国金证券股份有限公司池天惠 , 方鹏近期对万科 A 进行研究并发布了研究报告《当期业绩亏损，追求现金确保经营安全》，本报告对万科 A 给出中性评级，当前股价为 6.76 元。

万科 A ( 000002 )

事件

2024 年 8 月 30 日万科 A 披露 2024 年半年报，1H24 实现营业收入 1427.8 亿元，同比 -28.9%；实现归母净利润亏损 98.5 亿元，同比 -199.8%; 基本每股亏损 0.83 元，同比 -198.6%。

点评

规模利润均下滑、计提减值和资产处置，亏损超业绩预告下限：1H24 公司营业收入同比下滑 & 归母净利润亏损，主要由于：①房地产开发项目结算规模和毛利率显著下降，1H24 开发业务收入 1116.8 亿元，同比 -34.6%，结算毛利率 6.8%，同比下降 13.5pct；②计提减值，1H24 计提存货跌价准备 21.0 亿元 ( 含非并表项目计提 1.7 亿元 ) ，计提信用减值损失 21.0 亿元；③部分非主业财务投资出现亏损，投资的普洛斯投资性房地产从公允价值法调整为成本法，形成账面亏损约 10 亿元；④部分大宗资产交易、资产退出和股权交易价格低于账面值，形成资产处置亏损。

开发规模维持行业第一梯队，持续推动存量盘活：1H24 公司完成房屋交付 7.4 万套；实现销售金额 1273.3 亿元，同比 -37%，保持行业第一阵营，实现回款 1186 亿元。2023 年以来共计完成产能 455 亿元的资源盘活和优化，实现盘活回款和投资应收款回款 81 亿元，盘活和优化的资源实现约 140 亿元销售签约。

加快推进大宗资产和股权交易，回流现金：2024 年 1-7 月公司实现大宗交易签约金额 204 亿元（含印力的资产交易及 REIT 发行）。创新型资产交易工具取得积极进展，印力集团完成 32.6 亿元商业基础设施 REITs 的发行；建万租赁 Pre-REIT 基金实现广州项目扩募等。

积极利用金融支持政策，推动融资模式转型：1H24 公司合计新增融资、再融资 612 亿元，新增融资的综合成本 3.66%；经营性物业贷合计落地 219 亿元，表内新增 150 亿元；" 白名单 " 项目申报 175 个等。完成 73 亿元的境内公开债券和折合人民币约 104 亿元的境外公开债券的偿付。

投资建议

考虑公司去库存、减值和资产处置的压力，我们下调公司盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 -79.2 亿元、4.4 亿元和 24.0 亿元（原为 -49.8 亿元、25.7 亿元和 26.3 亿元）。由于公司未来工作重心在落实 " 一揽子 " 方案，短期业绩有一定压力，维持公司 " 中性 " 评级。

风险提示

房地产市场销售低迷；经营服务业务发展不顺；出现债务违约

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券谢淼研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 50.65%，其预测 2024 年度归属净利润为亏损 98.69 亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 2 家，中性评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 8.56。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。