东兴证券股份有限公司刘宇卓近期对利尔化学进行研究并发布了研究报告《产品景气低迷，短期业绩承压》，本报告对利尔化学给出买入评级，当前股价为 7.09 元。

利尔化学 ( 002258 )

利尔化学发布 2024 年中报：公司 2024 年上半年实现营业收入 33.30 亿元，YoY-25.50%，归母净利润 0.93 亿元，YoY-80.63%。

核心农药产品价格同比大幅下滑，导致营收、利润下滑。从收入端看，2024 年上半年，公司核心产品草铵膦由于行业供大于求、市场竞争激烈，产品价格同比大幅下滑，导致公司农药原药板块营收同比下滑 38.95% 至 16.95 亿元，农药制剂板块营收同比下滑 17.64% 至 8.54 亿元。从利润端看，受到农药产品价格下跌影响，公司农药原药板块毛利率同比下滑 13.7 个百分点至 17.13%，农药制剂板块毛利率同比下滑 4.76 个百分点至 17.37%，导致公司整体利润水平大幅下滑。

行业处于周期底部，静待景气回暖。公司所处的农药行业受到新增供给增加、需求端疲软、行业整体库存量较多等因素影响，整体价格水平持续回落，行业整体处于周期底部。我们认为，目前海外市场去库存已近尾声，新周期备货启动在即，届时市场刚需将逐步释放，行业景气度筑底回暖，农药产品价格将迎来反弹，届时公司整体收入及利润水平将有望得到改善。

公司深耕草铵膦行业，积极推进精草铵膦项目的进展。公司控股子公司利尔生物于 2023 年完成 2 万吨 / 年酶法草铵膦项目的建设并顺利投产；荆州三才堂 1 万吨 / 年精草铵膦项目的建设正在推进。此外，公司启动了精草铵膦在海外多个国家的登记和市场布局工作，据 2023 年年报数据，公司已在 5 个国家完成了精草铵膦制剂的登记工作。我们预期未来随着公司精草铵膦项目的逐步建成投产、以及海外市场的不断拓展，公司草铵膦产品销售规模有望进一步提升。

公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为国内草铵膦龙头企业，产品规模持续扩大，待后续农药行业景气回升后，公司的盈利水平有望得到改善。基于公司 2024 年中报，我们相应调整公司 2024~2026 年盈利预测。我们预测公司 2024~2026 年净利润分别为 2.64、4.08 和 6.12 亿元，对应 EPS 分别为 0.33、0.51 和 0.76 元，当前股价对应 P/E 值分别为 22、14 和 9 倍。维持 " 强烈推荐 " 评级。

风险提示：下游需求释放不及预期；产品价格下跌；项目建设不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券周家诺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 71.37%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 7.29 亿，根据现价换算的预测 PE 为 7.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家。

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