华福证券有限责任公司谢丽媛 , 纪向阳近期对德昌股份进行研究并发布了研究报告《家电业务强劲增长，EPS 电机快速放量》，本报告对德昌股份给出买入评级，当前股价为 16.19 元。

德昌股份 ( 605555 )

投资要点：

公司发布 2024 年半年报：

据公司公告，2024 年上半年公司实现营收 18.6 亿元，同比 +38.8%；实现归母净利润 2.1 亿元，同比 +20.8%；实现扣非后归母净利润 2.0 亿元，同比 +17.4%。Q2 单季度公司实现营收 10.4 亿元，同比 +33.4%；实现归母净利润 1.2 亿元，同比 -5.8%；实现扣非后归母净利润 1.1 亿元，同比 -9.4%。

核心家电产品保持强劲增长，多品类矩阵逐步成型

2024H1 公司家电业务实现营收 16.44 亿元，同比 +37%。其中，吸尘器业务实现营收 9.67 亿元，同比 +26.02%；同时，公司积极推进多品类发展战略，个人护理电器和环境清洁电器等小家电也迎来放量，实现营收 6.77 亿元，同比 +56.48%，占家电业务比重达到 41.18%。此外，公司厨电业务也蓄势待发，洗碗机开始逐步量产，在上半年完成多项认证工作，其它厨电产品也在有序推进。此外，为应对潜在的贸

易风险，公司越南工厂的供应体系也进一步完善，除培育、寻找海外本土供应链之外，多家国内上游供应链厂家也在跟随出海。

EPS 电机业务快速放量，新增定点持续落地

今年是公司汽车电机量产第三年，上半年实现营收 1.48 亿元，同比 +68.88%。同时，今年上半年公司新增定点项目 7 项，全生命周期总销售金额超过 15 亿人民币。与此同时，公司积极推进线控转向电机布局，报告期内线控制动在研项目 5 项。随着汽车电机业务规模扩大，公司逐步开展核心零部件外采转自制工作，一方面能够增强成本效益，华福证券同时也有助于公司积累关键技术，加速产品创新。

净利率高基数压力已过，下半年增长值得期待

从利润端来看，公司 Q2 归母净利润下滑 5.8%，但主要受去年同期汇兑收益较多造成的高基数影响（24H1 汇兑收益 2199.5 万，23H1 为 4950.4 万，且考虑到去年人民币兑美元贬值主要发生在 Q2，因此预计汇兑基数压力主要发生在今年 Q2）。我们预计随着公司汽车电机业务规模效应兑现带来毛利率提升，下半年公司盈利能力有望继续上行。

盈利预测与投资建议

我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 4.07/5.20/6.44 亿元，分别同比 +26%/28%/24%。我们采取可比公司估值法，可比公司 24-25

年平均估值为 18.3/15.8x，公司 PE 估值分别为 14.9/11.7x。考虑到公司家电业务积极拓展新客户、新品类，同时汽零业务定点持续落地，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

行业需求不及预期，竞争格局恶化，零部件价格大幅上涨等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券张涵研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.56%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.88 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.29。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。