三度递表港交所，暴露了健康之路创始人张万能的资本野心，同时也显示出如今互联网医疗企业的上市之难。

在行业普遍经营不太乐观的背景下，这一国内专事数字健康医疗服务的平台，冲刺上市未免略显尴尬。过去 3 年及 1 期，公司持续亏损的状况未能止住。经调整后，仍盈利微薄。

健康之路是国内互联网医疗行业最早的掘金者，早于春雨医生、好大夫和平安健康，又有实力资方撑腰，公司面临的考验仍然很多。

2021 年至今年上半年，公司月活用户由千万级别降至 350 万名，付费个人用户由 80 万名降至 20 万名，平台医疗咨询量由千万人次降至 180 万人次。

三冲港股

在互联网医疗赛道，健康之路股份有限公司（下称：健康之路）是国内最大的数字健康医疗服务平台之一，也是过去 20 年来，参与医疗保健行业数字化转型的明星企业之一。公司吸引了百度、上饶国资等参与的 4 轮投资，其中，百度（香港）是公司第二大股东。

在资方助力之下，公司冲击资本市场的速度加快。继去年 6 月 13 日、12 月 29 日先后披露招股书后，今年 9 月 13 日再次披露招股书，继续冲刺港股主板。

健康之路的前身，是 2001 年成立的福州人人健康，当时作为福建地方公共便民服务的项目的一部分，以推出的医护网为运营平台，最初的服务是在线挂号。后来逐渐演变、升级为覆盖个人、企业乃至医生等用户的医疗平台。

现在，在健康之路软件（小程序等）里，已经不局限于挂号了，还集纳了在线问诊、互动社区、就医陪诊、就医指导以及慢病管理等多种特色服务。

这种全周期、全病程的服务，吸引了诸多受众。截至今年 7 月末，注册个人用户达到 1.96 亿人、注册医生用户达到 87.9 万人，链接全国 11731 家医院。

2024 年上半年，平台 180 万次医疗咨询、290 万人在线预约，同期健康医疗在服务付费个人用户达 640 万名。

利用海量的用户基础，公司开展的主要业务有两大类：健康医疗服务、企业服务及数字营销服务。

据招股书，2021 年至 2024 年上半年，健康医疗服务收入分别为 1.28 亿元、1.83 亿元、2.97 亿元和 1.23 亿元，分别占公司总收入的 29.7%、32.2%、23.9% 和 20.1%。

同期，企业服务及数字营销服务收入分别实现 3.01 亿元、3.85 亿元、9.46 亿元和 4.89 亿元，分别占公司总收入的 69.8%、67.6%、76.0% 和 79.9%。

亏损不止

近年来，健康之路营业收入迎来高速增长。2021 年至 2024 年上半年，分别为 4.31 亿元、5.69 亿元、12.44 亿元和 6.11 亿元。

收入稳步增长的同时，亏损却持续发生。上述同期，年内亏损分别为约 1.55 亿元、2.56 亿元、3.14 亿元和 0.57 亿元。

在招股书中，公司如实披露亏损原因，主要由于赎回负债的账面值变动所致。2021 年至 2024 年上半年，公司赎回负债账面值变动产生的亏损分别为 8440 万元、2.68 亿元、3.25 亿元 0.63 亿元。

公司赎回负债的账面值变动为非现金项目。上述同期，赎回账面值分别为 11 亿元、14 亿元、17 亿元和 18 亿元，公司预期赎回负债将由负债重新分类为权益，原因是所有可转换可赎回优先股的优先权将于（编纂）后终止，相关赎回负债将重新分类为权益。

报告期内，公司经调整净利润（非国际财务报告准则计量）分别为约 48.6 万元、2391.9 万元、3941.1 万元和 1484.2 万元。

上述同期，公司盈利水平亦呈下降趋势，整体毛利率分别为 40.2%、43.2%、32.0% 和 30.0%，同期经调整净利润率分别为 0.1%、4.2%、3.2% 和 2.4%。

公司负债居高不下。2021 年至 2024 年上半年，其负债净额分别为约 11.99 亿元、14.41 亿元、16.52 亿元和 17.09 亿元。

商业帝国

健康之路的成长，和创始人张万能的亲身经历有关。

1991 年，张万能毕业于浙江大学生物与医学仪器专业，后在福建实达电脑集团股份有限公司任职，主要从事移动智能终端业务及物联网周界安防业务。介入互联网医疗健康业务，来自于看病难、排队难对自身的触动。

1999 年，张万能陪亲戚到福州的医院看病，冗长的排队过程，让他想到是否可以利用互联网解决排队的问题。不仅如此，到医院看病，还面临信息不对称、资源分配不均、效率低效等多种痛点。

2001 年，张万能创办福州人人健康，推出医护网，在全国范围内率先推出预约挂号服务，成为当时福建的便民工程之一，业内好评如潮。

2003 年，张万能着眼于未来业务发展，成立福州健康之路信息技术有限公司，在医护网的基础上推出 " 健康之路 " 品牌，更深层次地介入到互联网医疗业务中。

借助互联网解决看病问诊等问题，在十年前还是一件比较稀罕的事，但资本看到的是未来的发展前景。2015 年，百度（香港）砸下 6000 万美元战略投资，助力健康之路逐渐由等级医院，向基层医疗机构覆盖，全程就医服务走向分级诊疗。并在湖北宜昌试点分级诊疗模式，随后得以在全国广大地区推广开来。

这种商业模式，让公司吸引了一众资本的参与，上海界佳、上饶国资等，先后投资。

历时 20 多年，张万能缔造出一个医疗健康商业王国，但他的野心不止于此。未来 3 年，公司将利用上市募资发展健康医疗服务业务，包括拓展在三级医院附近的特药药房网络、扩大现场健康助理团队，另外加持企业服务及数字营销服务，以及战略投资或收购等。

截至最后实际可行日期，张万能透过其全资公司丰基持有健康之路已发行股本总数的约 34.70% 股权，百度（香港）持股比例为 12.46%。