华安证券股份有限公司谭国超近期对科伦药业进行研究并发布了研究报告《24H1 维持高增长，子公司发展态势蓬勃》，本报告对科伦药业给出买入评级，当前股价为 30.66 元。

科伦药业 ( 002422 )

主要观点：

事件

2024 年 8 月 29 日，科伦药业发布 2024 年中期业绩报告，报告期内公司实现营业收入 118.27 亿元，同比 +9.52%；归母净利润 18.00 亿元，同比 +28.24%；扣非归母净利润 17.53 亿元，同比 +29.78%。单季度来看，公司 2024Q2 收入为 56.08 亿元，同比 +8.66%；归母净利润为 7.74 亿元，同比 +31.33%；扣非归母净利润为 17.53 亿元，同比 +35.56%。

点评

费用成本优化持续显现，研发投入增长趋势巩固

2024 年上半年，公司整体毛利率为 53.83%，同比 +0.55 个百分点；期间费用率 30.76%，同比 -5.75 个百分点；其中销售费用率 16.22%，同比 -4.08 个百分点；管理费用率 5.19%，同比 +0.55 个百分点；财务费用率 0.23%，同比 -1.31 个百分点；研发费用率 9.12%，同比 +0.90 个百分点；经营性现金流净额为 25.33 亿元，同比 -25.82%。整体费用持续降低。

输液业务产品结构升级，部分终端受集采影响

2024 年上半年，公司输液业务实现销售收入 46.67 亿元，同比下降 7.15%；销量 21.61 亿瓶 / 袋，同比增长 0.26%。总体销量上升但部分终端受基础输液带量价格采购影响，导致整体销售额出现了下滑。公司积极响应政策变化，坚持准入先行，积极参与国家及地方集采，推动重点产品的放量和主要产品市占率的提升。公司继续推进安全密闭式输液替代半密闭式输液进程，密闭式输液量占比提升 3.11 个百分点，输液产品的销售结构得到进一步优化。

抗生素需求增长持续受益，生产工艺改良量价齐升

今年上半年，公司抗生素中间体及原料药实现营业收入 32.73 亿元，同比增长 38.09%。受益于抗生素中间体市场需求增长及公司生产工艺的提升致产量增加，公司主要产品实现了量价齐升。川宁生物硫氰酸红霉素实现营业收入 9.32 亿元，同比增长 28.00%；头孢类中间体实现营业收入 7.50 亿元，同比增长 42.70%；青霉素类中间体实现营业收入 13.01 亿元，同比增长 33.24%。广西科伦生产工艺改进使得成本下降，头孢市场回暖，销售收入及利润同比增长显著。

科伦博泰开启商业化新纪元，持续输出新型 ADC 分子

创新研发子公司科伦博泰生物的多个产品顺利推进至 NDA 或 Pre-NDA 阶段，并即将进入研发型 biotech 向商业化 biopharma 过渡重要阶段。公司核心产品 sac-TMT（佳泰莱）、A166（舒泰莱）以及主要产品 A167（科泰莱）、A140（达泰莱）将陆续于中国获批上市。基于此，公司积极组建商业化团队，内部积极构建自身基于中国本土的综合性组织架构，并依托默沙东的海外及全球化运营优势，为成长为全球化的创新药企铺上奠基石。

报告期内子公司已收到默沙东就多条合作管线总额为 9000 万美元的里程碑付款，并且其新型双抗 SKB571 由默沙东宣布行使独家选择权，双方再次扩大合作范围。SKB571 是一款新型双抗 ADC，主要针对肺癌、消化道肿瘤等多种实体瘤，在临床前的 PDX 和食蟹猴模型中展现了良好的抗肿瘤效果及安全性，子公司将于近期递交该产品的 IND 申请。

投资建议

我们预计，公司 2024~2026 年收入分别 230.00/254.75/275.97 亿元，分别同比增长 7.2%/10.8%/8.3%，归母净利润分别为 30.42/36.24/40.71 亿元，分别同比增长 23.8%/19.1%/12.3%，对应估值为 17X/15X/13X。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

行业政策变化风险；研发进度不及预期风险；审批准入不及预期风险；成本上升的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋周豫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 80.2%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 29.04 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.94。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 46.5。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。