接下来，是顺利熬过改革的深水期，还是成功转向新的增长点，还要拭目以待。

文 / 每日财报 吕明侠

华熙生物（688363.SH）近期发布的 2024 年半年报显示，上半年营收 28.1 亿元，同比下降 8.61%，净利 3.42 亿元，同比下降 19.51%。

" 管理 "" 变革 " 是此次华熙生物半年报中出现的 " 高频 " 词汇，看似对市场动态有着敏锐的洞察力，但总体来看，华熙生物似乎再次站在了一个不得不进行变革的十字路口。

医美市场风起云涌，两三年前，随着玻尿酸原料价格一路走低，华熙生物玻尿酸业务展现出疲态，同时公司收入占比最大的功能性护肤品业务也是跌跌不休。

此时的华熙生物能否铸就新的护城河？下一个路口又该往哪走？当下的华熙生物还有什么看点？

掉队 " 医美三剑客 "，华熙生物渐 " 失守 "？

难道，医美企业的日子并不好过？《每日财报》发现，华熙生物也是 " 医美三剑客 " 中唯一营收、净利双下滑的公司。

爱美客发布 2024 年半年报。报告显示，爱美客 2024 年上半年实现营收约 16.57 亿元，同比增加 13.53%；归母净利约 11.21 亿元，同比增加 16.35%；曾经在 " 医美三剑客 " 中垫底的昊海生科，实现营收 14.04 亿元，同比增长 6.97%；归母净利 2.35 亿元，同比增长 14.64%。

这不是华熙生物上市以来第一次出现营收净利双降的现象。时间拉长来看，在 2023 年时，公司就开启了大规模的跌势。去年，华熙生物实现营收 60.76 亿元，同比微增 4.45%；归母净利为 5.93 亿元，同比大幅下滑 38.97%；扣非净利为 4.91 亿元，同比大跌 42.44%。

不仅仅业绩规模，二级市场也对华熙生物 " 冷淡 "。2021 年 7 月，华熙生物的股价一路飙升至 313 元 / 股，总市值高达 1500 亿，一度被市场誉为 " 医美茅 "，但再此之后便开始了漫长的震荡下行。

截至 8 月 27 日收盘，华熙生物的股价报收 48.56 元 / 股，总市值下降至 233.9 亿元，蒸发超千亿。

当然，华熙生物也并未放弃努力。在半年报中，华熙生物将 2024 年被视为 " 变革元年 "， " 管理 "" 变革 " 是此次半年报中出现的高频词汇，公司主动从高速增长向高质量增长转型升级。

表层上看似是主动的自我革新，但实际上更多的是被动因素。

引擎 " 哑火 " 玻尿酸大王落入尴尬处境

回望过去几年华熙生物的历史，其业绩之所以 " 狂飙 "，很大程度上是因为在透明质酸原料市场具备一定的先发优势。

华熙生物本深耕于玻尿酸，作为全球最大的玻尿酸原料生产商，其最开始在 B 端出圈，是因为用微生物发酵法生产玻尿酸的方式，取代了彼时国内主流的动物组织提取法。微生物发酵法安全风险更低，还能节约成本，几乎是降维打击。于是，华熙生物得以坐享玻尿酸红利。与此同时，赶上 " 颜值经济 " 大热，以玻尿酸原材料起家的华熙生物被推上神坛。

但好景不长，光环浓厚的玻尿酸，也陆续开始听到各方质疑。

在 2017 年前后，聚焦 B 端市场的华熙生物就遇到了净利润下滑的挑战，因而开始积极加码面相 C 端市场的功能性护肤品业务。

想要在 C 端市场长足发力，华熙生物注定需要横向发展，开拓其他护肤品类。因此，华熙生物形成了由润百颜、夸迪、米蓓尔、BM 肌活四大品牌组成的功能性护肤品业务。

华熙生物财报显示，历经几年的苦心经营，功能性护肤品的营收贡献率由 2018 年的 22.98% 提升至 2022 年的 72.45%，成为公司的营收支柱。                             

成功转型的华熙生物很快形成以功能性护肤品业务为主，玻尿酸原料产品以及医疗终端产品为辅的营收结构。

就当大家以为几驾马车有望持续拉动业绩增长时，华熙生物最大的马车却失速了。2023 年，公司功能性护肤板块的营收便急转直下，护肤板块四大品牌全线下跌。

在 2023 年按下暂停键后，今年上半年，功能性护肤品业务实现营收 13.81 亿元，同比下降 29.74%，占公司主营业务收入的 49.29%。关键业务撑不住，所以公司整体业绩便出现了下滑。

上市以来颇受争议和关注的功能性食品板块则实现收入 2922 万元，同比下降 11.23%，系公司功能性食品业务仍然处在调整阶段和消费者教育的初期阶段。

不过，今年上半年原料业务及医疗终端业务表现较好，原料业务收入达 6.30 亿元，同比实现增长 11.02%；医疗终端业务营收达 7.43 亿元，实现了 51.92% 的高速增长。

前进或是后退，变量随时都在

玻尿酸 " 神话 " 破灭之后，华熙生物的下一个突破口到底在哪里？还有什么医美新故事呢？战略调整呼之欲出。

据了解，自 2023 年以来，公司主动对功能性护肤品业务提出变革，对各大品牌进行阶段性调整，由于目前调整仍在持续，主要精力放在调整团队、梳理内部、检讨策略、纠正动作等方面，使得经营措施有所收紧，市场拓展未能完全展开，因此经营成果短期不可避免受到影响。值得注意的是，近两年，" 出走 "、" 离职 "，是华熙生物绕不开的话题。

除了要给功能性护肤品业务 " 对症下药 " 之外，合成生物学仍将是华熙生物的工作重点。

公司在报告中提到，将持续聚焦合成生物学，坚持生物科技公司和生物材料公司整体定位，对科技及创新业务进行持续投入。

报告显示，上半年公司对研发、创新业务等长期性、战略性的投入逆势增长至 2.01 亿元，同比增长 7.4%。

麦肯锡研报显示，2030 年 -2040 年，合成生物学技术每年将为全球带来的直接经济效益高达 2 万亿 -4 万亿美元。华熙生物你能否在合成生物领域有所建树，值得进一步关注。

不过，尽管合成生物学在理论上承载着巨大的商业潜力，但在实际操作中，它也不得不面对投资成本高企和规模化量产等挑战，相关企业纷纷折戟。

滴水穿石，非一日之功。目前，华熙生物对旗下各大品牌的阶段性调整仍在持续，变革效果需要时间去 " 兑现 "，当然，兑现本身也是一个未知数。

每日财报

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