东吴证券股份有限公司朱国广 , 冉胜男 , 苏丰近期对一心堂进行研究并发布了研究报告《2024 半年报点评：利润短期承压，持续拓展门店网络》，本报告对一心堂给出买入评级，当前股价为 12.22 元。

一心堂 ( 002727 )

投资要点

事件：公司 2024 年上半年实现收入 93.05 亿元（+7.26%，同比，下同），归母净利润 2.82 亿元（-44.13%），经营性现金流净额 9.21 亿元（+35.08%）。单 Q2 季度，公司实现收入 42.06 亿元（-0.81%），归母净利润 0.4 亿元（-84.92%）。

经营数据概览：分业务看，2024H1，公司实现零售业务收入 67.18 亿元（-19.85%），毛利率 36.88%（-1.28pct），其中，通过技术手段赋能的新零售业务销售额为 6.4 亿元，同比增长 69.31%。实现批发业务 23.26 亿元，毛利率 10.01%（-1.00pct）；其他业务 2.61 亿元，毛利率 82.29%，其中涵盖多个品类的泛健康业务实现销售 1.96 亿元，同比增长 19.80%；" 药店 + 彩票 " 的彩票业务模式收入 0.65 亿元。分产品看，2024H1，公司实现中西成药收入 69.97 亿元（+8.29%），毛利率 29.31%（+1.16pct）；中药 8.93 亿元（+34.29%），毛利率 35.03%；医疗器械 5.91 亿元（-13.46%），毛利率 46.21%。

上半年利润受消费环境、内部自查等影响短期承压。2024H1，公司实现毛利率 32.74%（-2.12pct）；净利率 3.15%（-2.71pct）。从费用率看，公司 24H1 实现期间费用率 26.85%（+0.74pct），其中销售费用率 23.8%（+0.4pct）；管理费用率 2.45%（-0.02pct）；财务费用率 0.46%（+0.23pct），主要由于本期收回大额存单导致利息收入减少，同时本期新增门店增加导致租赁利息费用增加。

坚持核心区域门店高密度布局，拓展门店网络。截至 2024H1，公司门店总数为 11291 家（较年初新增 1036 家），其中云南省门店 5546 家（较年初新增 149 家）、川渝地区门店 2471 家。

盈利预测与投资评级：考虑公司立足云南，重点拓展川渝，未来有望形成规模优势，我们将公司 2024-2026 年归母净利润由 10.15/11.83/13.78 亿元调整至 5.70/7.75/9.49 亿元，对应当前市值的 PE 估值分别为 13/9/8 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险，门店扩张或不及预期的风险，加盟店发展或不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券伍云飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.92%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 9.93 亿，根据现价换算的预测 PE 为 7.32。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.03。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。