中原证券股份有限公司唐月近期对金山办公进行研究并发布了研究报告《半年报分析：订阅业务占比持续提升，AI 应用加速落地》，本报告对金山办公给出增持评级，当前股价为 174.57 元。

金山办公 ( 688111 )

投资要点：

公司发布 2024 年中报，Q2 收入增速略有下滑。2024 年上半年公司收入 24.13 亿元，同比增长 11.09%，较上年同期下滑了 10.16PCT；归母净利润 7.21 亿元，较上年同期增长 20.38%，较上年同期增长了 5.06PCT。2024Q2 公司收入 11.88 亿元，同比增长 5.98%，较 Q1 下降了 10.56PCT。

2024 上半年，公司订阅业务总收入比重达到 82%，较上年同期提升了 5PCT，其中 C 端业务保持了收入稳定增长，B 端加快 SaaS 转型，导致收入增速确认的延迟。

2024 年费用增速明显放缓。2024H1 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别较上年同期减少了 3.58、0.51、-0.45PCT。2024 年上半年公司员工数量同比增长 7%，预计费用压力全年呈减弱的趋势。

2024 年公司的 AI 产品的商业化进程正式开启，同时在企业端的 AI 产品也正式上线，还在 7 月发布了全新的 WPS AI2.0 产品，并在 8 月逐步发布，包括了面向个人、企业、政务的三个主要版本，其中面向个人的 AI 会员和大会员付费用户数已超百万。

当前公司以提升用户渗透率和培养用户使用习惯作为 AI 产品推广的首要策略，或对公司毛利率带来短期波动压力，但是有利于 AI 产品占位和产品完善。后续公司在 WPS AI 的功能扩充、私有数据生成、垂类用户开发等方面的提升值得期待。

维持对公司 " 增持 " 的投资评级。预计 24-26 年公司 EPS 分别为 3.32 元、4.57 元、6.35 元，按 9 月 3 日收盘价 173.72 元计算，对应 PE 为 52.34 倍、38.05 倍、27.37 倍。

风险提示：人工智能发展导致的产业变革；国际局势变化对公司海外业务的影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券潘儒琛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.92%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 15.19 亿，根据现价换算的预测 PE 为 53.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 36 家机构给出评级，买入评级 30 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 280.78。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。