西南证券股份有限公司朱会振 , 杜向阳 , 杜雨聪近期对广州酒家进行研究并发布了研究报告《2024 中报点评：双主业协同发展，期待旺季来临》，本报告对广州酒家给出买入评级，当前股价为 14.32 元。

广州酒家 ( 603043 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年中报，实现营收 19.1 亿元，同比 +10.3%；归母净利润 0.6 亿元，同比 -27.0%。Q2 单季度实现营收 9.0 亿元，同比 +10.6%；归母净利润 -0.1 亿元，同比 -214.1%。公司 Q2 单季度归母净利润较一季度出现下滑，拖累上半年整体业绩表现。

收入稳健增长，费用投放加大致利润承压。分产品看，24H1 公司食品业务营收为 11.4 亿元，同比 +8.2%，毛利率为 29.2%；餐饮业务营收为 7.2 亿元，同比 +14.6%，毛利率为 18.7%。上半年 " 食品 + 餐饮 " 双主业收入继续实现增长，但净利润同比下降；一方面由于公司为促进销售而投入的市场渠道等费用增加，另一方面新开业餐饮门店支出装修费、开办费等因素亦影响利润指标。

产品结构变化降低毛利率，费用控制有效。24H1 公司毛利率为 25.9%，同比 -3.2pp；净利率为 3.1%，同比 -1.6pp。毛利率下降主要因高毛利率的食品业务收入占比下降而低毛利率的餐饮业务收入占比提升。24H1 公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 10.7%/9.7%/2.0%/-0.7%，同比 -0.4/-0.1/+0.1/-0.2pp。公司加强费用管控，销售和管理费用率均有小幅改善。

全渠道体系构建完成，跨区域布局持续推进。1、食品业务方面，通过以点带面巩固以粤港澳大湾区为核心的华南市场，重点开拓华东、华北等区域的主要城市，不断完善跨区域业务布局。公司自有品牌产品通过全渠道销售体系有效实现消费场景线下线上全覆盖，进一步拓展会员制商超、社区团购、兴趣电商等新渠道。省外食品业务发展迅速，新城市经销体系稳步落地，华东、华北市场销售业绩同比翻番，境外市场业务亦同比增长近 30%，连锁门店超 220 家，有效拓宽粤港澳大湾区销售布局。2、餐饮业务方面，坚持按战略布局拓展门店，品牌布局实现北上广深全覆盖。24H1 新增北京广州大厦店等 3 家广州酒家自营餐饮店；新增 6 家陶陶居餐饮店，包括完成收购的 5 家授权餐饮门店及新开设的广州天河路天河城店。截至目前，公司拥有餐饮直营门店 49 家，其中广州酒家直营门店 27 家，星樾城直营门店 1 家，陶陶居直营门店 21 家，公司授权第三方经营陶陶居特许经营门店 18 家。广州酒家文昌店目前正按照计划升级改造中，现阶段已基本完成主体结构建设。

盈利预测与投资建议：预计 2024-2026 年归母净利润分别为 6.5 亿元、7.4 亿元、8.4 亿元，EPS 分别为 1.13 元、1.31 元、1.48 元，对应动态 PE 分别为 13、11、10 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：食品安全风险、省外市场拓展不及预期、原材料价格上涨等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券赵刚研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.55%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.47 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.61。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 3 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。