民生证券股份有限公司邓永康 , 王一如 , 林誉韬 , 朱碧野近期对禾迈股份进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：业绩符合预期，看好微逆 + 储能后续成长性》，本报告对禾迈股份给出买入评级，当前股价为 128.37 元。

禾迈股份 ( 688032 )

事件

2024 年 8 月 28 日，公司发布 2024 年半年报，24H1 公司实现收入 9.08 亿元，同比 -14.78％；实现归母净利 1.88 亿元，同比 -46.16%；实现扣非归母净利 1.85 亿元，同比 -44.37%。分季度来看，24Q2 公司实现收入 5.76 亿元，同比 +18.90％，环比 +73.91%；实现归母净利 1.20 亿元，同比 -30.11%，环比 +78.78%；实现扣非归母净利 1.19 元，同比 -25.53%，环比 +79.20%。总体来看公司业绩符合预期，环比改善显著。

单季度费用管控能力改善，净利率环比提升

费用方面，24Q2 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为 9.16%、7.75%、-5.66%、12.10%，环比 -3.45Pcts、-3.82Pcts、+1.55Pcts、-3.45Pcts，季度间费用率显著改善。盈利能力方面，24Q2 公司销售毛利率、净利率分别为 46.62%、21.07%，环比 -2.47Pcts、+1.04Pcts，得益于费用管控能力的提升，尽管毛利率有所下滑，但是公司 24Q2 净利率环比提升。

产品矩阵持续完善，光储并进打开成长天花板

24H1 公司微逆和监控设备实现收入 7.49 亿元，毛利率为 53.22%，与 23 年全年相比提升 2.9Pcts，微逆 / 监控设备销量分别为 61.42/14.44 万台。24H1 公司推出全球首款 5000W 微型逆变器 MiT，该产品专注于工商业场景，质保长达 25 年（传统逆变器为 10 年），该产品采用 4 路 MPPT，确保每块光伏组件均能输出最大发电量，并且具有启动电压低的特点，耐高温、严寒等极端天气，从而延长发电的有效时长。我们认为 MiT 产品的发布有助于公司打开工商业市场，进一步拓宽下游应用场景，从而提升微型逆变器的渗透率和公司市占率。

储能方面，24H1 实现收入 1.37 亿元，毛利率为 17.02%，与 23 年全年相比提升 0.4Pcts，上半年公司推出了全球首款 AC 耦合微型储能新品 MSMicroStorage（MS-A2 系列），MS 能够 100% 兼容所有微逆且具备离网模式，为已经配备阳台光伏系统的用户带来极大便利。

投资建议

我们预计公司 24-26 年营收分别为 25.44/37.43/48.51 亿元，归母净利润分别为 6.01/8.43/10.72 亿元，对应 PE 分别 27x/19x/15x。公司为国内微逆领先企业，储能业务放量在即，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示

原材料价格波动风险、下游行业景气度波动风险、市场竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券黄麟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.73%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.68 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 242.4。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。