外营收 34.9 亿元，同比 +20.5%，占营业收入的比例为 38.7%。公司海外产品整体毛利高于国内且保持稳定增长，带动公司利润水平进一步提升。报告期内，合力物料搬运大洋洲公司正式开业，随着未来合力欧洲总部、合力海外（德国）研发中心的有序推进落地，公司国际市场竞争力有望进一步提升。

新兴业务贡献业绩发展新动能。上半年，公司持续拓展战略性新兴业务：1）核心零部件体系建设稳步推进：报告期内，公司合力（六安）高端铸件项目正式运行、和鼎机电年产 600 万千瓦时新能源锂电池建设项目即将投产，蚌埠液力智能制造基地、衡阳合力智能制造基地、新能源智能工业车辆产业园等重点项目有序推进；2）智能物流集成商转型升级：上半年，公司完成宇锋智能投资并购，实现合力智能物流产业园开园，进一步延伸智能物流产业链；3）后市场服务持续完善：公司持续完善发展包括整机维保、配件、设备租赁、融资租赁、再制造等全生命周期业务。报告期内，合力零部件业务外部营业收入同比增长 14.3%；后市场业务营业收入同比增长 10.5%；智能物流业务营业收入同比增长 161.2%，公司新兴业务打开业绩成长新空间。

盈利预测：公司未来锂电化与大吨位等高毛利产品将持续优化公司产品结构，同时国际化及新产业也将继续推动公司业绩增长，考虑到叉车需求仍有待修复，市场竞争较为激烈，我们谨慎预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为 15.3 亿、18.3 亿、20.2 亿，同比增长 19.7%、19.9%、10.0%，对应市盈率 PE 为 10.8 倍、9.0 倍、8.2 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业需求不及预期、新产品及海外市场拓展不及预期、汇率风险、原材料价格风险、宏观经济风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券胡飘研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.95%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 15.8 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.08。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 24 家机构给出评级，买入评级 18 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 21.92。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。