华福证券有限责任公司刘畅 , 童杰近期对广州酒家进行研究并发布了研究报告《省外扩张初见成效，加大投入利润端短期承压》，本报告对广州酒家给出买入评级，当前股价为 14.51 元。

广州酒家 ( 603043 )

事件：公司发布 2024 年中报，上半年实现营业收入 19.12 亿元，同比 +10.29%；实现归母净利润为 0.58 亿元，同比 -26.98%；实现扣非归母净利润为 0.50 亿元，同比 -30.99%。其中公司 2024 单二季度营收为 9.00 亿元，同比 +10.57%；单季度归母净亏损为 0.12 亿元，同比盈转亏；单季度扣非归母净亏损 0.16 亿元，同比盈转亏。公司收入端稳步增长，各项业务投入加大致使利润端短期承压。

餐饮业务成长显著，淡季月饼业务发展稳健，备战三季度月饼旺季。公司 2024H1 食品制造业务 / 餐饮服务业务 / 其他商品销售业务收入分别为 11.42/7.22/0.28 亿元，同比分别为 +8.23%/+14.62%/-9.13%，毛利率分别为 29.17%/18.74%/29.28%；食品制造业务中月饼系列产品 / 速冻食品 / 其他产品收入分别为 0.32/5.40/5.70 亿元，同比分别为 +7.14%/-0.51%/+18.12%。上半年公司持续餐饮拓店，截止 2024H1，公司拥有直营门店 49 家（广州酒家 27 家 + 星樾城 1 家 + 陶陶居 21 家），授权陶陶居特许经营门店 18 家，公司餐饮收入有望在持续拓店的状态下稳健增长。二季度为月饼业务传统淡季，本季度月饼业务同比仍有稳健增长，公司在二季度积极备货，存货资产期末数为 4.06 亿元，较去年同期 +32.4%，备战三季度月饼销售旺季。

省外拓展初见成效，新市场业务营收高增。

公司食品制造业务 2024H1 直接销售 / 经销与代销收入分别为 3.41/8.01 亿元，同比 +2.96%/+10.64%；期内公司食品制造业务收入分地区来看，2024H1 广东省内 / 境内广东省外 / 境外收入分别为 8.48/2.63/0.32 亿元，同比分别 +5.28%/+16.09%/+29.01%，公司省内业务发展稳健，省外经销商拓张初见成效，公司在省外市场不断进行试点销售，落地新城市经销体系，带动公司产品市场扩容，期内华东、华北市场销售业绩同比翻番，境外业务同比增长近 30%。直销与经销代销稳健发展，双轮驱动赋能公司业务持续成长。

拓展新市场业务，投入加大利润端短期承压。

公司 2024H1 整体毛利率为 25.86%，较去年同期下降 3.22pct；归母净利率为华福证券 3.06%，较去年同期降低 1.56pct；扣非归母净利率为 2.64%，较去年同期降低 1.58pct；单二季度来看，毛利率为 21.42%，较去年同期下降 3.93pct；归母净利率为 -1.37%，较去年同期降低 2.70pct；扣非归母净利率为 -1.80%，较去年同期下降 2.69pct。公司在二季度持续拓展省外食品业务，加大推进新渠道建设，拓展成本增加导致利润端短期承压。公司 2024H1 销售费用率 / 管理费用率 / 研发费用率分别为 10.74%/9.65%/1.98%，较去年同期分别 -0.35/-0.11/+0.06pct，期内销售费用率和管理费用率较去年同期有所减少，公司精细化管理推动费用率优化。

盈利预测与投资建议

基于 2024 年半年度业绩，我们下调公司 24-26 年归母净利润，我们预计公司 24-26 年归母净利润分别为 5.37/6.13/7.06 亿元（前次 24-26 归母净利润为 6.58/7.43/8.22 亿元），对应当前股价 PE 分别为 15/13/12 倍，维持 " 买入 "

评级。

风险提示

产能建设不及预期；餐饮业务需求不及预期；市场竞争加剧风险；省外拓张不及预期；食品安全问题。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券张宇光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 83.48%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.66 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.13。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。