中国银河证券股份有限公司罗江南 , 宁修齐近期对白云机场进行研究并发布了研究报告《24H1 继续盈利，静待国际客流加速恢复》，本报告对白云机场给出买入评级，当前股价为 8.98 元。

白云机场 ( 600004 )

事件：公司发布 2024 半年度报告。经营数据方面，2024H1，公司完成航班起降 24.84 万架次，同比 +15.17%，为 2019 年同期的 103.20%；完成旅客吞吐量 3665.28 万人次，同比 +26.67%，为 2019 年同期的 102.82%；完成货邮吞吐量 114.05 万吨，同比 +25.53%，为 2019 年同期的 125.92%。

财务数据方面，2024H1，公司实现营业收入 34.60 亿元，同比 +19.72%，实现归母净利润 4.38 亿元，扣非归母净利润 4.25 亿元，同比 +204.25%。

2024H1，公司各业务板块营收进一步同比恢复，国家出入境利好政策催化国际客流加速回升。收入端来看，2024H1，公司实现营业收入 34.60 亿元，其中，分板块来看：航空服务主业分部共实现营收 31.74 亿元，同比 +21.78%；同时，地勤服务（3.26 亿元）/ 地面运输服务（0.94 亿元）/ 贵宾服务（1.80 亿元）/ 配餐服务（1.17 亿元）/ 信息技术（3.43 亿元）/ 设备维护（0.91 亿元）等延伸服务业务板块，营收水平较去年同期也均有所上升。

2024H1，公司广告分部实现营收 1.83 亿元，同比 -50.46%。因宏观经济波动下广告投放需求受抑制，叠加公司与运营商协议调整，广告营收同比下降 .

2024H1，公司发力降本增效成果显现，毛利率较前进一步提升至 27.56%。成本端来看，2024H1，公司实现营业成本 25.07 亿元，同比 +7.44%（低于营收同比增幅 +19.72%），公司成本控制成果显现。2024H1，公司的毛利率为 27.56%，净利率为 13.5%，ROE 为 2.45%。毛利率水平较前进一步有所提升。

费用端来看，2024H1，公司的销售费用 / 管理费用 / 财务费用，同比分别 -0.27%/+12.9%/-48.68%, 销售费用规模变动不大，管理费用同营业收入一同上升，财务费用下降由于 23H1 超短期融资券，使得利息费用低于上年同期，且利息收入高于上年同期。

公司三期扩建工程如期推进，产能水平仍有进一步提升空间。2020 年 9 月，公司的三期扩建工程（第四 & 第五跑道、T3 航站楼、T2 航站楼东四 & 西四指廊）正式开工。2023 年底，东四 & 西四指廊已完工，T1、T2 航站楼已联通为第一航站区，于 2024 年初投产。跑道及 T3 航站楼或将在 2025 年前陆续如期完工，预计 2026 年初投产。

在 2023 年中，白云机场的高峰小时起降架次容量已扩至 "81+2" 架次，未来伴随三期工程投产后，叠加旅客出行需求加速回升，公司产能上限仍有再提升空间，粤港澳国际化中转枢纽定位将进一步强化。

投资建议：基于公司实际运营数据表现与此前预期的差距，我们调整此前盈利预测，预计公司 2024 / 25 / 26 年 EPS 分别为 0.39 / 0.46 / 0.46 元，对应 PE 为 22.84X / 19.36X / 19.48X，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：国际客流增长不及预期的风险，改扩建工程进度不及预期的风险机场商业需求恢复不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司郑学建研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.99%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 12.03 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.41。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。