东兴证券股份有限公司程诗月近期对大北农进行研究并发布了研究报告《养殖盈利明显改善，种业发展稳步推进》，本报告对大北农给出买入评级，当前股价为 3.99 元。

大北农 ( 002385 )

事件：公司公布 2024 年半年报，公司 2024 年上半年实现营业收入 130.95 亿元，yoy-16.42%，实现归母净利润 -1.56 亿元，yoy79.86%。

饲料板块整体承压。上半年饲料行业整体压力较大，全国工业饲料总产量 1.45 亿吨，同比下降 4.1%，其中猪料下降 7% 左右。24 年上半年公司饲料外销 253.35 万吨，同比下降 8.92%，其中猪料外销 200.29 万吨，同比下滑 10.01%，反刍料销量 29.71 万吨，同比下滑 8.62%。饲料业务收入 92.26 亿元，同比下滑 20.52%，毛利率 12.67%，同比提升 0.56 个百分点，预计饲料业务上半年创利 3.5-4 亿元，同比下降 22%。未来公司会持续调整销售渠道，优化费用管理以应对行业竞争环境。

生猪出栏小幅增长，养殖盈利明显改善。24 年上半年，公司参控股合计出栏生猪 284.82 万头，同比增长 2.5%。截止 6 月末，公司总存栏量 360 万头，其中基础母猪和后备母猪合计约 33 万头，公司 24 年全年出栏目标维持 600 万头。公司最新育肥猪完全成本 14.6 元 / 公斤，受益于养殖成本改善和猪价回暖，公司生猪养殖板块盈利能力明显改善，同比减亏近 90%。7 月以来猪价快速上涨后高位震荡，预计消费旺季支撑下猪价有望维持高位震荡趋势，利好公司下半年生猪养殖盈利持续释放。

传统种业收入稳健增长，转基因持续推进。24 年上半年公司实现种子销售 1988 万公斤，同比增长 87.74%；实现销售收入约 3 亿元，同比增长 13.48%，其中水稻种子销售收入 2.09 亿元，同比增长 25.28%。转基因种业方面，公司在性状端具备明显优势，4 个玉米形状产品和 2 个大豆性状产品已获得转基因生物安全证书。公司转基因种业稳步推进中，目前已经收到部分性状许可的预收款，收入预计在三季报开始体现。转基因种子有望带动公司种业市占率提升，并带来新的业绩增长点。

公司盈利预测及投资评级：我们看好公司生猪养殖业务业绩改善，转基因种业布局储备领先，有望带来新增量。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.89、8.17 和 10.55 亿元，EPS 为 0.05、0.18 和 0.23 元，PE 为 86、22 和 17 倍，维持 " 强烈推荐 " 评级。

风险提示：生猪价格波动风险，原材料价格波动风险，种子推广不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券李秋燕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.05%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.64 亿，根据现价换算的预测 PE 为 66.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 3 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。