尽管美联储 9 月降息几乎板上钉钉,但降息幅度和速度仍存在争议。随着降息的临近,美债的降息交易似乎已经提前进行。
// 美债利率 " 抢跑 " //
随着美联储 9 月 18 日的议息会议临近,市场普遍预期美联储将自 2020 年以来首次降息,而这一预期已推动美债大幅上涨。
目前,3 月期美债收益率降至 4.9% 左右,年内最低;10 年期美债收益率也降至 3.7% 的水平。
对政策敏感的 2 年期美债,收益率已降至 3.6% 左右。
当前美国联邦基金利率区间是 5.25%-5.5%,CME 利率期货隐含的降息预期逾 100 个基点。
数据显示,近三次美联储降息周期中,平均降息幅度 425 个基点。
当前美债收益率已隐含了一部分降息预期,一些分析师认为,美债已经大幅抢跑市场。
Vanguard 的高级投资经理 JohnMadziyire 表示,美联储需要降息,这一点大家都知道,但关键在于速度。如果降息过快,可能会导致通胀重新加速。他认为,目前的债券市场涨势过快,已经采取了 " 战术性短期看跌 " 的立场。
摩根大通资产管理的 Bob Michele 同样认为债券市场已经超前了美联储的行动,经济虽在放缓,但并未恶化,他更倾向于投资收益率较高的公司债券,而不是国债。
// 美联储降息幅度与节奏 //
虽然市场认为美联储 9 月降息几乎板上钉钉,但降息幅度和速度仍存在争议。
CME FedWatch 工具显示,目前市场定价美联储在 9 月 17-18 日会议上降息 25 个基点的可能性为 73%,降息 50 个基点的可能性为 27%。
支持美联储首降 25 个基点的理由:1、若经济看起来将走弱,则后续可加大降息幅度;2、可以不引起通胀反弹;3、以 50 个基点开始可能导致市场对今后行动进行 " 错误 " 定价
FWDBONDS 首席经济学家 ChristopherRupkey 表示:" 生产者价格并没有太热,就业市场也没有太严重地恶化,因此美联储官员可能没有必要在下周以超预期的 50 个基点降息幅度给市场带来意外。"
Spartan Capital Securities 首席市场经济学家 Peter Cardillo 表示,"8 月新增非农就业岗位超过 10 万个的事实削弱了美联储在 9 月份会议上降息(50 个基点)的可能性。然而,此前数月的数据下修表明,美联储今年至少需要累计降息 75 个基点。" 由于美联储今年还有三次会议要召开,因此每次会议只需降息 25 个基点就能达到上述目标。
支持美联储首降 50 个基点的理由:1、美联储是否还想要在失业率上升的情况下保持严格立场?2、美联储可以通过大量措辞打消市场对其行动太慢产生的顾虑;3、如果美联储真的达到了 " 平衡 ",那么 25 个基点行动是没意义的。
约翰霍普金斯大学金融经济中心研究员 Faust 说,我更倾向于从 50 个开始降息,美联储完全可以通过提供大量措辞,使其不那么可怕,来应对投资者对更大幅度降息的担忧。
前纽约联邦储备银行行长的达德利表示,如果通胀上升和劳动力市场疲软之间的风险真的达到平衡,就像美联储官员所说的那样,那么美联储应该希望利率更接近中性水平。鉴于所有美联储官员都认为利率低于 4%,以 25 个基点的幅度开始降息是没有意义的。从逻辑上讲,他们应该走得更快。
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