国金证券股份有限公司陈泽敏 , 陆意 , 马晓婷近期对视觉中国进行研究并发布了研究报告《主业稳健，服务中小企业能力提升，AI、3D 布局进一步深化》，本报告对视觉中国给出买入评级，当前股价为 10.96 元。

视觉中国 ( 000681 )

8 月 29 日，公司披露 24 年中报，H1 营收 4.0 亿 / 同增 7.6%，归母净利 0.51 亿 / 同降 44.0%，扣非归母 0.49 亿 / 同增 11.8%；2Q24 营收 2.2 亿 / 同降 6.1%，归母净利 0.35 亿 / 同增 2.2%，扣非归母 0.33 亿 / 同降 6.9%；24 年中期拟现金分红 0.008 元 / 股。

经营分析

收入：整体稳健，音视频、电商平台交易销售额占比进一步提高。1）H1 收入同增 7.6%，视觉内容与服务收入同增 7.6% 至 4.0 亿元，整体表现稳健。其中，音视频销售额占总营收比由 1H23 的 5.2% 增至 1H24 年的 32.0%，电商平台交易销售额占比由 1H23 的 15.7% 增至 1H24 的 29.2%，公司服务中小企业的能力提升。2）Q2 收入同降 6.1%，环比 +28.3%，同降或因去年同期高基数所致。

盈利：光厂创意并表使盈利结构发生变化，盈利水平稳健。1）1H1、Q2 归母净利率分别为 12.8%、15.6%，同比 -11.8/+1.3pct；扣非净利率分别为 12.3%、14.7%，同比 +0.5/-0.1pct，基本持平。2）盈利结构：H1、Q2 毛利率分别为 46.9%、43.2%，同比 -4.6/-5.5pct，预计主要系光厂创意并表后收入结构变化；销售 / 管理 / 研发费率均同比有所下降，或因经营效率提高及收入规模增加；H1 归母净利率同比降幅大主要原因是光厂创意原有股权公允价值变动，整体而言公司盈利水平稳中有升。

积极拥抱 AI、3D 新方向，深化布局，有望赋能主业、带来增量。1）H1 公司继续贯彻 "AI+ 内容 + 场景 "，依托视觉创意 AI 行业大模型，提供 AI 智能技术服务；并结合 AI 技术进一步深入客户工作流，满足其个性化需求；同时服务更多 C 端用户；战投企业爱设计 &AIPPT 已切入 AI 办公，目前 Aippt.cn 在 AiPPT 领域，用户月访问量国内排名第一。2）3D 布局深化，有望构建起新增长曲线。继投资景致三维及其子公司觅她后，24 年 7 月投资国内 3D 内容创作社区与交易平台 CG 模型网，可交易的 3D 模型资产超 100 万。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司 24-26 年归母净利为 1.3/1.6/1.8 亿元，对应 PE 分别为 61.0/49.7/43.4X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

下游需求不及预期；3D 业务进展不及预期；AI 赋能不及预期、加剧竞争风险；政策监管风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券刘书含研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75.93%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 1.28 亿，根据现价换算的预测 PE 为 61.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，增持评级 4 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.29。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。