证券之星消息，2024 年 9 月 3 日美诺华（603538）发布公告称公司于 2024 年 9 月 2 日接受机构调研，天风证券、精砚私募基金、中金医药、沙钢集团投资控股有限公司、上海衍复投资管理有限公司、明亚基金管理有限责任公司、太平洋医药、臻禾投资、东方证券资产管理有限公司、金元顺安基金管理公司、西安清善企业管理咨询有限公司、财通证券资产管理有限公司、深圳前海瑞园资产管理有限公司、平安证券、上海森锦投资管理有限公司、平安基金管理有限公司、海富通基金管理有限公司、广发证券股份有限公司、长江养老保险股份有限公司、北京金百镕投资管理有限公司、博远基金管理有限公司、华西医药、招商证券、华创证券、国泰君安、开源证券、银华基金管理股份有限公司、五地投资参与。

具体内容如下：

问：公司目前开展院外渠道的进度如何？

答：院内以集采为主，院外渠道与百强连锁开展合作，连锁渠道价格低一些，数量比较大。符合慢病领域产品制剂原料药一体化趋势。后续上量可期。公司已建立了一个院外的销售队伍，以百强连锁、县域连锁，以及第三终端为主。

问：预期第十批国采的制剂品种数量？

答：预计第十批国采会有 3 到 4 个品种参与竞标，具体需要根据中标情况披露，涉及类别为呼吸类、高血压类、糖尿病类。

问：未来三年国内制剂的申报节奏？

答：公司今年制剂获批速度明显加快，上半年在国内获批 12 个品种，上周盐酸度洛西汀肠溶胶囊获批，预计全年 16-17 个品种获批。未来每年的获批个数都会维持在 20 个左右。

问：大客户制剂发货量及订单量？

答：大客户制剂订单量目前大且稳定，随着管线转移完成会持续增长。今年上半年因为小包装需求增加，发货有一定的延迟，目前公司也在客户的协助下加速推进产线磨合，公司和 KRK 的制剂合作很有信心。

问：目前制剂产能规划？

答：天康目前 45 亿片合规产能的爬坡是未来几年制剂团队的主要工作。

问：Q2 毛利率同比、环比下滑的原因？

答：主要还是 PI 价格下滑，公司为维持市占率也进行了降价。

问：公司各厂区产能利用率情况，新制剂产能爬坡情况？

答：目前 PI 产能利用率较高，制剂产能大包装爬坡顺利 , 小包装目前在客户团队的支持下逐渐稳定。

问：目前宣美二期的产能是只建设 MSD 的 3 个产品吗，投入资金规模，3 个产品销售峰值？公司其他 CDMO 项目是否有订单转移的情况，是否受到了国际关系的影响？

答：MSD 新的三个品种后续商业化计划在 502 车间进行，其中一个算是 MSD 比较大的品种，人兽共用，目前全球的制剂销售规模在 5 亿美金左右。公司 CDMO 业务以两个大客户 MSD 和 KRK 为主，其他 CDMO 项目合作也在推进中，公司新增多家国内领先医药企业 CDMO 合作，并签订合作协议。

问：后续沙坦价格如何展望，对拐点的预期？

答：近几年价格一直在超预期下跌，难以预测。我们认为现在已经是最低价了，基本上会稳定，或者未来是略有升的一个态势。但从量上看，仍然维持稳定增长。

问：全年沙坦和非沙坦 API 出货量和价格展望？

答：总量会快速攀升，价格预计企稳升。

问：除默沙东、KRKA 两大客户外，对其它新客户的拓展情况？

答：新客户方面，目前欧洲地区、中东地区和国内都有新客户的合作在开展中。

问：针对投资收益公司后续是如何考量的？

答：汇兑损益预计下半年会减少。

问：这次半年报中披露了与密西根大学的合作开发口服 GLP-1 递送系统的合作以及与国内领先的 mRNA 药物开发公司合作，开展一些核心技术的 CDMO 业务。想了解一下，这两个比较前沿的信息业务后续的进展节奏，以及未来的业务展望如何。

答：与密西根大学合作的 GLP-1 项目目前进展顺利，产品已经完成开发，体外实验和初步动物实验预计三季度完成。

mRN 药物合作是目前与国内一家知名的生物医药企业合作，公司期望将其打造成一个平台性的合作项目。后续合约和合作协议的签订以及合作进展，公司将根据披露规则要求履行披露义务。

问：从公司三个业务板块，包括原料药、制剂和 CDMO，在短期、中期和长期维度上，我们未来的发展战略是什么，发展的侧重点在哪里，以及远期的一些新的增长点。

答：（1）PI 疫情期间，由于全球原料短缺，导致了各个国家都在扩大原料药产能。如国内的制剂企业为延伸原料药产能，制剂公司可能增加了数百家原料医药企业。但这些原料企业其实都是亏损的。在此情况下，我们认为今年的价格下跌，让这类型公司出清这些产品，持续有很多公司停业或者更换品种。经过这一轮原料药的竞争以后，能够存活的原料药企业能力的到提升，原料药板块当下是最困难的事情。我们还是非常看好原料这个板块，市场会迎来强者恒强的一个局面。美诺华在原料行业的优点一为核心产品，二为丰富的产品管线，三为较稳定的客户基础。具体的发展市场的话，最强的市场是欧洲，第二就是中国，第三就是亚非拉及新兴市场。

（2）制剂美诺华一直在中国和欧洲两个市场深耕，目前在两个市场都取得了比较好的成绩。在中国市场，公司获批的产品的速度加快。在销售方面，一旦进入国家集采，会对企业销售额形成快速且稳定的放量。最近印度最大的制药企业的产品被国家要求召，相关产品市场就会放出来，而且还会影响到该公司其他的品种。因此国家集采对产品的质量要求高。美诺华深耕产品质量，对产品的这个周期、质量管理，以及各项管控能力在集采的竞争力。中欧双报策略，我们现在欧洲有多个产品已经在中国研发，向欧洲申报，已经在进行之中，例如 2030 年要上市的新品种，在持续推进中。展望未来几年，这些产品在欧洲市场也会取得一个较好的发展。（3）CDMO 公司现有的 CDMO 客户产品目标市场广切质量要求高，所以注册和爬坡需要时间，一旦形成以后，对财务数据的贡献率就会很大的提升。综合展望这三块板块，在未来最先产生贡献的是制剂，而后是原料药的稳健增长，再后是 CDMO 贡献增量。

问：公司目前与太阳制药的合作情况及进度如何？

答：太阳制药的市场主要在欧美。我们有多个产品在进行合作，未来它可能会成为一个战略客户，有多个产品与我们的管线较为契合。

问：公司上半年的西格列汀销售情况，以及如何展望未来的订单情况。

答：上半年，公司该产品产能不足，下半年新产能投入使用，预计量会有较大增长。西格列汀现在价格应该是到底部了。国内的集采马上要开始，所以中国市场未来三年有一个放量，欧洲市场也会逐步放量。

问：18．后续三年我们对研发费用这边的一个预算大概是一个什么情况？

答：公司每年的研发费用都是增长的，这是很明确的。制剂投入还是较大。高新医药企业，必须重视研发，研发是主要的投入之一。美诺华作为一个生产型医药企业，对于研发这块的投入是科学合理的，根据我们公司的营收增长情况，会增加我们的研发投入，创新是一个重点布局的方向，也希望各位投资者关注我们的创新进展。

美诺华（603538）主营业务：主要从事特色原料药、CDMO、医药中间体及制剂的研发、生产与销售。

美诺华 2024 年中报显示，公司主营收入 6.08 亿元，同比上升 4.4%；归母净利润 1894.25 万元，同比下降 38.61%；扣非净利润 1965.62 万元，同比下降 23.64%；其中 2024 年第二季度，公司单季度主营收入 3.45 亿元，同比上升 2.73%；单季度归母净利润 489.92 万元，同比上升 138.9%；单季度扣非净利润 -87.11 万元，同比下降 106.29%；负债率 51.35%，投资收益 -2805.67 万元，财务费用 201.28 万元，毛利率 29.51%。

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近 3 个月融资净流出 1976.05 万，融资余额减少；融券净流入 6026.0，融券余额增加。

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