西南证券股份有限公司龚梦泓近期对石头科技进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：Q2 延续高增，产品、渠道不断完善》，本报告对石头科技给出买入评级，当前股价为 234.29 元。

石头科技 ( 688169 )

投资要点 22706

事件：公司发布 2024 年半年报，2024 年 H1 公司实现营收 44.2 亿元，同比增长 30.9%；实现归母净利润 11.2 亿元，同比增长 51.6%；实现扣非后归母净利润 8.6 亿元，同比增长 30.4%。单季度来看，Q2 公司实现营收 25.8 亿元，同比增长 16.3%；实现归母净利润 7.2 亿元，同比增长 34.9%；实现扣非后归母净利润 5.2 亿，同比增长 4.4%，其中非经常性损益主要系公司全资子公司石头创新通过国家鼓励的重点软件企业认定，Q2 获得重点软件企业退税 1.5 亿元所致。

国内份额不断提升，拓宽 P 系列价位段。国内市场来看，公司扫地机器人市占率持续提升，618 期间在京东平台清洁电器类目销售额夺得第一；渠道方面，公司通过经销方式，在部分核心城市商圈开设线下体验店约 100 家，助力行业渗透率提升。8 月 26 日，公司分别发布 4000 价位段新品 P20Pro 及 2000-3000 元价位段新品 P10S Pure，持续拓宽 P 系列产品价位段，有望加强不同价位段市场竞争力。

海外渠道持续完善，SKU 进一步丰富。公司自 2023 年进入美国线下 Target 门店渠道后，入驻门店数量持续提升，线下 SKU 进一步丰富，2024Q2 北美区域增速维持在 50% 以上，延续 Q1 高增态势；西欧地区，公司凭借深耕多年的品牌效应，持续推进法国、意大利等国家的渠道扩展，保持快速增长。

加大研发投入，盈利能力有所提升。盈利能力方面，公司毛利率同比提升 2.7pp 至 53.8%，主要得益于良好的成本控制以及产品结构、渠道结构的优化。费用率方面，公司销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别为 20%/3.1%/-2.3%/9.3%，分别同比 +0.1pp/-0.2pp/+0.2pp/+0.8pp，研发费用率提升主要在于公司加强自主研发和创新投入，研发费用同比增长 42.9% 至 4.1 亿元，而使得费用率有所提升，但凭借优秀的成本控制能力和结构性改善实现净利率提升，2024H1 公司净利率同比提升 3.5pp 至 25.4%，净利率的提升为公司后续加大市场营销投入，进一步提升市场份额提供了战略空间。

盈利预测与投资建议。公司作为全球扫地机器人龙头，目前公司已在美国、英国、日本、荷兰、波兰、德国、韩国、加拿大等地设立海外公司，持续践行 " 走出去 " 战略，随着渠道完善和 SKU 丰富，有望实现份额持续增长。预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 13.91 元、16.88 元、20.60 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：主要原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司汤亚玮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 81.55%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 25.62 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 24 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 325.98。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。