文 | 卢万磊

编辑 | 张佳儒

8 月 30 日，丰巢控股有限公司（以下简称 " 丰巢 "）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，华泰国际担任独家保荐人。

丰巢冲击港股上市，意味着继顺丰控股、顺丰房托、嘉里物流、顺丰同城之后，顺丰的掌门人王卫或将收获自己的第五个 IPO。

去年，丰巢一年末端配送服务所交付的包裹数量达到 64 亿。不过，丰巢尚未盈利，2021 年至 2023 年净亏损分别为 20.71 亿元、11.66 亿元、5.41 亿元，累计高达 37 亿。

丰巢的盈利点在哪里？为何亏损这么严重？

三年亏损达到 37 亿

资料显示：丰巢成立于 2015 年 6 月，定位为一家末端物流解决方案供应商。

丰巢的出现，主要赶上快递业迅速崛起，快递员的配送任务不断增加，城市白领等打工人因工作时间和配送时间冲突，有延时收取快递的需求。

为了快递行业最后一公里配送业务高峰时间与偏好的取件时段之间存在不匹配问题，丰巢这类的终端服务出现了。

目前，丰巢建立了一个庞大的智能柜网络，截至 2024 年 5 月 31 日，丰巢的智能快递柜网络由 33 万组丰巢智能柜组成，共计约 2990 万个格口，服务范围覆盖 31 个省（区、市）的约 20.9 万个社区，已累计为 3.68 亿消费者和 350 万快递员提供服务。

据相关行业资料显示，按 2023 年收入计算，丰巢是中国最大的末端物流解决方案供应商；按截至 2023 年 12 月 31 日的柜机数量以及 2023 年的包裹量计算，丰巢是全球最大的智能快递柜网络运营商。

随着智能快递柜的大量投放，其所寄送的包裹数量增长迅速，2021 年至 2023 年，丰巢快递末端配送服务所交付的包裹数量分别为 62.04 亿件、58.23 亿件和 64.63 亿件；同期，丰巢消费者智能交付服务所寄送的包裹数量分别为 1.14 亿件、1.42 亿件和 2.33 亿件，复合年增长率为 42.8%。

丰巢称，公司的业务模式已成为了末端物流领域的创新标杆，通过丰巢智能柜网络推动末端物流的变革，支持新兴的电商行业，并提高了整体物流效率。

丰巢的收入来源主要包括三部分：快递末端配送服务（快递员派件入柜）、消费者智能交付服务、增值服务及其他。其中配送服务业务模式为每一件包裹投递至丰巢，丰巢都会向快递员收取 0.2 — 0.4 元的服务费。

财务方面，2021 年至 2023 年，丰巢的营收分别为 25.26 亿元、28.91 亿元和 38.12 亿元，同期净亏损分别为 20.71 亿元、11.66 亿元、5.41 亿元，三年累计亏损 37.78 亿元。

招股书显示：近三年的毛利分别约为 -6.40 亿、-2.44 亿、4.05 亿，毛利率分别为 -25.3%、-8.5%、10.6%。从毛利率变化来看，前期投资丰巢智能柜的成本较高。丰巢也提到，主要是由于投资建设及运营丰巢智能柜网络产生的巨额成本及开支。

在费用方面，丰巢较大的开支主要集中在销售费及行政费用方面，报告期内，销售及营销费用分别为 1.8 亿、1.99 亿、1.79 亿，行政费用为 7.47 亿、4.44 亿、3.91 亿。

电商退换货服务成扭亏功臣

今年 3 月 1 日，新修订的《快递市场管理办法》正式实施。其中，第二十八条规定，经营快递业务的企业未经用户同意，不得代为确认收到快件，不得擅自将快件投递到智能快件箱、快递服务站等快递末端服务设施。" 快递上门 " 再次成为社会公众热议的焦点。

不过，从业务来量来看，丰巢的业绩继续增长。今年前五个月，丰巢的营收为 19.04 亿，同比增长 33.6%，实现同比扭亏为盈，净利润为 0.72 亿元，经调整净利润为 2.19 亿。

毛利率方面，今年前 5 月，公司的毛利达到 4.98 亿，毛利率增至 26.1%。招股书解释称，盈利能力提升主要因快递末端配送服务的盈利能力显著增长，消费者智能交付服务及增值服务快速增长，以及营运效率提高。

不过，从招股书来看，作为主力收入的快递末端配送服务收入，占总收入的比例从 57.6% 下降至 2024 年前五个月的 40.8%，收入增速从 2022 年的 15.8% 放缓至 2023 年的 8.9%。

但另一项收入，即消费者智能交付服务（即消费者通过丰巢柜寄出快递）收入却呈现出同比快速增长，占总收入比例从 5.9% 快速增加至 36.3%。招股书称，" 主要受电商退换货综合服务的发展所推动，使得到柜寄件需求增长快于到柜取件需求。

也就是说，电商退换货服务成为丰巢扭亏为盈的重要功臣。

目前，丰巢并不满足于快递末端配送服务，还将其业务扩展到诸如互动媒体、洗护、到家生活等增值服务。其中，丰巢提供迎合当地社区服务场景的洗护服务及到家生活服务。据统计，丰巢建立了覆盖全国的洗护工厂网络。

自向用户和企业新增洗护服务后，丰巢的洗护订单量暴涨，从 2022 年的 6.9 万份飙升到 2023 年的 54.8 万份，2024 年 5 月底，订单数量达到 96.2 万份。

招股书称，自推出相关服务以来，丰巢已累计为 35 个行业约 6000 个广告主提供服务。洗护服务订单数量由 2022 年的约 6.90 万份，增加至 2023 年的约 54.80 万份，今年前 5 个月则约为 96.20 万份；到家生活服务订单数量由 2022 年的约 1.73 万份，增加至 2023 年的约 9.83 万份，今年前 5 个月则约为 7.14 万份。

此外，丰巢还利用线下及在线累积的大量用户流量，以及广泛的智能柜网络及用户访问矩阵提供广告营销业务。招股书显示，截至 2024 年 5 月 31 日，丰巢已累计为 35 个行业约 6000 个广告主提供服务。

最近一轮融资后估值达到 33 亿美元

丰巢的成立要追溯到 2015 年 6 月 6 日，顺丰、申通、中通、韵达、普洛斯等 5 家物流公司宣布投资 5 亿元成立丰巢科技公司。其中，顺丰持股 35%，申通、中通、韵达各持股 20%，普洛斯持股 5%。

2018 年 6 月 14 日晚间，申通快递、韵达股份相继发布公告，宣布全资子公司转让持有的丰巢科技全部股权，交易完成后，二者子公司均不再持有丰巢科技的股权。至此，包括中通快递在内的 " 通达系 " 全部退出丰巢科技。

此后，靠着顺丰和王卫的 " 明星光环 "，丰巢在一级市场上炙手可热。成立至今，已先后获中国邮政、红杉中国、鼎晖投资、钟鼎资本等知名企业和机构的多轮投资，并于 2017 年，斥资 8.1 亿元收购中集 e 栈；2020 年，还与彼时市场占有率第二名的中邮速递易重组合并。

值得注意的是，丰巢最近的一次融资是在 2021 年 1 月，完成了 4 亿美元的战略融资，总计获得 12.13% 股份。据此计算，其估值约为 33 亿美元。

截至 5 月 31 日，王卫及其名下明德控股透过多家公司，同时根据一致行动安排，最终控制丰巢已发行股本总额约 48.45% 的投票权。其中，王卫直接于受控法团的权益为 36.54%（包括顺丰控股持股 9.15%），一致行动人士持股 11.91%。，此外中邮资本、中国邮政集团均各持股 17.01%，普洛斯持股 5.52%。

目前，丰巢虽然做到行业第一，但目前丰巢在全国一、二线城市的市占率增速已经趋于饱和，同时还面临着激烈的竞争，为了抢市场，菜鸟驿站、中通兔喜等末端竞争对手依旧以免费暂存服务持续扩张来吸引用户。

有数据显示：2022 年底，中通的末端门店超过了 8 万家，而菜鸟驿站的数量超过 17 万个。快递企业都不愿将末端流量拱手让人，纷纷在同时期扎堆落地驿站和快递柜，一定程度上也蚕食了丰巢在快递末端的占有率。

丰巢在招股书中表示，IPO 募集所得资金净额将主要用于扩展并优化丰巢智能柜网络，加强增值服务的服务能力和范围、研发工作、战略投资以及用作营运资金及一般企业用途。

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