国金证券股份有限公司郑树明 , 王凯婕近期对白云机场进行研究并发布了研究报告《公司点评：业务量持续恢复，推动利润大幅改善》，本报告对白云机场给出买入评级，当前股价为 8.86 元。

白云机场 ( 600004 )

2024 年 8 月 30 日，白云机场发布 2024 年半年度报告。2024H1 公司实现营业收入 34.6 亿元，同比增长 19.7%，实现归母净利润 4.4 亿元，同比增长 177.0%；其中 Q2 实现营业收入 18.0 亿元，同比增长 17.4%；实现归母净利润 2.5 亿元，同比增长 120.8%。

经营分析

2024H1 经营加速恢复，推动收入增长。2024H1 公司生产经营活动逐步恢复，实现飞机起降架次 24.84 万架次、旅客吞吐量 3665.28 万人次、货邮吞吐量 114.05 万吨，分别同比增长 15.17%、26.67%、25.53%，带动公司航空性业务及非航业务收入增长。2024H1 分业务看，航空性收入 14.4 亿元，同比增长 26.62%，非航空性收入 20.21 亿元，同比增长 15.24%。

毛利率同比大增，费用率小幅下降。公司成本相对固定，收入增长带动盈利改善，2024Q2 公司营业成本仅增长 5.4%，毛利率为 29.4%，同比增长 8pct。费用率方面，公司 2024Q2 期间费用率为 8.3%，同比 -2.6pct，其中销售费用率为 1.6%，同比 -0.6pct；管理费用率为 5.4%，同比 -0.2pct；研发费用率为 0.7%，同比 -0.7pct；财务费用率为 0.6%，同比 -1.2pct，主要是上年有超短期融资券，利息费用低于上年同期，且利息收入高于上年同期。毛利率增长叠加费用率改善，2024Q2 公司净利率为 13.9%，同比增长 6.5pct。国际恢复政策频出，公司业绩恢复值得期待。2024 年以来国际出行政策持续优化，5 月外交部宣布对法国、德国、意大利等 12 国的免签政策延长至 2025 年底；8 月国务院《关于促进服务消费高质量发展的意见》明确提出优化入境政策，加快恢复航班班次，研究扩大免签国家范围等，预计上述政策将吸引旅客来华，促进国际航线恢复。依据公司免税补充协议，公司免税业务弹性将得以保留，且进境店协议延期至 2029 年，未来国际线复苏将带动免税租金收入恢复，公司业绩恢复值得期待。

盈利预测、估值与评级

考虑上半年经营情况，下调 2024-2026 年净利预测至 12.1 亿元、15.3 亿元、7.7 亿元（原 14.1 亿元、15.6 亿元、8 亿元），维持 " 买入 " 评级。

风险提示

需求恢复不及预期风险、免税提成率降低风险、扩建工程影响业绩风险、商务违约风险、限售股解禁风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司郑学建研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.99%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 12.03 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.9。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.91。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。