经济观察网 许梦旖 / 文 在被美国列入 " 实体清单 " 近一年之际，国产 GPU（图形处理器）独角兽上海壁仞科技股份有限公司（下称 " 壁仞科技 "）进入了上市辅导程序。9 月 12 日，中国证券监督管理委员会官网信息显示，壁仞科技已在上海证监局办理辅导备案登记，拟首次公开发行股票并上市，辅导券商为国泰君安。

这意味着，继寒武纪（688256.SH）与上海燧原科技股份有限公司（下称 " 燧原科技 "）之后，又一家 AI 芯片企业开始启动 IPO 进程。

9 月 13 日，北京市社会科学院管理研究所副研究员王鹏向经济观察网表示，国产 AI GPU 公司集中上市是行业发展的必然趋势，但也需要警惕估值泡沫所带来的风险，如果公司无法在激烈竞争的 AI 芯片赛道中保持技术领先或拓展新的应用场景，过高的估值就可能会受到冲击。

他认为，相关公司需要继续加强技术研发、拓展应用场景并提升产业链整合能力，以应对市场竞争的挑战。

相继启动 IPO 进程

2023 年 10 月 17 日，壁仞科技等 13 家 GPU 实体被列入美国商务部下属的工业与安全局（BIS）" 实体清单 "。但在被列入 " 实体清单 " 近一年之后，壁仞科技在 2024 全球 AI 芯片峰会上，首次公布了其自主原创的异构 GPU 协同训练方案，该方案实现了国产 GPU 和英伟达 GPU 的异构共存，有利于国产 GPU 加速落地迁移。

根据壁仞科技官网信息，截至目前，壁仞科技已完成 B 轮融资，总融资额超过 50 亿元人民币，投资方包括珠海大横琴集团、格力创投、中国平安、新世界集团、碧桂园创投、启明创投、IDG 资本、华登国际中国基金、高瓴创投、源码资本、招商局资本、中信证券等机构。胡润研究院今年 4 月发布的《2024 全球独角兽榜》显示，壁仞科技以 155 亿元估值位列第 495 名。

记者注意到，一方面，国内 GPU 市场需求在逐步扩大，据研究机构 Verified Market Research 预测，到 2025 年，中国 GPGPU（通用计算图形处理单元）芯片板卡的市场规模将达到 458 亿元，是 2019 年 86 亿元市场规模的 5 倍之多；但另一方面，国产 GPU 公司之间的竞争也日趋激烈——根据中国证券监督管理委员会官网信息，8 月 26 日，另一家 GPU 企业燧原科技的上市辅导备案也已获受理，辅导机构为中金公司，计划在 A 股进行 IPO。

天眼查信息显示，燧原科技在成立至今的六年间，共进行了十轮融资，累计融资额近 70 亿元，投资方包括国家大基金、腾讯科技、美图、真格基金、红点中国等。其中，腾讯科技连续六轮参投，成为燧原科技的最大股东，且是燧原科技的大客户兼业务合作伙伴，持股占比 21.37%。据胡润研究院发布的《2024 全球独角兽榜》，燧原科技估值 160 亿元，排名全球第 482 位。

对于国产 GPU 企业相继进入公开上市辅导程序，北京市社会科学院管理研究所副研究员王鹏向经济观察网表示，这些企业若想 " 平替 " 英伟达并不容易，需要其产品在竞争白热化的市场状况下抢先打入供应链。

王鹏认为，优秀的国产 AI 芯片公司通常具备较强的产业链整合能力，它们能够与上下游企业建立紧密的合作关系，这种整合能力有助于公司降低成本、提高效率并增强市场竞争力。

中商产业研究院发布的《2024 — 2029 年中国 GPU 行业市场现状调研及发展趋势预测研究报告》显示，2023 年中国 GPU 市场规模为 807 亿元，较上年增长 32.78%。此外，中商产业研究院预测，2024 年中国 AI 芯片市场规模将增长至 1412 亿元，其中，GPU 市场规模将增至 1073 亿元。

9 月 13 日，商务部国际贸易经济合作研究院电子商务研究所副研究员洪勇向经济观察网表示，国产 GPU 公司各自拥有不同的优势，比如，壁仞科技凭借强大的研发团队和技术积累，在高性能计算领域有显著突破；燧原科技则在云端训练芯片方面有着深厚的技术积淀和产品线布局；寒武纪则以其在 AI 处理器架构设计上的创新著称，拥有自主知识产权的核心技术和产品。

洪勇同时称，国产 AI 芯片公司需要直面英伟达等巨头深厚的技术和生态壁垒，另外，国内相同类型公司间的商业化拓展及人才吸纳等竞争也都考验着 GPU 独角兽企业的综合能力，但这些公司在技术研发、市场定位和战略规划上都各有侧重点。

实现盈利并不容易

然而，对于国内 GPU 领域企业而言，实现业绩盈利却并不容易。近日，被誉为 "AI 芯片第一股 " 的千亿算力龙头寒武纪（688256.SH）发布最新业绩公告，其上市 4 年后仍未能摆脱亏损困境，引发市场关注。

财报显示，今年上半年，寒武纪营收仅为 6476.53 万元，同比减少 43.42%；归母净利润为亏损 5.3 亿元，去年同期则亏损 5.44 亿元；扣非净利润为亏损 6.09 亿元，去年同期则亏损 6.41 亿元。

记者注意到，寒武纪的亏损一直在持续，2019 年至 2023 年，寒武纪的归母净利润分别亏损 11.79 亿元、4.35 亿元、8.25 亿元、12.57 亿元、8.48 亿元。2019 年至 2024 年上半年，寒武纪归母净利润累计亏损为 50.74 亿元。

对于亏损，寒武纪在 2024 年半年报中表示，受 " 实体清单 " 等供应链不利因素影响，公司营收同比有所下降。此外，公司尚未实现盈利且存在累计未弥补亏损，主要原因是为确保智能芯片产品及基础系统软件平台的高质量迭代，在竞争激烈的市场中保持技术优势，持续进行了大量研发投入。

中国企业资本联盟副理事长、中国社会科学院研究生院特聘导师柏文喜向经济观察网记者表示，市场对 AI 技术的过度炒作导致一些公司估值过高，而实际的技术创新和应用价值并不如市场预期。另外，部分 AI 芯片公司存在过度依赖融资和缺乏自我盈利能力的问题，这在一定程度上也带来了估值泡沫。

公开信息显示，2020 年至 2024 年上半年，寒武纪累计研发费用为 49.92 亿元。2024 年上半年，寒武纪研发费用为 4.47 亿元，同比减少 7.27%，占营业收入的比例达到 690.92%。

中国互联网协会专家委员、天使投资人郭涛向经济观察网记者表示，GPU 技术存在着高壁垒和生态建设难等问题，国内 GPU 厂商需要充足的资金去支撑 GPU 芯片的研发投入。

此外，他认为，国产 AI 芯片行业的竞争格局激烈，技术更新换代迅速，这同样增加了 GPU 企业估值泡沫的不确定性，如果相关公司无法保持技术领先地位或适应市场变化，其估值可能会受到重大影响。

与此同时，全球 AI 芯片的市场需求正在持续扩大。技术分析公司 Gartner 最新预测报告显示，2024 年全球人工智能芯片销售收入将较去年增长 33% 至 710 亿美元，2025 年将继续增长 29% 至 920 亿美元。

王鹏认为，不同的国产 AI 芯片公司针对的应用场景各有侧重。例如，一些公司专注于智能驾驶、智能安防等领域，而另一些公司则更侧重于云计算、大数据处理等领域。这种差异化竞争将有助于国内 GPU 公司更好地满足全球市场需求并进一步拓展其市场份额。