文 / 成才

编辑 / 渔夫

来源 / 万点研究

8 月 6 日，是中国二十四节气之一的立秋，立秋是秋季的开始，立秋之后刮过的风已不同酷夏时那般的燥热，早晚的风中已能感受到阵阵凉意。对于浙江地区两家重要的本地银行浙商银行与杭州银行而言，这个立秋之后刮的风，格外地冷一些。

8 月 18 日，浙商银行发布公告称，公司执行董事、行长张荣森因个人原因辞职，辞任自辞职报告送达董事会时生效。在新行长任职资格获核准前，由董事长陆建强代为履行行长职责。8 月 9 日，浙商银行刚刚发布公告，聘任张荣森为新一届行长，前后间隔仅有 9 天的时间。

玩味的是，浙商银行并未在公告中向张荣森此前工作表达感谢。也未对张荣森因个人原因辞职原因做出进一步说明。该行表示，目前各项经营活动正常，该事项不会对该行日常经营管理工作产生重大影响。8 月 19 日开盘，浙商银行 A 股股价低开低走，盘中一度下跌接近 5%，收盘下跌 1.42%。

仅仅时隔二天，8 月 20 日晚间，杭州银行发布公告称，股东中国人寿拟在公告披露之日起 3 个交易日后的 3 个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持杭州银行不超过 1.1 亿股股份，占比约为普通股总股本的 1.86%。8 月 21 日，杭州银行 A 股跳空低开，股价全天低位运行，截至收盘下跌 3.92%。

截至 9 月 4 日收盘，浙商银行从 18 日算起，股价累计下跌 -10.28%；杭州银行从 20 日算起，股价累计下跌 -8.27%。股价低迷的背后，除了市场因素与偶然因素的背后，还藏着多少客观因素。跟着万点的脚步一起来看从基本面出发去寻找答案。

大体量更需高质量 降本增效是关键

首先从浙商银行基本面入手，8 月 30 日该行披露 2024 年半年报。2024 年上半年，该行实现营业总收入 352.79 亿元，同比增长 6.18%；归母净利润 79.99 亿元，同比增长 3.31%；经营活动产生的现金流量净额为 -948.65 亿元，上年同期为 32.42 亿元。

拉长周期来看，浙商银行 2023 年报与 2024 一季报显示，该行营收增速分别为 4.29%、16.65%，净利润增速分别为 10.50% 与 5.12%。从营收与利润增速来看，2024 年二季度浙商银行均面临增速下滑压力。

具体看，2024 年上半年，浙商银行实现利息净收入 236.42 亿元，同比下降 1.36%。实现非利息净收入 116.37 亿元，同比增长 25.7%，其中实现投资收益 55.9 亿元，同比大增 76.95%。非息收入在营收中的占比提升至 32.99%，有效弥补利息收入下滑带来的影响。

万点研究也在此前一文中，分析过浙商银行依靠投资做大中间业务的问题。目前上市银行依靠投资业务拉动中间业务快速增长，也并非浙商银行一家问题。

2024 年以来，面对银行业在国债市场愈发严重的逐利行为，央行多次发文提醒金融机构，长端利率走低的风险，并有意出手引导国债长端利率回归合意区间。

多次说教无果之后，8 月 7 日，中国银行间市场交易商协会官网发布消息称，对江苏 4 家农商银行启动自律调查，这些机构涉嫌在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送。随着监管机构的降温，预计三季度开始，银行业中间业务收入增长将日趋理性。

浙商银行利润承压，主要是净息差下滑过快，浙商银行半年报显示，报告期内，该行净息差为 1.82%，同比下降 32 个基点。对此，浙商银行表示，净息差下滑主要原因是该行持续推动降低企业融资成本，生息资产收益率同比下行 36 个基点。同时，公司为积极应对经营挑战，持续培育获取低成本负债核心能力，优化负债结构，推动付息负债付息率同比下降 2 个基点。

相比浙商银行，杭州银行净息差要低于前者。据东兴证券研报，2024 年上半年，杭州银行净息差为 1.42%。值得注意的是，浙商银行净息差大幅高于杭州银行的背景下，公司净利润却远低于后者。

杭州银行半年报显示，该行 2024 年上半年实现营业收入 193.40 亿元，同比增长 5.36%；实现归属于公司股东净利润 99.96 亿元，同比增长 20.06%。两家银行业绩对比来看，杭州银行营收仅有浙商银行 54.82%，但是前者利润却是后者的 125%。

深入业务层面对比来看，2024 年上半年，浙商银行实现利息净收入 236.42 亿元，非利息净收入 116.37 亿元，投资收益为 55.90 亿元。杭州银行同期利息净收入为 119.67 亿元，非利息净收入 73.73 亿元，投资收益为 46.22 亿元。

无论是利息收入还是非息收入与投资收益，浙商银行的业绩体量均要高于杭州银行。但值得注意的是，在投资收益方面，杭州银行与浙商银行差距不大，投资收益对杭州银行的业绩拉动更为明显。

收入端浙商银行优于杭州银行，支出端来看，据证券之星统计，2023 年杭州银行员工总数 13756 人，同比增 4.24%；人均薪酬 50.72 万元，同比减 3.99%；人均创收 254.55 万元，同比增 2.0%；人均创利 104.56 万元，同比增 18.14%。

浙商银行员工总数 22895 人，同比增 15.01%；人均薪酬 54.6 万元，同比减 0.25%；人均创收 278.24 万元，同比减 9.32%；人均创利 67.67 万元，同比减 3.7%。

另据第一财经消息，随着上市银行半年报的披露完毕，2024 年上半年，42 家上市银行薪酬总额亦首度负增长。其中浙商银行平均月工资为 4.65 万元，排在上市银行人均工资第 6 位，同比增长 5.1%。相比之下杭州银行平均月工资为 3.81 万元，排在上市银行人均工资第 15 位，同比下降 10.5%。

杭州银行人均薪资降幅在 42 家上市银行之中也是降幅居前的，由此可见行业净息差收窄的压力之下，未来浙商银行在提高利润方面，还需要从降本增效上多做文章。

关键指标面面观   有啥进步与不足？

资产质量方面，截至 2024 年 6 月末，浙商银行不良贷款实现 " 一升一降 "。

具体看，截至 2024 年 6 月末，浙商银行不良贷款 257.67 亿元，比上年末增加 11.71 亿元，不良贷款率 1.43%，比上年末下降 0.01%。拨备覆盖率为 178.12%，较上年末下降 4.48%。

不良贷款具体细分来看，截至 2024 年 6 月末，浙商银行交通运输、仓储和邮政业，住宿和餐饮业，租赁和商务服务业不良率分别为 7.15%、5.33%、1.73%，不良率居各行业前三。

资本充足率方面，截至 2024 年 6 月末，浙商银行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为 12.86%、9.68%、8.38%，较上年末分别上升 0.67%、0.16%、0.16%。

相比之下，杭州银行 2024 年上半年，不良贷款率为 0.76% 同比持平。拨备覆盖率为 545.17%，同比下降 16.25%，在拨备覆盖率方面，杭州银行降幅相对较大，但拨备覆盖率依旧高达 545.17%。

作为银行的利润蓄水池，杭州银行从 2023 年上半年开始，拨备覆盖率逐季下滑，杭州银行较高的利润增速之中，一定程度上也仰仗于利润蓄水池持续释放利润。

不良贷款具体细分来看，截至 2024 年 6 月末，杭州银行房地产业不良率 7.07%，较上年末上升 0.71 个百分点，不良率居杭州银行各行业首位。其他行业、制造业不良率分别为 1.67%、0.9%，不良率居第二、第三位。

从不良贷款方面来看，浙商银行与杭州银行区别较大，浙商银行深受交通运输、仓储和邮政业影响，杭州银行则是深陷房地产行业。

资本充足率方面，截至 2024 年 6 月 30 日，杭州银行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为 12.87%、10.92%、8.63%，较上年末分别上升 0.36%、1.28%、0.47%。在资本充足率方面，浙商银行与杭州银行保持相同的增长趋势。

在合规性建设方面，据同花顺 iFinD 数据不完全统计，浙商银行 2024 年上半年被罚 7 次，处罚总金额为 847.5 万元。相比之下，杭州银行累计被罚 2 次，处罚总金额为 310 万元。

消费者服务方面，据黑猫投诉显示，截至 2024 年 9 月 4 日，浙商银行累计投诉量为 226 条，杭州银行累计投诉量为 16 条。

无论是盈利还是不良资产与内部风险防范方面，表现相对出色的杭州银行，在资本市场上也赢得了投资者更多的青睐。截至 9 月 4 日，杭州银行 A 股总市值为 737.1 亿元，年内涨幅为 30.98%，涨幅排在 42 家上市银行第 5 位。相比之下，浙商银行同期总市值报收 545.1 亿元。年内涨幅为 7.23%，涨幅排在 42 家上市银行第 28 位。

浙商银行作为全国性股份制商业银行，在盈利能力与市值方面输给了同城 " 兄弟 "。对于浙商银行而言，一时得失并不紧要，关键还是能否查缺补漏迎头追上。

中期分红蔚然成风 " 双子 " 为何集体缺席？

2024 年开始，A 股市场高股息持续受到资金追捧。在政策的鼓励和引导下，银行股中期分红已经蔚然成风，只是这股暖风还没有吹到浙商银行与杭州银行。

8 月 5 日，有投资者在互动平台向浙商银行提问：尊敬的董秘，您好！浙商银行 2024 年中期是否有计划进行分红？感谢。

公司回复表示：我行始终关注并重视股东投资回报，力争为投资者提供稳定、可持续的回报。我行 2023 年度现金分红（含税）45.04 亿元，现金分红比例达到 31.98%。我行按照新 " 国九条 " 的政策要求，目前正研究相关事项。

相比浙商银行，加强分红回报投资者方面，杭州银行要落后很多。2024 年 4 月，杭州银行因为年度利润分配方案公告闹了笑话。将每股 0.52 元分红误写成 5.2 元。修改后，杭州银行的分红比例为 22.52%。拉长周期来看，杭州银行自 2021 年以来连续三年低于 30% 的及格线。

相比杭州银行，虽然浙商银行分红比例在 30% 及格线之上。但是相比 2022 年 37.79% 现金分红比，浙商银行现金分红比例也有小幅度缩水。

对于市场关注的分红下降问题，浙商银行副行长骆峰在 2023 年业绩说明会上回应称，未来比较长的一段时间内，浙商银行有信心把每年的分红比例保持在 30% 以上。

相比浙商银行与杭州银行在中期分红上的沉默，除了国有大行之外，股份制银行与城商行之中也并不缺少典型代表。如时隔 12 年首次中期分红的平安银行，该行拟每 10 股派发现金股利 2.46 元，合计派发现金股利 47.74 亿元。

平安银行董事会秘书周强在会上表示：" 中报的 18% 绝不等于年报就是 18%。中报更多呈现一种态度，为之后年报的分红留出一些余地，争取为投资者创造更好的投资回报。"

相比之下，南京银行拟向全体普通股股东每 10 股派送现金股利 3.587 元人民币，共计派发现金股利 37.103 亿元，占合并报表中归属于上市公司股东净利润的 32%。

2024 年 4 月，国务院印发的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》明确提出，要强化上市公司现金分红监管，并特别强调了增强分红的稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红以及春节前分红，进一步体现了政策对股东回报的重视。

2024 年 3 月，上交所向全体沪市公司发出倡议，鼓励开展 " 提质增效重回报 " 专项行动。截至 2024 年 9 月 2 日，据中国经济新闻网统计，已有近 1100 家沪市公司推出行动方案，其中包括 617 家民企、336 家央国企，覆盖市值约 25 万亿元，其中上证 180 指数公司覆盖率超八成。

查阅浙商银行与行长银行公告后发现，两家银行的 " 提质增效重回报 " 行动方案，仍处于制定当中，2024 年时针已经走过大半，两家银行在制定 " 提质增效重回报 " 需要拿出更大的决心与更快的速度。

未来的路该怎么走？

9 月 2 日下午，浙商银行 2024 年中期业绩说明会召开，陆建强表示，过去三年，该行的良好经营管理成绩被市场所共识。" 目前，该行各项业务发展态势保持稳健，战略、机制、队伍稳定，未来高质量发展态势不变。"

同时，对于未来发展战略，陆建强表示，首先，坚持 " 善本金融 "，依然坚持把功能性放在首位，举旗金融向善，探索善本金融，推动金融的政治性、人民性实践落地。其次，坚持 " 智慧经营 "，将有限资源放在刀刃上，还要调结构、穿越周期、实现稳健持久经营，垒好经济周期弱敏感资产压舱石，压降高成本负债；此外，要把握数字化时代机遇，深化数字改革。

相比之下，截至 9 月 4 日，杭州银行业绩说明会还没有召开。该行半年报中表示，2024 年，杭州银行坚持 " 客户导向、数智赋能，持续构建差异化竞争优势 " 的战略定位，围绕 " 二二五五 " 战略有序推进业务转型与结构调整。

深化落实 " 数字金融 " 建设，将金融科技和数字化运营作为客户经营的载体、获客的抓手和风控的手段，通过金融科技赋能业务发展和管理提升，全面推进线上线下融合，为客户在各种场景下提供便捷、高效、普惠、安全的产品和服务。

万点研究认为，浙商银行与杭州银行，作为浙江金融业的领先代表，两家银行在发展过程中，遭遇各自不同的问题与阻碍。如何跨过眼前重重阻碍是实现高质量发展的应有之义，浙商银行与杭州银行如何破题，对此万点将继续保持关注。

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