中国银河证券股份有限公司黄林近期对三一重能进行研究并发布了研究报告《24H1 业绩点：风机交付创新高，静待海风海外市场兑现》，本报告对三一重能给出买入评级，当前股价为 23.52 元。

三一重能 ( 688349 )

事件：8 月 29 日，公司发布公告，2024H1 营收 52.80 亿，同比 +34.88%，归母净利润 4.34 亿，同比 -46.92%，扣非净利润 3.88 亿，同比 -43.23%。24Q2 单季营收 35.53 亿，同比 +51.09%，环比 +105.60%，归母净利润 1.68 亿，同比 -49.82%，环比 -36.87%，扣非净利润 1.51 亿，同比 -45.43%，环比 -36.17%。符合预期。

风机盈利改善明显，交付创历史最好业绩。2024H1 公司风机及配件收入营收 49.17 亿元，同比 +68.1%，营收占比提升 18.91pcts 至 94.0%，毛利率 15.13%，环比去年下半年增加 6.14pcts，上半年已连续两个季度改善，处于行业领先水平。从出货结构看，5MW 及以上占风机业务营收比达 86.8%。国内陆上风机交付容量 3.3GW，同比增加 121%，创造历史同期最好交付业绩。

风场转让短期放缓，在建风场规模较大。风电建设服务营收 1.45 亿元，同比 -78.6%；风电发电营收 1.28 亿元，同比 -50.8%，我们判断主要是受雨水天气较多，风电建设及转让受影响。截至上半年末公司在手储备待开发的风资源规模较大，目前在建的自建风场规模超 2GW。

全球化持续推进，海外市场多地突破。市场方面，公司完成首个印度项目的吊装发电，在印度、东南亚、中东区域成功中标多个项目，在谈合同装机容量较大，已完成多家大客户准入工作。绿地项目方面，公司在中亚地区成功获得吉瓦级绿电项目的开发权。产能布局方面，公司在巴西、阿联酋、菲律宾、南非等多地成立子公司推进全球化业务部署和推进，加快海外产能建设，推动印度工厂扩产，筹备哈萨克斯坦工厂建设，加强海外保供能力。我们认为公司未来有望加速推进国际化战略，全年海外新增订单有望实现高速增长。

机组大型化持续推进。公司 8.5-11MW 平台产品已获取批量订单，15MW 陆风机组已完成技术开发、基本完成机组试制，并同步进行共平台海上机型拓展开发。海上风电 SI-23085 样机于 2024 年 5 月获取型式认证证书。

盈利短期承压。2024H1 公司毛利率 16.01%，同比 -8.02pcts。24Q2 毛利率 14.2%，同比 -6.5pcts/ 环比 -5.44pcts。24Q2 期间费用率 10.5%，同比 -11.81pcts/ 环比 -14.89pcts，其中 24Q2 销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别为 2.5%/3.5%/-0.8%/5.2%，同比 -7.24/-1.17/+1.71/-5.11pcts，环比 -8.05/-4.27/+3.04/-5.61pcts。2024H1 公司净利率 8.21%，同比 -12.65pcts。24Q2 净利率 4.7%，同比 -9.5pcts/ 环比 -10.66pcts。

投资建议：公司是风电整机新锐，技术成本优势突出，盈利能力行业领先，订单量和市占率均在不断提升。我们预计公司 2024 年 /2025 年营收分别达 194.26 亿元 /253.47 亿元，归母净利润分别达 24.95 亿元 /31.94 亿元，EPS 分别为 2.03 元 / 股、2.60 元 / 股，对应当前股价 PE 为 11.60 倍 /9.07 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：" 双碳 " 目标推进不及预期的风险；风电产业政策变化带来的风险；产能投产不及预期；行业竞争加剧销售价格下移、产品盈利下滑超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 84.04%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 24.22 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 29.76。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。