中国银河证券股份有限公司黄林近期对许继电气进行研究并发布了研究报告《24H1 业绩点评：主业增长稳健，盈利持续提升》，本报告对许继电气给出买入评级，当前股价为 28.41 元。

许继电气 ( 000400 )

事件：8 月 29 日，公司发布公告，2024H1 营收 68.36 亿，同比 -5.10%，归母净利润 6.28 亿，同比 +10.35%，扣非净利润 6.11 亿，同比 +15.90%。2402 单季营收 40.26 亿，同比 +3.38%，环比 +43.30%，归母净利润 3.91 亿，同比 -4.26%，环比 +64.74%，扣非净利润 3.85 亿，同比 +0.43%，环比 +70.34% 符合预期。

电网投资加码，主业增长稳健。2024H1 智能变配电营收 21.23 亿元，占比 31.05%，同比 -2.09%，毛利率 23.12%，同比 -0.42pcts。2024H1 智能电表营收 15.99 亿元，占比 23.40%，同比 +9.9%，毛利率 27.56%，同比 +1.39pcts。2024H1 智能中压供用电设备营收 14.16 亿元，占比 20.72%，同比 +5.01%，毛利率 20.33%，同比 +5.34pcts。2024H1 新能源及系统集成营收 9.99 亿元占比 14.62%，同比 -29.74%，毛利率 6.50%，同比 +0.08pcts。2024H1 充换电及其他服务营收 5.50 亿元，占比 8.05%，同比 +9.42%，毛利率 12.44% 同比 +1.25pcts。2024 年 1-7 月我国电网工程投资完成额同比增长 19.2% 至 2947 亿元，公司多项业务持续受益，增长稳健。2024H1 直流输电系统营收 1.48 亿元，占比 2.16%，同比 -41.7%，毛利率 51.50%，同比 +2.33pcts，业绩短期承压，但考虑到特高压高景气且投资有望延续到十五五期间，叠加柔直参透率有望提升，公司有望持续受益

营销端全面加强，网内网外两开花。电网侧，国网换流阀中标青藏 I 期扩建工程 1.79 亿元。仪表市场份额保持领先，计量互感器首投首中：一次设备中标实现同比增长；智慧配电网示范项目成功中标河南、山东等地项目。南网电抗器中标金额实现历史突破，500kv 安全可控综自系统实现首台套供货。数字化站监测终端、输电线路监测装置实现南网市场突破。网外侧，工商业储能体机、PCS、EMS 实现多家央企中标突破。完成江西鹰潭零碳台区示范工程、河北石家庄台区储能示范工程等项目建设。实现首个零碳预制舱项目突破；牵引综自中标多条铁路改造项目。国际市场增量显著。欧标充电桩、直流控保实现新加坡、德国等发达市场突破。落地尼日利亚电表、智利配网运维等项目。

盈利环比改善明显。24Q2 毛利率 22.7%，同比 -0.68pcts/ 环比 +4.47pcts.2402 期间费用率 10.0%，同比 +0.78pcts/ 环比 +1.00pcts，其中 24Q2 销售管理 / 财务 / 研发费用率分别为 3.8%/2.1%/0.3%/4.5%，同比 +1.47/+0.14/+0.10/-0.92pcts，环比 +1.46/-2.10/+0.18/+1.46pcts，其中销售费用的增加主要系搭建二级营销体系建设影响。2402 净利率 9.7%，同比 0.66pcts/ 环比 +1.26pcts。

投资建议：公司在特高压及智能电网的相关业务中实力强劲，未来随着行业景气度持续回升，业绩有望继续高增。我们预计公司 2024/2025 年营收 199.09 亿元 /232.38 亿元，归母净利润 12.26 亿元 /16.28 亿元，EPS 为 1.2 元 /1.6 元对应 PE 为 23.77 倍 /17.89 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：电网建设不及预期的风险；竞争加剧的风险；海外开拓不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券李佳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 81%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 11.97 亿，根据现价换算的预测 PE 为 24.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 31.24。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。