国元证券股份有限公司马捷近期对振华风光进行研究并发布了研究报告《2024 半年报点评：业绩短期承压，公司积极推进技术创新》，本报告对振华风光给出买入评级，当前股价为 45.57 元。

振华风光 ( 688439 )

事件：2024 年 8 月 23 日，公司发布 2024 年半年报，公司实现营业收入 6.11 亿元，较上年同期减少 5.69%，实现归属于上市公司股东的净利润 2.31 亿元，较上年同期减少 9.84%，实现扣非归母净利润 2.17 亿，较上年同期减少 14.07%

点评：

受税收优惠政策变更及产品降价影响，营收和净利润短暂承压

上半年，公司实现营业收入 6.11 亿元，较上年同期减少 5.69%，实现归属于上市公司股东的净利润 2.31 亿元，较上年同期减少 9.84%，上半年公司毛利率为 67.45%（-4.28pct），净利率 37.62%（-6.25pct），主要系税收优惠政策变更及产品降价影响使毛利率下降，同时应收款项计提的信用减值准备增加所致。24Q2 实现营业收入 2.6 亿，同比减少 19.01%；实现归母净利润 0.91 亿，同比下降 28.40%。

经营活动现金流量净额下降，新增研发中心持续提升核心竞争力

报告期内，经营活动产生的现金流量净额为 -0.46 亿元，较上年同期减少 280%，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金大量减少，同时支付的税金大幅增加所致；销售费用 0.20 亿（-15.73%），主要系调整销售人员绩效考核办法，本期考核发放的绩效奖励同比减少所致；管理费用 0.44 亿（+11.88%），主要系为持续增强公司核心竞争力，本报告期新成立上海研发中心，上海研发中心筹备期间的人工费、办公场所租赁费及装修费等导致管理费用同比增加。

各系列新产品研发工作高质量推进，助力公司长期增长

报告期内，公司新增 60 余款新品，其中 49 款新品已形成试用及供货。公司所销售的产品广泛应用于海、陆、空、天、网等多个领域，可满足宽温区、长寿命、耐腐蚀、抗冲击等高可靠要求。公司持续加大放大器、转换器、接口驱动、系统封装和电源管理五大类主营产品研发投入，并结合市场需求，着力推动 MCU、电机驱动、信号调理电路、射频微波电路等新产品的持续开发及推广，同时可以为用户提供 ASIC/SIP 设计开发服务及国产化系统芯片级解决方案。

关键技术不断突破，提升公司市场竞争力

上半年，公司研发投入 7129.41 万元，占营业收入的 11.68%。公司坚持以市场和技术需求为牵引，持续围绕放大器、电源管理、专用转换器、接口驱动和抗辐照等方向开展新产品的自主研制，通过新产品的开发及技术攻关，目前共新增了 8 项关键技术，其中包括 IC 设计技术、测试技术等，均已在新产品中应用。上半年，公司共计新增申请发明专利 17 件、软件著作权 1 件、集成电路布图设计 16 件；已授权发明专利 2 件、实用新型专利 1 件、软件著作权 1 件、集成电路布图设计 16 件。公司以专用转换器方向成果为牵引，荣获贵州省科技进步二等奖。

投资建议与盈利预测

公司作为国内高可靠放大器产品国产化的核心承制单位，未来有望受益于装备排产上升、国产替代等多重增长逻辑，我们长期看好。预计 2024-2026 年，公司归母净利润分别为：6.04 亿元、6.76 亿元和 8.42 亿元，对应基本每股收益分别为：3.02 元 / 股、3.38 元 / 股和 4.21 元 / 股，对应 PE 估值分别为 15.56 倍、13.90 倍和 11.16 倍，维持公司 " 买入 " 的投资评级。

风险提示

下游型号放量不及预期、技术研发不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券杨晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 74.97%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.21 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 63.75。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。