山西证券股份有限公司潘宁河 , 李旋坤近期对贝斯美进行研究并发布了研究报告《碳五新材料项目逐步投产，二甲戊灵龙头地位稳固》，本报告对贝斯美给出增持评级，当前股价为 9.46 元。

贝斯美 ( 300796 )

投资要点：

二甲戊灵国内龙头，国内市占率约 50%。公司主营除草剂农药二甲戊灵原药及制剂的生产和销售，2023 年原药及制剂营收占比 85.6%。二甲戊灵是一种高效、低毒、低残留的除草剂，凭借良好性能对乙草胺、氟乐灵等选择性除草剂形成广泛替代，已经在欧盟、北美、日本等发达地区大规模使用。农药的生产壁垒和销售壁垒均较高，新竞争者想要进入农药领域需付出较高成本。公司作为国内二甲戊灵龙头企业，产能充足、价格竞争力强、成本把控能力增强、已获得众多登记许可，竞争优势较为显著。2022 年，公司成为巴斯夫的合格供应商，开始向其稳定大批量供货。2021 年至 2023 年，对巴斯夫销售额占比分别为 7.2%、23.4%、19.0%。

进军碳五产业链，开辟新增长点。2021 年 5 月，公司公告投资年产 8500 吨戊酮系列绿色新材料项目，进军碳五材料生产。项目建成后，可实现产能：3- 戊酮 5500 吨 / 年、2- 戊酮 3000 吨 / 年、粗醋酸甲酯 3900 吨 / 年、精醋酸甲酯 8800 吨 / 年、正戊烯 4000 吨 / 年、环戊烯 13000 吨 / 年、溶剂油 3000 吨 / 年及醋酸戊酯 3000 吨 / 年。3- 戊酮是公司生产二甲戊灵的重要原材料，2023 年公司采购 3- 戊酮金额占比 17.9%。该项目 2023 年已处试生产阶段，可帮助公司补充和强化二甲戊灵产业链，丰富的联产产品亦有望成为公司新的利润增长点。

碳五馏分应用前景广阔，公司新工艺加强其利用。异戊二烯、间戊二烯及双环戊二烯是碳五馏分中三种回收利用价值较高的烯烃。公司戊酮系列绿色新材料项目即以间戊二烯为原材料，经过氢化、酯化、酯交换、脱氢等工序生产高附加值的 3- 戊酮、2- 戊酮等酮类产品及正戊烯等其他联产产品。间戊二烯约 80% 直接用于聚合生产树脂，公司开发新工艺，以间戊二烯为原料制备戊酮等一系列产品，打开了间戊二烯下游新的应用空间。双环戊二烯为热塑性工程塑料 COC/COP 的主要原料，COC/COP 凭借优良性能，应用领域广泛。目前来看，COC/COP 材料最大的需求来自光学领域。此外，日本三井化学已开发出以 COC 为基材的高性能树脂，可应用于毫米波基板。

投资建议：我们预计公司 2024-26 年归母净利润分别为 1.23 亿元、2.07 亿元、3.00 亿元，同比 +38.8%、+69.1%、+44.7%，毛利率、ROE 等关键财务指标稳步改善。公司估值与可比公司均值接近。考虑到公司在国内二甲戊灵市场市占率约 50%、进入巴斯夫供应链、进军碳五产业链且产能逐步释放，另外估值也处于合理区间，首次覆盖，给予 " 增持 -A" 评级。

风险提示：市场竞争加剧，碳五项目低于预期，环保政策风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券万里扬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 39.77%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.46 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。