美国 8 月非农新增就业人数远不及预期,前值也被大幅下修,但失业率小幅下降,时薪加速上涨,劳动力市场释放了较为复杂的信号,美联储 9 月降息幅度仍悬而未决,目前降息 25 基点和 50 基点的概率基本一半一半。
劳动力市场不确定因素增多,叠加通胀持续放缓,从短中期来看,这会为美国经济和金融市场带来什么样的后果?
美银首席投资策略师 Michael Hartnett 在本周五公布的 Flow Show 报告中提到了他的五点观察:
硬着陆概率被普遍低估,根据上次美银全球基金经理调查,美国硬着陆概率为 13%,而软着陆概率为 76%。
市场正在 " 卖出首次降息 ",风险资产已经积极领先于美联储,并且不再关注较低的增长。
看涨 3B 债券、金条、市场广度(通过股票 " 防御性 "):这些是下半年的 " 逢低买入 " 策略;
周期性房屋建筑商、银行、半导体最容易受到美国 " 硬着陆 " 的影响;大宗商品、新兴市场尤其是中国最不容易受到影响;
全球市场中,英国、加拿大、澳大利亚、新西兰、瑞典等房地产和银行板块拥有最佳机遇,所有浮动抵押贷款利率市场中,这些板块的利率传导机制对人们情绪的影响速度比美国要快得多。
不过,哈特内特也承认,尽管数据仍表明经济软着陆仍面临挑战,但也并非全是悲观情绪,具体如下:
收益率曲线陡峭化:通常在经济衰退开始之前或期间出现。
领先指标库存销售比表明年内剩余时间 ISM 指数将保持在 50 以下,防御性股票正在对 ISM
ISM 指数与过去七十年的就业人数呈相关性,表明就业岗位大幅减少的现象还未出现,该指数还解释了劳动力数据(JOLTS,ADP,7 月非农新增就业大幅下修)加速疲软的原因。
此外,在房地产市场,购买抵押贷款申请仍处于低位,表明降息短期内对房地产市场并无明显提振作用。
综上所述,Hartnett 认为,尽管美联储大概率会在首次降息时仅把利率下调 25 基点,但之后仍会大幅降息。他认为,现在最有利的操作是 " 卖出首次降息 " 等待更好的风险资产入市时机。
理由如下:
财政刺激措施扭转:美国政府过去 12 个月的支出同比下降 6%。
目前美国实际基本利率为6.5%,为本世纪最高水平,尤其不利于美国小企业部门。
最后一点:如果就业人数比现在还要少,Hartnett 会更加悲观。
在周五非农报告出炉前,Hartnett 预测:
如果 8 月非农新增就业人数小于 10 万人,且失业率大于 4.4%,表明美国经济 " 硬着陆 ",那么美联储会在 9 月降息 50 基点,预测 10 年期美债收益率将向 3% 靠拢。
完美的数据是,非农新增就业人数在 15-17.5 万之间,且平均时薪环比涨幅低于 0.1%,表明美国经济会 " 软着陆 ",科技和能源股将引领市场反转。
实际情况是,就业人数增长了 14.2 万,失业率下降 0.1 个百分点,平均时薪同环比均加速上涨。虽然情况没有 Hartnett 预测的那么糟糕,但足以对股市造成打击,因为市场对美联储降息 50 个基点的期望迅速降低。
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