东兴证券股份有限公司刘田田 , 沈逸伦近期对喜临门进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，代工、工程、跨境电商业务保持增长》，本报告对喜临门给出增持评级，当前股价为 14.06 元。

喜临门 ( 603008 )

事件：公司发布 2024 半年报。2024 上半年营收 39.6 亿元，同比 +4.0%；归母净利润 2.3 亿元，同比 +5.1%。其中 Q2 营收 22.0 亿元，同比 -6.0%；归母净利润为 1.6 亿元，同比 -0.6%。

品牌业务整体承压，品牌工程业务逆势增长。自主品牌零售业务收入 24.0 亿元，同比 -5.9%，我们推测 Q2 下滑速度提高。1）线下渠道收入 15.8 亿元，同比 -11.1%。公司积极进行门店布局与策略的优化，24H1 喜临门品牌门店减少 66 家至 3485 家。公司积极进行渠道下沉，喜眠门店逆势增加 18 家至 1630 家，下沉市场仍有较大的开店空间，有望持续带来增量。定位高端的 M&D 品牌推测收入承压，需静待消费复苏，门店净减少 16 家至 474 家。2）线上渠道收入 8.2 亿元，同比 +6.1%，推测 Q2 依然稳中有增，逆势增长。公司新开拓拼多多渠道，继续聚焦抖音 / 小红书 /B 站等平台进行潜在客群的引流转化，有望延续较好表现。3）跨境电商收入 1.5 亿元，同比 +30.4%。主要通过 Amazon、wayfair、Walmart 平台，向美国等销售软体家居产品。23 年公司获得中国海关 AEO 高级认证，实质性提高喜临门竞争力。当前依然处在拓展期。工程业务高增，代工业务保持较快发展。自主品牌工程业务收入 2.4 亿元，同比 +53.6%，保持高增。深耕酒店 / 公寓渠道，拓展床垫业务的基础上，探索与酒店共营、打造主题房型的模式。另外公司积极开拓游轮 / 军队 / 学校等新业务渠道。我们认为与酒店的深度合作有望强化公司品牌的露出，提升品牌力。代工业务收入 11.6 亿元，同比 +18.8%，实现较高的增长。我们推测受益于海外清库存结束，外销订单回暖明显。此外在大家居战略趋势下，公司为头部大家居企业代工量有所增加，支撑代工业务。

毛利率稳定，销售费用率微增。24H1 毛利率 34.8%，同比 -0.5pct，其中 Q2 同比 -1.2pct，有所承压，主要因为产品结构的变化。H1 销售、管理费用率分别同比 -0.1、-0.1pct，其中 Q2 分别同比 +0.4、-0.1pct，费用率基本稳定，其中 Q2 销售费用率有所上升，主要因品牌业务承压。24H1 财务费用率同比 +0.4pct，主要因为汇兑收益的变化。公司 24H1 净利率 5.9%，同比 +0.06pct，其中 Q2 同比 +0.4pct，利润率上升主要因其他收益及信用减值减少，Q2 扣非净利率略有承压。

静待需求改善，继续推动降本增效。展望下半年，内需恢复仍需等待。海外代工、自主品牌工程、跨境电商继续带来增量，有望部分抵消行业压力。此外公司将积极推进降本增效，叠加去年下半年利润端的较低基数，我们看好公司业绩保持相对平稳。

盈利预测与投资评级：喜临门在国内床垫行业份额第一，品牌影响力与产品力兼具。短期需求承压，我们看好喜临门份额稳中有升。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 4.6、5.0、5.5 亿元人民币，目前股价对应 PE 分别为 12.0、11.2、10.2 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：地产销售不及预期；拓店速度不及预期；行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券徐皓亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.63%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.48 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 19.0。

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