有华为光环加持，叠加新能源车产品本身品质过硬，问界系列 8 月销量再超预期。而比亚迪 " 一骑绝尘 "，销量继续霸榜。

在火热背后，多家机构表示看好整车两端的投资机会。笔者循着比亚迪等车企的核心供应链企业去寻找，留意到均胜电子这家公司。

作为全球汽车安全及汽车电子领域 Tier 1，其和车企形成牢固的合作关系，成功切入了比亚迪、蔚来、理想、小鹏、长安、吉利、广汽、上汽等自主品牌及新势力品牌的供应链之中。公司近些年通过并购整合实现技术跃升，加速汽车智能化布局，逐步成长为行业龙头。

不久前均胜电子发布 2024 年中期财报，在过往增长态势基础上再次提速，业务潜力十足。结合当前股价来看，公司估值尚在低位，配置吸引力凸显。 

盈利能力全面改善，汽车 Tier 1 龙头被低估？

先看财报核心数据：

上半年营收 271 亿元，同比增长 0.2%；毛利率提升至 15.58%；扣非归母净利润 6.39 亿元，同比大幅增长 61.20%，盈利能力显著增强。

分业务来看，汽车安全业务营收 188 亿元，毛利率 13.94%，连续多个季度环比提升；汽车电子业务营收 83 亿元，毛利率 19.37%，保持稳健。

目前汽车安全业务的营收接近 70%，是收入的主要部分，其毛利率逐步回升，无疑就会带动公司整体盈利能力全面改善。

在完成对美国百利得 KSS，日本高田以及德国 Quin 被动安全业务的并购整合后，正面影响开始显现出来。伴随新能源汽车市场快速发展，汽车安全业务不再是公司的负担，反而开始变成现金奶牛。

客观来说，是时候可以打消对均胜电子汽车安全业务的部分质疑和担忧了。

再看订单数据，上半年公司在全球范围内新获全生命周期订单约 504 亿元，其中汽车安全业务订单约 398 亿元，汽车电子业务订单约 106 亿元，新能源汽车相关的订单金额占比超 60%。公司一直在斩获新的订单，且订单结构持续优化，为业绩增长提供保障。

业绩向好，中短期内增长也具备确定性，那么均胜电子目前估值是否足够反映基本面？ 

从公司体量来看，2023 年营收达到 500 亿元，对应目前市值在 200 亿元左右。作为行业成熟龙头，市值远不及营收规模。 

进一步选取几家汽车电子企业作为可比公司。均胜电子的营收是德赛西威的两倍多，但估值不到德赛西威的一半。计算得出，截至 2024 年 8 月 30 日收盘，德赛西威、松原股份、华阳集团、科博达的 PE 分别为 32.45、30.07、25.40、29.43。

可比公司的平均 PE 水平为 29.34，而均胜电子为 18.38 远低于同行。从这一点看，均胜电子明显被低估。

汽车安全稳居龙头，汽车电子厚积薄发

回到经营层面看发展潜力，以汽车安全和汽车电子业务双轮驱动，长期来看，均胜电子依然具备相当强劲的盈利增长动能。

在汽车安全领域，均胜电子继续保持全球领先地位。上半年，公司在全球被动安全市场占有率仅次于奥托立夫，位居全球第二、中国第一。最新研究报告指出，市场规模稳步增长且竞争格局稳定，均胜电子预计将充分受益于全球汽车安全市场增长。

目前公司产品已覆盖中国新能源汽车销量榜 Top10 的车企 / 品牌。随着公司逐步优化全球产能布局，推进国内扩产速度，进一步供应比亚迪、零跑、奇瑞等客户，释放规模效应，汽车安全业务营收和利润有望持续增长。 

与此同时，均胜电子加速推动汽车智能化产品研发和落地，多点布局智能座舱、智能驾驶、智能网联、新能源管理等业务，形成了全面的汽车电子生态布局。在 " 车路云一体化 " 概念持续升温的背景下，公司可以说全面抓住风口，面向万亿级别的蓝海市场。

具体来看：

1）智能座舱

均胜电子的智能座舱产品从域控制器到操作系统，具备整体软硬件解决方案能力，产品全球供货以达到千万台级别。 

目前公司正持续推进多屏联动、多模态交互和 AI 主动交互的智能共情座舱研发，同时面向下一代舱驾融合趋势，融合驾乘人员安全检测、行泊辅助等功能。值得注意的是，在域控制器领域，公司与华为深度合作的 Hicar、鸿蒙座舱等创新产品技术正不断推向市场。

得益于领先的智能化水平，华为鸿蒙智行旗下新车型爆款频出，以问界系列为代表的产品销量屡创新高。基于公司和华为合作时间较长且合作关系稳定，且座舱域控制器与品牌粘性较高，随着更多新车型路线量产落地，将为均胜电子持续贡献业绩增长。

今年均胜电子子公司均联智行与华为续签全面合作协议，深化 HUAWEI HiCar 一站式服务，提供全球化软件开发和技术支持。为车企提供出海服务，公司全球化的专业团队资源和丰富的项目经验收获广泛认可。 

2）智能驾驶 

均胜电子在智能驾驶业务上推出三大核心产品线，产品性能及技术参数在行业领先。公司与比亚迪在汽车电子控制及智能驾驶系统领域有深入合作，为其新能源汽车提供智能化解决方案。

公司分别与高通、地平线和黑芝麻等不同芯片平台合作，推出智能驾驶域控制器和中央计算单元产品，已发布基于高通芯片的智能驾驶域控制器产品 nDrive H 系列，基于地平线芯片的 nDrive M 系列等产品。基于国内和国外市场的不同特点，公司分别布局基于国内外芯片平台的 SmartCamera ( 前视一体机 ) 业务。均胜电子已具备多芯片平台布局的能力，进而满足多元化需求。

根据高工产业研究院数据，2023 年，地平线在中国低阶、高阶智驾芯片市场的占有率都排第二，分别为 21.3% 和 35.5%。公司与地平线等合作进度领先，智驾芯片市场蛋糕不断被做大的同时，均胜电子也将加速扩大市场份额。

3）智能网联

均胜电子作为全球最早实现量产车路协同产品的厂商，主要提供 5G-V2X 车路协同解决方案及 5G-V2X 集成式数字智能天线解决方案，智能网联系统已迭代至第四代，成为部分法系、德系和中国新势力车企的核心供应商。公司不久前斩获价值 18 亿元的新订单，两年内累计订单总额接近百亿元人民币。

公司在智能座舱及车路云协同方面，也有前沿的技术或实际项目落地。比如依托 5G+C-V2X 技术全球首发量产优势积极参与构建智能交通生态系统，成功获取宁波高新区车路云一体化项目，为智慧城市的建设提供强有力的技术支撑。

前瞻产业研究院报告预测，2030 年中国智能网联汽车市场规模有望突破 5 万亿元，" 车路云一体化 " 相关市场规模将超 14 万亿元，智能网联汽车市场规模将步入快速增长阶段。

智能网联汽车的产业链是传统汽车产业链的升级与延伸，核心价值也由整车制造向两端转移，核心软硬件供应商将拥有更多话语权。反映在毛利率水平上，是激光系统、高精度定位、芯片等上游核心零部件毛利率水平高达 45% 以上，因此均胜电子面向的是一个量价双增的成长空间。

4）新能源管理

均胜电子在 BMS 领域积累深厚，拥有全电压平台研发与制造优势，目前已涵盖 12V、48V、400V 和 800V 等多电压平台。基于在 800V 高压快充领域的先发优势及量产经验丰富，公司近期又拿下了价值 130 亿元的巨额订单，全生命周期订单已经突破了 220 亿元人民币，将逐步贡献业绩增量。

近年来，800V 高压车型销量、车型数量逐年增长，市场渗透率稳步上升。随着技术的不断完善，800V 高压系统有望成为电动汽车行业的主流趋势。均胜电子成为全球主流车企首选的合作伙伴，此前为 Taycan 提供了高压升压模块，侧面验证了公司的技术优势，将吸引车企客户从而不断斩获订单。

因此，在汽车安全领域，均胜电子是当之无愧的龙头。在汽车电子领域，从中短期来看，公司在手订单相当充足，为后续业绩增长带来充足的确定性和成长性。长期来看，随着 800V 高压平台渗透率提升、智能座舱域控制器放量，以及高毛利率的智能网联业务占比提升，均胜电子的毛利率有望稳步提高，随着合作客户和项目增加，将增厚盈利弹性。

总结：

据统计，近期开源证券、西南证券、财信证券等 10 家券商机构维持均胜电子 " 买入 " 或 " 增持 " 评级，看好其发展前景。 

考虑到公司当前估值较低，业绩增长确定性和成长性兼具，其投资价值愈发凸显。随着外部积极因素推动、内部估值压制因素逐渐散去，潜力将随之释放。可以期待在后续几轮财报周期中，观察业绩表现并获得更充分的数据支持和验证。均胜电子值得更多期待。